0050正2（00631L）真的可以給出兩倍報酬嗎？
關於這個問題，大仁已經在槓桿系列文章談過很多次，相信有看的朋友已經不會懷疑這個事實。
不過，目前還是有許多人抱持著懷疑的態度，不敢相信 正2 的表現。
在過去，正2 這種槓桿 ETF 因為具有槓桿的性質，所以基金公司不太願意去談到這一塊。
說了沒什麼好處，效益也不大。
大仁寫一百多篇文章，出一本書，現在 正2 股東人數才一萬多人。
看到這種結果就知道推廣 正2 是一件吃力不討好的事情。
不過，也許是 正2 的討論度被帶起來了。
開始漸漸有名人跟基金公司願意談起 正2，包含 50正2 自身的基金公司。
在最新的《元大投信 ETF 月報》中有談到 0050 正2（00631L）。
並且說明為什麼 正2 的長期報酬可能不只 2 倍。
這篇就讓我們來看看元大的觀點，跟大仁之前分享的是否相同。
報酬超過 0050 兩倍以上
第一張圖看到（2014.10.31～2023.03.31）的表現。
0050 是 144％
50正2 是 475％
兩者差距超過三倍以上。
連帶 0050 的股價也快被 正2 超車了。
這邊值得注意的是藍色線條，用 0050 報酬率乘以兩倍，也只有 287％
這就是大仁說的，你如果有打算去借貸投資 0050，或是拿 0050 出來質押投資。
那千萬別這麼做。
因為你這麼做的結果，還倒不如別借錢，直接把你買 0050 的錢拿去買 正2 就好。
接下來，元大認為帶來這麼高報酬的原因有兩點：
一、複利累積。
二、期貨轉倉的逆價差。
下面我們就來看看這兩個因素是如何影響 正2 報酬的。
原因 1： 複利累積
前面提到，正2 在這段時間不是兩倍報酬，而是超越三倍了。
原因就在於「每日平衡」機制。
因為 正2 必須固定兩倍槓桿（200％ 曝險），所以每天上漲或下跌都得重新平衡回來。
當指數上漲，就得增加曝險。
當指數下跌，就得減少曝險。
形成一種「追高殺低」的做法。
需要注意的是，在每日平衡的機制下，複利會開始產生偏移。
可能會漲更多，也可能會下跌更多。
在經過時間的累積下，基金公司是不可能給你保證帶來兩倍的回報。
這也是 正2 在公開說明書會提到「本基金不適合長期持有」的原因。
因為複利會偏移。
偏向好的，還是偏向壞的，沒人可以保證。
這幾年是偏向好的，所以帶來非常驚人的回報！
原因 2：期貨轉倉的逆價差
元大分享第二個驚人報酬的原因：期貨轉倉收益。
台股期貨長期處在逆價差的情況，以（2016～2022）這七年的報酬來看：
報酬指數是 128％
台指期報酬是 183％
也就是說，台指期貨超越報酬指數達到 55％，這是非常誇張的數字。
以年化報酬率來看：
報酬指數是 12.5％
期貨指數是 16％
兩者相差 3.5％
平時講到 ETF 的內扣成本，連 0.1％ 都斤斤計較。
結果現在投資台股，台指期貨多出來的 3.5％ 大家卻不當一回事？
除非你打從心底厭惡期貨跟槓桿，不然我真的很難理解願意投資 0050，卻不願意投資 正2 的思維。
正2 因為持有台指期貨，所以可以吸收到這些超額報酬 （而且還是兩倍） 。
夾帶這些優勢，正2 會成為台股報酬最高的 ETF 是非常合理的結果。
細節差異
讓我們複習一下，正2 帶來超額報酬的兩大原因：
一、複利累積往好的方向偏移。
二、台指期貨長期逆價差的加成。
就是這兩個原因讓 台股正2 帶來超越兩倍以上的總報酬。
（這也跟大仁一直以來的說法相呼應）
接下來，我們看到元大計算的兩倍槓桿報酬。
看到灰色線條，就是報酬指數的兩倍報酬率帶來的結果（可以把它視為 大盤正2）。
從（2016～2022）總報酬是 341％
這個數字跟大仁設定的（模擬正2）是一模一樣的結果。
不過，重點在於橘色線條。
因為 正2 持有的是台指期貨，所以得看期貨的表現才能知道它的真正實力。
（台指正2）總報酬是 557％
遠高於（大盤正2）的 341％
兩者差距 216％
這也是大仁在分享「模擬正2」時一直提到：
在文章內你看到的（模擬正2）報酬，都沒有加入期貨的逆價差。
