有一種常見說法是：「0050 有投資 50 間公司，所以風險已經足夠分散了。」
這種說法正確嗎？
答案是：對，也不對。
這篇大仁將會告訴你，對在哪，錯在哪。
分散風險
首先，我們要定義一下什麼是「風險」。
在投資的領域裡面，風險通常指的是「標準差」，也就是波動性。
波動性越高，代表風險越大。
從台灣定存利率，跟台股每年報酬率來看波動。
你會發現定存就是沒什麼波動，一條線（綠色）。
股市的波動就很活躍了，上下亂跳（紅色）。
但我們不能因為害怕波動，就不投資。
定存波動小，但長期報酬低，反而風險會增加。
股票波動大，但長期報酬高，反而可以降低風險。
那問題就來了，我們如何降股票的波動性呢？
根據多份研究資料統計。
只要你投資 30 家以上的公司，就足以降低大部分的風險。
投資 1 家公司，風險很高。
但只要再加入 1 家，波動就會下降（風險降低 24％）
等你分散到 30 家公司，風險就降低差不多了。
這個時候即使再增加到 1000 家公司，風險降低的效果也只是從 58 增加到 61
備註：
要看風險是否分散，除了持有幾間公司以外，還要看產業相關性，這點之後的文章會提到。
50 家公司夠分散嗎？
「0050 有投資 50 間公司，所以風險已經足夠分散了。」
這個說法，部份對，部份錯。
對的地方在於，分散 50 間公司確實可以降低風險。
也就是減少單一公司帶來的影響，達到分散風險的效果，讓波動降低。
不對的地方在於，這些研究都是採取「平均 / 隨機」分配。
也就是說，假設你有 100 萬。
就是隨機買 50 家公司，每間平均 2 萬。
這種方式的 50 家公司，才能夠達到研究所說的分散風險。
然而，0050 是這樣嗎？
當然不是。
0050 是採取市值權重，也就是市值越高，權重越高。
參考元大投信的資料（2025/08/06）
台積電的權重就佔了 58.33％
這代表什麼意思？
代表你買 100 萬的 0050，有 58 萬是買台積電。
這看起來不像是有分散風險對吧？
大仁前面提到，研究是採取「平均」的方式去計算。
但市值型的指數，是不可能這種分佈的。
肯定有一些市值高的排在前面，佔據較高的比重（例如台積電、鴻海）。
通常會出現前面幾間佔比很高，後面幾間佔比很低。
這種情況下，就無法單純用這個指數有幾間公司，來判斷風險是否分散。
用極端一點的例子：
假設台積電未來佔 0050 的 99％ 權重，其他 49 家公司只有 1％ 權重。
這樣你覺得風險是分散在 50 家公司，還是比較像 1 家公司？
答案應該是 1 家對吧。
因為即使其他有 49 家，權重也只佔 1％，根本就沒意義。
所以，我們不能夠單純說 0050 有投資 50 家公司，這樣就有分散風險了。
若你明白這個道理，應該會接著產生一個疑問：
我們該如何判斷一個市值型的指數，是否足夠分散呢？
這就是本篇文章的重點，我們可以用「有效成份數」（EN）去判斷。
HHI 與 EN
既然研究大多是用「等權 / 平均」的方式去計算風險，我們也用相同的方式來看就好。
我們可以用（HHI）去計算有效公司（EN），就能知道風險是否足夠分散。
（這段話現在看不懂很正常，不用緊張，下面看完就會明白）
什麼是 HHI？
（HHI）全名 Herfindahl-Hirschman Index
這是一種衡量市場集中度或產業集中度的指標。
我們可以用（HHI）去判斷一個指數是否過於集中。
下面簡單舉例（HHI）如何計算。
假設有 3 檔股票：
案例一
股票 A：90%
股票 B：5%
股票 C：5%
0.9^2 + 0.05^2 + 0.05^2 ＝ 0.815
算出來的 HHI 是 0.815
案例二
股票 A：33.3%
股票 B：33.3%
股票 C：33.3%
0.333^2 + 0.333^2 + 0.333^2 ＝ 0.333
算出來的 HHI 是 0.333
到這邊應該還能跟上吧？
算出 HHI 以後，我們就可以知道「有效成份數」（EN）了！
根據 MSCI 的指數手冊內容（MSCI IndexMetrics® | June 2020）：
「有效成分股數」是一種衡量指數集中度的指標。
其數值介於 1（指數權重完全集中於單一股票）與 𝑛（指數的總成分股數）之間。
在其他條件不變下，有效成分股數越低，代表指數的集中度越高。
有效成分股數的計算方式為（HHI）的倒數。
計算公式為： 1/HHI＝EN
這邊看不懂不用緊張。
你只要知道有效成分數（EN）可以拿來衡量一個指數的風險就好。
一樣看舉例：
案例一
4 間公司，平均權重（25 / 25 / 25 / 25）
先算出（HHI）＝ 4 × (0.25^2) ＝ 0.25
再來看（EN）＝ 1 / 0.25 = 4
這樣代表投資 4 家公司，有效公司是 4 間。
例子二：
4 間公司，一檔偏大（60 / 20 / 10 / 10）
先算出（HHI）＝ 0.6^2 + 0.2^2 + 0.1^2 + 0.1^2 ＝ 0.42
再來看（EN）＝1 / 0.42 = 2.38
這樣代表投資 4 家公司，但有效公司只有 2.38 家。
