有人提到：「正2 的逆價差不就跟股息相同，沒有比較特別。 」
這個觀點沒錯，因為逆價差主要來自股息的影響。
因為台股殖利率高，每年都會蒸發許多的除息點數。
這些點數會在交易時被考量進去，成為期貨的逆價差，形成一種變相配息。
你要說逆價差跟股息差不多，沒問題。
但，兩者其實又有一點點不同。
這篇就讓我們來探討，正2 逆價差跟股息的不同之處。
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股息是中性的
有些人會質疑：
「大仁平時都說不用特別追求股息，結果卻說 正2 有逆價差優勢，這樣不就矛盾了嗎？」
這邊容我說明一下：
台股期貨因為除息造成的逆價差，確實跟股息相同，並沒有特別之處。
但 正2 投資者與股息投資者，兩者依然是不同的。
正2 投資者並不會因為沒股息，就不投資 正2。
我們重視的是總報酬，我們知道有無配息並不重要。
即使沒有領到股息，這些股息報酬依然涵蓋在總報酬裡面（只是藉由逆價差墊高淨值）。
重要的是總報酬是否有增加，而不是今年股息發多少。
但股息投資者不一樣。
他們會因為沒配息或股息減少，就不投資某檔股票或 ETF。
認為「沒有股息＝沒有賺到」。
這些人重視的不是總報酬，而是股息有多少。
股息越多，就覺得自己賺越多。
這就是 正2 投資者與股息投資者，兩者最大差異。
正2 投資者，將股息視為總報酬的一部分。
股息投資者，將股息視為報酬的大多數來源（甚至有些人認為是唯一來源）。
如果你是這種觀點，很容易會因為股息而陷入種種迷思。
關於這點大仁分享過很多篇論述，這邊不多談。
正確的觀念，應該是將股息視為總報酬的一部分。
不管有無股息，總報酬能持續增加才是重點。
從股息來的，還是股價增加來的，我們都一樣歡迎。
你應該將股息視為「中性」的存在。
不用高估股息，也不用低估股息，因為它就是報酬的一部分。
就像你錢包裡面有一張 100 元的鈔票，跟兩個 50 元的銅板。
哪種貨幣比較有價值？答案是兩者相同價值。
給我一張 100 元的鈔票（資本利得），非常歡迎。
給我兩個 50 元的銅板（股息），照收不誤。
你不用特別去區分這些錢是鈔，還是銅板。
只要是錢，越多越好。
不同的逆價差
雖然大仁前面提到逆價差跟股息相似。
但有一點不同，那就是逆價差並非全部從股息來的。
可能造成的原因有很多，主要是下面兩點：
一、股息逆價差。
二、交易逆價差。
股息這點就不多說了，因為除息造成點數蒸發，所以必然會有股息的逆價差存在。
這部份並不是什麼特殊的優勢，因為就跟你投資 0050 或 0056 領股息一樣。
所以，你要說股息逆價差是左手換右手也行，因為確實如此。
BUT，最重要的 BUT 來了！
真正為 正2 帶來優勢的是「交易逆價差」。
大仁在這篇《0050正2上漲的祕密，台股的逆價差有可能消失嗎？》提到過。
因為台股的外資法人佔了很大的比重，如果要避險通常不是賣現貨，而是選擇期貨空單。
這種情況會造成「空方」需求大於「多方」。
這時需要讓步一些點數才能讓期貨成交，這就是台股長年逆價差的主要原因。
除了上述原因，其實還有另外一個原因可能造成逆價差擴大。
那就是股息造成的估算誤差。
股息造成估算誤差
在《台灣股價指數的股利估計及其對台指期貨價格行為的影響》這篇論文提到：
台灣股市在 1992 年到 2000 年這段時間都是股票除權居多。
直到 2000 年以後，現金股息的佔比不斷增加，才演變成現在現金股息為主的情勢。
現金股息增加又會有什麼影響呢？ 影響大了。
該論文進一步說明，股息可能會影響期貨價格估算的準確性。
在現實市場中，無論在股價指數期貨或是選擇權定價的過程中，股利不確定的因素將形成估算誤差風險，並直接影響期貨契約理論價格的準確性。
當股息越多，期貨轉倉估算就越不容易，就越可能造成逆價差擴大。
這就是 正2 投資者喜歡股息（逆價差）增加的原因。
因為股息增加越多，交易逆價差可能會越大（加上定錨偏誤的影響），進而讓 正2 吃到更多的超額報酬。
股息投資者追求股息，是認為股息可以帶來更高的報酬。
實際上並沒有，因為股息就是左手換右手。
不管你拿到再多的股息，你的總資產都不會因此增加。
正2 投資者希望有更多的逆價差，是因為（交易逆價差）確實可以帶來更多的報酬。
越多的股息，估算誤差越大，逆價差就會隨之擴大。
這些擴大的交易逆價差，是實實在在多出來的報酬。
這就是大仁為什麼會說，股息跟股息逆價差相似，但又有一點點的不同之處。
你領股息並不會賺比較多，但 正2 卻會因為（交易逆價差）多賺到一些。
兩者都是想要股息變多，但背後的動機跟結果是不同的。
結論
最後，大仁幫你重點整理：
一、股息逆價差跟股息相同，都是考量股息後的數字（兩者都是左手換右手）。
二、股息是中性的，是總報酬的一部分。
三、台股的逆價差，來自股息逆價差與交易逆價差。
四、越多的股息，會對期貨估算造成越大的誤差，進而造成更多的交易逆價差。
五、股息是左手換右手，總資產不會改變。但交易逆價差能讓 正2 投資者真的增加資產。
讓讓我們用真實數字來檢視看看。
時間 2020～2022 年：
【報酬指數】的總報酬是 31.36％
【期貨指數】的總報酬是 44.48％
多出來的 13.12％，就是（交易逆價差）帶來的超額報酬。
（正2 是兩倍槓桿，這個優勢也是兩倍）
從實際運作來看，富邦正2 給出（80.73％）的報酬。
雖然不及兩倍期貨指數的（88.96％）
但遠遠超過兩倍報酬指數的（62.72％）
這中間多出來的部份，是真的多賺到的，這跟股息的左手換右手不同。
如果你是 正2 的投資者，你得知道（股息逆價差）跟股息是相同的。
兩者都是左手換右手。
這種逆價差不管有多少，你都不會因此賺到更多錢。
但是，股息增加可能使期貨估算誤差變大。
這個時候取得的交易逆價差，就是真實存在的報酬了。
所以，台灣股市喜歡追求高股息的風氣，對 正2 來說反而形成更大的優勢。
延伸閱讀：0050為什麼會輸0050正2？淺談台灣股市的超額報酬
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