投資計畫要成功，一定得順應人性。
為什麼很多人投資會失敗？
因為他們忽略了人性。
不管你的投資理論有多完美，如果忽略人性，那就幾乎不可能成功執行。
所以，投資最重要的就是了解人性。
一旦你懂得控制自己的人性弱點，投資就能無往不利。
這篇，大仁要來跟你分享最符合人性的投資策略。
投資最重要的是「資產配置」
什麼是「資產配置」？
簡單來說，就是你如何分配自己的資金到各種標的比例。
假設，你有 100 萬，分配 25 萬買股票，25 萬買債券，25 萬買黃金，25 萬現金。
我們可以根據自己的投資喜好，去分配各項標的的比例。
在做資產配置之前，我們可以參考過往的報酬做為依據。
在《長線獲利之道：散戶投資正典》這本書中，列出過去兩百多年的數據做為參考。
在 1802 年投資 1 元，直到 2021 年：
股票：233 萬
債券：2163 元
黃金：4.06 元
美元：0.043 元
股票在過去兩百年的歷史，表現出無與倫比的回報。
大衛史雲生在《耶魯操盤手：非典型成功》提到：
根據資本市場的歷史資料顯示，投資人應該持有股票，並建構分散性投資組合。
只要持有期間夠長，股票表現無疑將勝過債券與現金。
當你配置越多比例的資金在股票，取得的報酬就越高。
只要持有時間夠長，股票的表現會勝過債券跟現金。
照這樣講，股票報酬最高哪還需要什麼資產配置，全部買股票就好啦。
理論上是這樣沒錯。
但實際上，投資得考量到「人性」。
只要牽扯到人性，投資就會變得複雜起來。
下面大仁將告訴你，為什麼全部資金都拿去買股票是行不通的。
配置的平衡點
從過往報酬來看，股票的年均報酬率約為：6.9％
既然如此，為什麼大多數人不會歐印股票？
主要原因有兩點：
一、大多數人無法承受 100％ 股票。
二、人性。
一、大多數人無法承受 100％ 股票
雖然股票看起來報酬很美好，但那是長期的結果，從短期來看會有很多下跌。
很多人無法接受自己的資產出現負 10％，甚至負 20％ 的帳面損失。
二、人性
股票上漲的時候，你會恨不得所有的資金全部歐印。
股票下跌的時候，你會希望自己早就清空所有倉位。
漲全都要，跌都不要。
這就是人性。
因此，我們要做的不是歐印或是清倉，而是回到投資最關鍵的重點：「資產配置。」
配置好自己能夠接受的各種資產比例以後，耐心等待長期投資的結果就好。
關於資產配置，最重要的三個字叫做「平衡點」。
威廉伯恩斯坦在《投資人宣言》提到：
關於何謂適當的股票 / 債券組成比例，有個理論模式值得參考，我稱之為「平衡點」。
運作方式如下：
處在股票多頭市場，投資人看著股價上漲會高命，但另一方面又懊悔投資不夠多；
所謂平衡點，就是某特定股票 / 債券配置，讓自己高興與懊悔的情緒處於彼此對應的狀態。
同理，處在嚴重的股市行情跌勢，所謂的平衡配置，就是其股票損失痛苦，大致對應著投資人感覺債券與現金得以低價投資的溫暖感受。
持有股票雖然可以得到很高的預期回報，但同時得承受較大的下跌可能。
持有債券或現金雖然安全，但長期來看報酬較低，而且還可能被通貨膨脹吃掉。
那怎麼辦呢？
答案就是做好資產配置的「平衡點」。
當股市上漲的時候，你必須持有一定比例的股票，這才能讓你高興。
當股市下跌的時候，你持有一定比例的債券與現金，也能讓你感到安心。
這就是平衡點。
每一個人對於「平衡點」的要求不同。
有些人比較積極，認為股票要多一點比較好。
另外一些保守者，認為債券跟現金多一點比較好。
看到這邊你可能覺得，我就不知道自己適合哪種配置比例。
有沒有一個標準可以參考呢？
有的。
巴菲特的老師這樣說
班傑明葛拉漢在《智慧型股票投資人》提到：
做為一項基本指導原則，我們建議保守型投資者持有股票的資金比例，絕不能少於 25％ 或高於 75％；相對來說，持有債券的資金比例則應在 75％ 和 25％ 之間。
我們在這裡建議的標準配置比例是，兩種主要投資工具各佔一半，也就是「50：50」。
葛拉漢建議保守型的投資者，持有股票不能低於 25％，避免長期報酬落後太多。
但持有的股票也不建議高過 75％，避免投資者無法承受過大的波動。
而他提出的答案很簡單，就是「50：50」
股票：50％
債券：50％
兩種主要的投資標的各一半，那就不用再煩惱要怎麼配置了。
為什麼葛拉漢會這麼建議？
讓我們看到書中的解釋：
對真正保守型投資者來說，股市上漲時，他可以滿足於自己一半的資金所創造的獲利。