從上面案例一跟案例二就能看出來：
當單一間公司權重太高的時候，其實有效成份數（EN）是更少的。
有效成份數（EN）越多，風險越分散。
有效成份數（EN）越低，風險越集中。
接下來我們可以進入重點了。
來看看 0050 的有效成份數到底是多少。
0050 分散在幾間公司？
首先，0050 的風險絕對不是分散在 50 間。
因為光是台積電就佔 58.33％ 了。
所以，我們可以用上面提到的（HHI），去計算看看風險分散在幾家公司。
這邊直接公佈答案（計算過程太複雜，我請 AI 代工）
0050 的（HHI）為 0.347
有效成分數（1/HHI）：2.88
蹦！答案出爐！
你投資 0050，等於將風險集中在 2.8 家公司。
這看起來不太分散對吧？
因為事實就是不夠分散，你以為自己分散投資 50 間公司？
不對，你的風險是集中在 2.8 家公司。
用這個方式去計算其他指數（時間為 2025/08/06）
標普 500 指數的有效成份數，約為 51 家。
那指 100 指數的有效成份數，約為 26 家。
道瓊指數的有效成份數，約為 22 家。
我想你不會覺得太意外，因為七巨頭把權重拉到很高，標普其他 493 大部分都是雜魚。
但標普的 51 家，還是符合研究統計的數字，還是可以分散風險。
那斯達克跟道瓊就有點集中了，分別是 26 家跟 22 家。
若以台灣加權指數來看（台積電權重降低為 40％），有效公司約為 6.2 家。
也就是說，台灣加權指數確實是比 0050 更為分散。
這邊也顯示出 0050 最致命的問題， 風險集中再集中。
風險集中再集中
參考 2024 年的數據。
0050 報酬為：48.64％
大盤報酬為：31.73％
0050 拿到的報酬，超過大盤的 1.5 倍。
很多人都說 0050 是在投資大盤，在跟隨大盤。
但，你有看過哪個 ETF 說自己追蹤大盤，結果報酬卻是大盤 1.5 倍的嗎？
看到這個數字，應該要警覺一下吧？
報酬跟風險是兩面，是相對的。
這些多出來的報酬，並不是天上掉下來的免費午餐。
0050 的投資者是冒了更大的風險（也就是將風險集中在 2.8 家公司身上）換來的。
大仁之前說過，如果不看風險不看分散，那很簡單：
直接買 0010 就好（前 10 家），甚至買 0001（台積電），都能屌打 0050
你覺得這種說法合理嗎？
如果你覺得不合理，那為什麼會覺得 0050 這樣沒問題呢？
台股大盤本身就有風險集中的問題。
（台積電權重 40％，有效成份數 6.2 家）
0050 取前 50 間大型股，更是把這個風險集中再集中。
（台積電權重 58％，有效成份數 2.8 家）
你以為自己投資 0050 是分散在 50 家公司，但其實看起來比較像是集中在 2.8 家公司。
你得意識到，你正在投資一檔風險超級集中的 ETF
結論
最後，大仁為你做重點整理：
一、學術研究指的風險通常是波動，持有超過 30 家公司，就能降低大部份風險。
二、0050 持有 50 家公司，但這些公司並非平均權重，而是集中於某幾間大公司。
三、權重過於集中，就得另外去看「有效成份數」來判斷風險。
四、有效成份數 ＝ 1 / HHI
五、0050 的有效成份數只有 2.8 家，台股大盤的有效成份數是 6.2 家。
六、從數據可以得知 0050 的風險遠高於大盤（不然 2024 年不可能超越大盤 1.5 倍回報）
七、「0050 投資 50 家公司，所以足夠分散」這種說法是錯誤的。
大多數人都隱約知道 0050 有風險集中的問題，但不知道到底有「多集中」。
現在看完這篇，你得到一個參考答案了。
0050 的風險等於是集中在 2.8 家公司。
這應該跟大多數投資者心中想的分散，還有一段很遠的距離。
最後再延伸講一下：
這份研究南非股市的文獻《The number of stocks required for effective portfolio diversification》提到：
集中度較高的投資組合可能需要納入更多檔股票……
本研究探討並比較了市值加權方案與等權重方案。
我們的研究結果證實，在南非市場環境下確實需要納入更多檔股票。
這份研究指出，市值型的指數，需要納入更多檔股票才能分散風險。
代表原本 30 檔的數量可能還不夠分散，還得更多成份股才行。
這點其實也可以從美股看出來：
標普 500 的有效成份數，約為 51
標普因為有 500 家公司，有效成份數高，風險分散的效果更好。
那指 100 的有效成份數，約為 26
因為只有 100 家公司，有效成份數就變低了。
道瓊指數的有效成份數，約為 22
雖然只有 30 家，但因為權重沒有過於壓在某些公司，還算勉強及格。
根據研究統計，當你投資的有效公司未達 30 家，代表風險不夠分散。
0050 不只是集中，而是超級集中。
而且還有將近 60％ 的權重都在單一間公司。
所以，投資 0050 真的代表你投資 50 間公司，真的有達到風險分散的效果嗎？
你可以再好好想想。
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