很多人說：「不懂期貨的人，才會投資槓桿 ETF。」
真的是這樣嗎？
會不會說這些話的人，根本不懂 正2 的優勢，甚至不清楚期貨的風險在哪呢？
這篇大仁會直接列出數字讓你知道，期貨跟 正2 是兩種完全不同的投資方式。
期貨下跌，會增加槓桿
這邊建議你先看過大仁之前分享的兩篇文章：
這篇會將重點放在期貨的「槓桿偏移」。
讓我們直接看數字。
下面這張圖片，從左到右說明：
【大台指】是 23000 點
【漲跌】每日下跌 10％
【曝險】每點期貨 *200 ＝ 4600000
【保證金】放一半，也就是 2300000
【槓桿倍數】2 倍（4600000 / 2300000）
【正2】投入 2300000，達到 2 倍槓桿
你會發現期貨每天下跌，會讓保證金逐漸減少。
而槓桿倍數逐漸增加。
直到第 6 天跌停後，槓桿倍數已經來到 16.9 倍
這跟你原本想像的 2 倍槓桿差蠻多的吧？
再隔天，不好意思，斷頭了。
為什麼會這樣？
因為你買入一口大台，完全沒動（加倉或減倉）的情況下。
期貨下跌 ＝ 保證金減少 ＝ 槓桿倍數增加
即使剛開始，你持有 2 倍保證金。
開 2 倍槓桿，好像很安全。
但只要持續下跌，跌幅來到 47％ 以上時，那就準備斷頭了。
除非，你中間過程有自己減倉，才能降低槓桿。
但，有多少人能判斷這中間的減倉時機呢？
投資 正2 就不一樣了，完全不用理它。
在下跌的時候，會因為每日平衡，自動幫你減倉。
讓槓桿重新回到 2 倍。
所以當人家持有期貨斷頭的時候，你還有接近 60 萬的資金，依然能夠在市場上存活。
如果後續市場反彈，你將不會錯過漲幅。
因為每日平衡，會自動幫你加倉，讓槓桿回到 2 倍。
這就要延伸下面這點。
期貨上漲，會降低槓桿
前面講的是下跌，接下來看上漲。
表格內容完全沒變，唯一變化就是變成每天上漲 10％
每天上漲很棒，會讓保證金不斷增加。
但，你有沒有發現「槓桿倍數」降低了？
在上漲來到第 6 天的時候，槓桿倍數從 2 倍，變成剩下 1.39 倍
為什麼會這樣？
答案很簡單。
期貨上漲＝保證金增加＝槓桿倍數降低
除非，你在上漲的過程中不斷加倉，才能讓槓桿倍數回到 2 倍。
如果沒有加倉，你很高機率會落後 正2 的報酬。
但問題又來了。
股市一直漲的時候，叫你追高，你真的敢追嗎？
去問問幾年前 12682 就高點出清的人，他們應該有很多經驗可以分享給你。
還是去問問看 2023 年萬八高點，入袋為安的人，應該也能跟你聊聊。
在不斷上漲的階段，還一直加倉，這是一般人做不到的。
所以有人笑說：「台股今年最大的風險，就是抱不住。」
抱不住，就是抱不住。
在上漲階段，連抱住都很困難了，你還叫我加倉？
怎麼可能。
但 正2 呢？
每天上漲，都幫你自動加回去 2 倍槓桿。
讓你妥妥的跟上漲幅，自動追高。
每日平衡 ＝ 追高殺低
你以為 正2 每日平衡，追高殺低是笨蛋作法
實際上，這是去掉人性，非常機械化的設計。
可以在上漲時擁抱獲利（不斷增加曝險）
可以在下跌時控制風險（不斷降低曝險）
上漲多賺，下跌少賠，難道 正2 沒缺點？
有的。
就是盤整的時候，會產生更多的波動耗損。
假設，一天漲 10％，一天跌 10％
這樣反覆發生。
你會發現 正2 的波動耗損，比期貨更多。
更大的波動，會造成更多的損失，這是投資 正2 必須要承擔的。