而股市嚴重下跌時，比照那些積極型投資者的遭遇，他也會從自己相對較好的情況中獲得安慰。
這個解釋很簡單：
上漲的時候，你持有 50％ 比例的股票，至少有一半的資金賺錢。
下跌的時候，你持有 50％ 比例的債券或現金，至少有另外一半的錢是安全的。
看到了沒有？這就是人性。
上漲想賺，跌不想虧。
既然如此，就讓你漲也開心（有 50％ 資金賺錢），跌也安心（有 50％ 的資金安全）。
關於這點，威廉伯恩斯坦的看法也是相同的。
他在《投資人宣言》提到：
我們如果把投資組合平均劃分為兩部份，分別持有股票與高級債券；
這種情況下，萬一股票市場真的崩盤，我們至少還有五成保障，因為債券應該會有合理的表現。
反之股票行情如果真的大好，我們頂多只是因為投資組合沒有完全持有股票，而犧牲某種程度的生活水平。
資產配置不需要搞到太複雜，只要將投資組合平均變成「股票 50％：債券 50％」就好。
股市上漲，你只是少賺一點，但還是有賺
股市崩盤，雖然股票有損失，但至少另外一半資金安全。
這樣不管市場漲或跌，投資起來都異常安心。
「50：50」符合人性
這邊我想介紹一個人，他是諾貝爾經濟學獎得主：哈利馬可維茲。
你不用管他是誰，只要知道他所提出的投資組合理論在華爾街掀起革命，影響了後代所有投資者就好。
這麼偉大的投資者，猜猜看，他的退休金如何規劃？
他沒有使用自己受到諾貝爾經濟學獎肯定的策略。
不然呢？
他使用的是前面提到的「50：50」資產配置法。
他在某次專訪時回答：
如果股市漲了但我沒投資，那心理一定會很嘔。
但如果股市跌了我套牢，鐵定很後悔。
所以我就一半一半，分散投資。
就這樣，一個得到諾貝爾經濟學獎，用投資組合理論改變整個投資界的偉大人物，居然採用最簡單的「50：50」配置法。
為什麼？
還是回到人性這兩個字。
馬可維茲說自己這麼做的原因，是為了將後悔最小化。
不管上漲或下跌，他都希望自己不要有太多的懊悔。
而「50：50」正是最簡單的答案。
順應人性，才能長久
為什麼這麼簡單的配置會有效？
因為順應人性。
就像「半杯水」的例子：
樂觀者認為還有半杯水，悲觀者認為只剩半杯水
投資也會面臨半杯水的問題，但如果你是使用「50：50」配置法：
不管上漲或下跌，你都可以很安心：
上漲：「幸好有一半的資金在賺錢。」
下跌：「幸好另一半的資金很安全。」
前面提到，影響最終報酬的因素主要是資產配置。
但不管配置有多分散，終究得面臨市場的考驗，也就是短期的震盪波動。
這是無論如何都無法免除的。
但是，如果你的投資組合只有一部份下跌，另外一部份很安全，這就增加投資者堅持下去的可能性。
楊應超是退休多年的華爾街分析師，他在《財務自由的人生》提到自己也是使用此策略：
像我雖然有 50％ 的資產在股票上，股市天天上上下下，這幾個月可能帳面上也賠了錢，但是我一點也不在意。
因為我知道自己這幾年不需要賣股票過活，可以靠另外 50％ 的債券收入，支持足夠的日常開銷。
若大家都能有這種心態，想做到長期投資就會變得非常容易。
而「50：50」資產配置，正是可以幫助你順應人性的輕鬆做法。
結論
最後，重點整理：
一、影響投資報酬最重要的關鍵：「資產配置。」
二、持有股票，長期獲得的報酬最高。
三、資產配置要講求「平衡點」，找出每個人能接受的比例。
四、最簡單的平衡點就是「50：50」策略。
五、「50：50」策略可以完美呼應人性，漲的時候開心，跌的時候安心。
「50：50」會被許多偉大的投資者認同，不是沒有原因的。
為什麼？
因為符合人性啊。
漲也爽，跌也行。
還不必花費太多的精神去擔心如何配置資金，只要一半一半就好。
持有一半的股票，以及一半的債券（現金），就可以幫助你輕鬆做到長期投資。
BUT，最重要的 BUT 來了！
難道「50：50」投資法真的那麼厲害，一點缺點都沒有嗎？
當然不是。
「50：50」雖然可以讓你享受上漲，度過下跌。
但它的缺陷就是只有「50％」的股票。
前面提到，長期來看股票能夠提供最多報酬。
當你配置越少比例的股票，最終能獲得的報酬就會變得越低。
只有一半的比例在股票上，長期來看報酬會落後於「100％」股票的持有者。
這該怎麼辦呢？
答案又要回到「槓桿投資法」了。
運用槓桿，我們可以加強「50：50」投資法的缺點。
在順應人性的同時，還可以提高總報酬，讓它變成一個更好的投資策略。
接下來，大仁將站在巨人的肩膀上，告訴你更進化的策略：
延伸閱讀：