所以計算起來其實是低估的，而且是嚴重低估。
從（大盤正2）跟（台指正2）兩者的差異就能看得出來。
不過，問題來了。
當我們看到 50正2（00631L ）在這段時間的總報酬，只有 439.85％
這跟元大設計的 台指期貨正2 總報酬 557％ 有不小的落差。
（差距 117％）
讓我們拆解一下年化報酬率：
（台指正2）的年均複利是 30.86％
（50正2）的年均複利是 27.24％
兩者差異 3.62％
大仁猜測，可能造成追蹤落差的原因有三點：
一、內扣成本。
ETF 需要支付每年的內扣費用。
以 正2 為例，過去七年的平均內扣成本為 1.33％ 左右。
可能是因為這個細微的成本，造成後面總報酬的差異。
二、轉倉時間。
期貨的逆價差報酬，會涉及轉倉時間的差異。
選擇哪一天做轉倉，可能會影響到結算的點數多寡。
三、持有 50 期貨。
因為 50正2 持有部份 50 期貨，可能是因此少吃到部份的逆價差。
以上，是大仁認為（台指正2）跟（50正2）
兩者年化報酬率會差距 3.62％ 的三種原因。
你會發現複利只要差一點點，最終報酬就會差非常多。
就像（50正2）只是每年落後（台指正2）3.62％ 而已，結果總報酬就少掉 117％
如果你投資的金額是 1000 萬，117％ 就代表少賺 1170 萬了。
永遠不要低估複利帶來的影響。
大多數人也是小看 正2 的複利，才不明白為什麼 正2 可以帶來如此驚人的報酬。
（50：50）槓桿投資法
在最後談到，可以用 50％ 的資金去投資 正2。
用一半的錢投資，一半的錢放定存。
最終得到的結果會比單純投資 0050 更好。
這點也跟大仁一直在分享的（槓桿投資法）相同。
唯一差異的是我有加入再平衡，將曝險重新拉回來， 所以現金部位會一直增加。
雖然相較於不平衡來講，報酬會比較低。
但這是管理風險的一種策略，對於不敢投資 100％ 正2 的朋友。
（50：50）槓桿投資法是你可以考慮的選擇。
結論
最後，大仁幫你重點整理：
一、50正2（00631L）的長期報酬超越 0050 的兩倍以上。
二、原因有兩點：複利往好的方向偏移，以及台指期貨的長期逆價差。
三、複利偏移到好的方向，就會帶來更多的報酬。
四、台指期貨長期處於逆價差，這對複利的累積又多加一分助力。
五、從（台指正2）跟（50正2）的報酬來看，複利只要差一點點，報酬就會差異很大。
好了，希望你看到這邊又有更加了解 正2 一點。
如果想看完整報告，可以到元大投信網站自行觀看（點擊連結）。
在講到 正2 的時候，通常會有人拿公開說明書出來說不適合長期投資。
你看，公開說明書都這樣寫了，大仁怎麼還說可以長期投資？
看到這種言論我也不能說什麼，畢竟也沒說錯。
因為「本基金不適合長期持有」就跟「投資有賺有賠」是同樣意思的廢話而已。
投資本來就具有不確定性的風險，可能會有虧損。
而槓桿 ETF 因為將曝險擴大，加上複利的偏移，更是無法保證最後結果到哪裡。
難道你會期望基金公司在公開說明書寫說：「本基金保證取得兩倍以上收益」這種字眼嗎？
大家都是成年人了，要明白這個世界沒有辦法給你任何保證。
自然不可能存在保證兩倍收益這種事情（有的話肯定是詐騙）。
正2 在過去因為「槓桿」這兩個字被抹黑很久，導致大多數人無法參與近幾年的大牛市。
不過，這點在大仁開始推廣以後已經有慢慢改變了。
也非常感謝元大投信開始正視槓桿 ETF，還願意用一篇專題討論 50正2。
這些分享對我們理解 正2 有很大的幫助。
也間接證明槓桿系列文章並不是隨口說說，而是有依據的主張。
最後還是備註一下：
這篇不是業配。
元大也沒給我錢寫文章，我也沒錢業配給元大發專題。
這篇就跟過去的分享一樣，單純就是想消除大眾對於槓桿的認知偏見而已。
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也可以參考大仁的最新作品：《槓桿 ETF 投資法》
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