沒辦法，這就是入場費。
但比起期貨隱藏的最大風險，這真的算是小事而已。
期貨的最大風險
前面提到，期貨會因為漲跌，而造成槓桿偏移。
這種偏移，才是期貨投資者最大的風險。
大仁在下面這份表格，列出每種槓桿倍數。
最右邊，遇到多少跌幅會斷頭的數字。
持有 2 倍槓桿的期貨，會在跌幅 48％ 的時候斷頭。
持有 3 倍槓桿的期貨，會在跌幅 31％ 的時候斷頭。
以此類推。
（這邊的槓桿倍數，只以一開始的保證金去算，不然後續漲跌，槓桿倍數還會再變化）
參考 2020 年疫情的經驗，股市在一個月內下跌 30％ 並非不可能。
若要避免這種情況，你得在下跌時，持續減倉。
然而，這需要更多對行情的判斷跟擇時。
你若有這種功力，自然看不起槓桿 ETF
但以最大下跌風險來講，持有槓桿 ETF 的風險，遠低於持有期貨。
因為 正2 有每日平衡機制。
即使遇到 2020 年疫情單月下跌超過 30％，依然建在。
很多人詬病那斯達克三倍槓桿的 TQQQ
因為受到通膨升息影響，至今還沒回到高點。
是的，這是事實。
從 2021/11/17 高點，直到 2024/09/30（寫作這天）。
TQQQ 還下跌 -11.39％
原型的 QQQ 已經上漲 25.28％
這確實是槓桿 ETF 的風險，遇到越大的跌幅，漲回來越困難。
但，這本來就是你應該承受的。
畢竟你是用 3 倍的槓桿。
應該沒有人會認為用 3 倍槓桿，然後風險還比 1 倍更低吧？
上面 TQQQ 遇到的，就是槓桿 ETF 需要承受的。
這也是為什麼不建議使用太高槓桿的原因。
（不過，3 倍槓桿也是有機會獲得更高的報酬）
講完槓桿 ETF 的風險，來說說期貨的風險。
你沒看到的另外一個事實是，如果你是持有 3 倍槓桿的期貨。
在下跌波段，都沒減倉。
那你早在 2022 年就斷頭了（3 倍期貨，斷頭幅度約 31％）
已經斷頭的人，就不用討論什麼回到原點了。
因為你已經死掉了。
而那個還沒回到原點的 TQQQ，依然活得好好的。
這就是跟你說「買槓桿 ETF，不如買期貨」的人，沒有跟你講的風險。
看到這邊，你還覺得期貨跟槓桿 ETF 的風險相同嗎？
結論
最後，大仁為你做重點整理：
一、期貨會因為上漲，增加保證金，降低槓桿倍數。
二、期貨會因為下跌，減少保證金，增加槓桿倍數。
三、正2 的每日平衡，在上漲的時候追高（擁抱獲利），在下跌的時候殺低（控制風險）。
四、正2 的缺點是遇到盤整會有更多的耗損，以及下跌太深，要漲回來更困難。
五、期貨的風險（隨著下跌增加槓桿倍數），遠比槓桿 ETF 還要更大。
正2 因為有每日平衡，即使放著不管都沒問題。
但持有期貨，你勢必得面對下跌時，槓桿倍數不斷增加的風險。
等下跌到某種程度，保證金不夠，你就爆掉了。
這就是許多人說，期貨很危險的原因。
因為需要加入更多「主動、主觀、人為」的操作。
而 正2 完全不同。
加倉減倉都有基金經理幫忙操作，而且曝險每天都控制在 2 倍。
不會太低，也不會太高。
所以，正2 跟期貨雖然是持有相同的內容物。
但在核心原則上，絕對是兩種完全不同的東西。
不要再說「不懂期貨的人，才會投資槓桿 ETF」這種話了。
相關文章：
對槓桿思維有興趣的朋友，歡迎加入臉書社團一起討論：社團連結
也可以參考大仁的最新作品：《槓桿 ETF 投資法》
