0050正2真的可以給出0050的兩倍報酬嗎？-來看看理論與實務之間的衝突

在上一篇《槓桿型ETF(0050正2)可以長期持有嗎？-複利累積造成的影響》

我們談到槓桿 ETF 經過長期的時間，複利累積會將報酬帶到不可預料的地方。

這篇大仁要再進一步說明，為什麼一點點的複利會帶來巨大的偏移。

而這些偏移，有時候反而可能有利長期持有。

關於槓桿投資法請先參考：

【一百萬實測】槓桿型ETF長期投資法（台灣0050正二 00631L）

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文章內容僅為個人心得分享，不得作為投資決策依據。

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過去歷史與數據不代表未來，投資前應詳閱基金公開說明書，務必謹慎評估再做決定。

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複利造成的偏移

讓我們重新複習一下， 市場波動主要有三種方向：

這三種發展都會造成複利的累積，進而影響最終報酬的偏離。

兩倍槓桿 ETF，則會出現兩倍的偏離。

以 50正2（00631L）為例：

遇到連續上漲，會漲更多。

（原本應該漲 42%，因為連續上漲變成 44%）

遇到連續下跌，會跌更少。

（原本應該跌 -38%，因為連續下跌變成 -36%）

遇到反覆漲跌，會造成多餘的「耗損」。

（兩倍應該損失 -2%，但因為複利的偏移損失 -4％）

多數人認為槓桿型 ETF 不適合長期持有的原因，就是這種反覆漲跌所造成的耗損。

耗損很可怕？

不知道耗損多可怕，可以看看這個例子：

第一天漲 1%。

第二天跌 1%。

第三天漲 1%。

這樣反覆循環就會產生耗損，而槓桿 ETF 因為開啟槓桿，耗損更是超過兩倍。

槓桿 ETF 又是每日平衡機制，所以每天都會不停地產生耗損。

長期下來就會像鐵杵磨成繡花針一樣，價格越磨越低，最後磨到清算下市。

長期耗損會讓 ETF 淨值不斷減少，最終接近歸零。

如果你上網搜尋一下槓桿型 ETF 的缺點，肯定會看到有人這樣計算耗損。

看到這邊你一定覺得槓桿 ETF 果然是髒東西，不能碰。

等等，先等等。

這些觀點沒錯，從理論跟數學計算確實如此，我無意反駁。

但讓我們看一下「真實世界」的數字，再來討論這種「耗損」是不是真有那麼恐怖。

以 50正2 為例

我們用 0050，跟兩倍槓桿的 50正2（00631L）做比較：

因為 50正2 是從（2014.10.23）上市。

我們就以那天開始起算， 結算終止日為（2021.12.10）。

七年的投資結果如下：

從 2014 到 2021，這七年 0050 總共繳出 176% 的報酬，真是太強了。

那兩倍槓桿的 50正2 呢？總報酬為： 589% 

咦？等等。

589%？

等等， 兩倍槓桿不是應該 0050 的兩倍（176 * 2），報酬應該是 352% 才對吧？

怎麼會是 589％ 這個數字，大仁你是不是算錯啦？

當然不是我算錯，不信的話你可以自己去找資料來核對。

50正2 從上市至今七年， 不只是 0050 的兩倍報酬，而是超過三倍了。

為什麼會這樣？

上面不是說槓桿型 ETF 會有耗損嗎，怎麼沒看到耗損，反而比兩倍報酬還高？

嗯，這就是我說的，槓桿型 ETF 的耗損從理論跟數字上來看都是正確的。

但實務上根本就不是這麼走的，你理論講了一堆，還是得看實際數字對吧？

我們應該把重點放在 50正2 如何超過三倍報酬的原因。

而不是計算了一堆數學理論說耗損，然後錯過了原本可以增加獲利的機會成本。

只要盤整，就會有耗損

首先，「耗損」是真實存在的。

在反覆漲跌盤整的局勢中，任何一支股票都會產生耗損。

很多人有個迷思，以為耗損只會出現在槓桿型股票。

錯，大錯特錯。

耗損會出現在任何反覆漲跌的股票或 ETF。

不信的話我們來算一下：

這 1 元的損失就是「耗損」。

任何股票遇到反覆漲跌，都會產生耗損。

讓我們再次看到這張圖表：

耗損並不是因為槓桿才出現的東西，「耗損跟槓桿無關」這點請你先切記。

但槓桿確實有可能擴大耗損，把原本盤整的耗損，變成更大的損失。

例如，原本耗損是 -1%，兩倍槓桿應該耗損 -2%。

但因為複利讓耗損擴大，變成 -4％。

這多跌的 -2%，就是槓桿造成的擴大耗損。

耗損的實際案例

讓我們看到 2018 年，這個年度基本上就是漲跌漲跌。

盤整了一年，最後還因為貿易戰的關係大跌。

你會看到像是心電圖一樣的線圖，這種盤整的局勢絕對會造成不小的耗損。

好，讓我們看到最終數字：

0050 報酬：-5.46%

50正2 報酬：-11.39%

吼，終於抓到耗損的證據了。

兩倍槓桿應該只跌 -10.95％，結果 50正2 卻跌 -11.39％。

這多跌的 -0.44% 就是耗損！

看吧，果然槓桿型 ETF 會有耗損的問題，不該長期持有。

等等，先等等。

如果你是這樣想，讓我們看一下隔年 2019 的數據：

0050 報酬：33.52%

50正2 報酬：70.87%

咦，0050 報酬 33.52%，兩倍槓桿應該是 67.04% 才對。

50正2 怎麼會是 70.87％，整整多了 3.83％。

這是怎麼回事？

答案很簡單，同樣是「複利累積」搞的鬼。

連續上漲的紅利

前面有提到，在連續上漲的時候，會造成正向複利，漲幅更大。

而兩倍槓桿若遇到連續上漲，那就是兩倍的正向複利。

假設：原型指數漲 1%，兩倍槓桿漲 2%。

連續一百天，就會呈現下圖的趨勢：

在連續上漲的趨勢，兩倍槓桿的漲幅會高於兩倍。

這就是一種「正向複利」的紅利。

當然，市場不會只漲不跌。

BUT，最重要的 BUT 來了！

只要漲的時間長期大過跌的時間，正向複利的紅利就會產生。

讓我們再次看到 2019 年的線圖：

在 2019 年這年，雖然有短暫的下跌，但多數交易時間都是「漲大於跌」。

而且幾乎都是「連續上漲」的趨勢。

在「連續上漲」的時間，槓桿 ETF 將取得額外的「正向複利」。

這也是為什麼 50正2 可以在 2019 年比原本的兩倍報酬，多取得 3.83％ 的原因。

這多出來的 3.83％ 就是「正向複利」的紅利。

很多人會在意「反覆漲跌」的盤整耗損，卻忽略了連續上漲的「正向紅利」。

就我來看根本就是捉小放大。

就拿 2018 年來說，因為漲跌盤整一年，最終「耗損」為：-0.44％

但遇到隔年 2019 的連續上漲，最終「正向紅利」為：+3.83％

只要上漲的時間大過下跌的時間，就會出現非常大的正向紅利。

讓我們重新看到（2014～2021）的報酬：

50正2 身為兩倍槓桿 ETF，卻給出三倍以上的回報。

原因就是這段時間「漲多於跌」，上漲的時間遠大於下跌的時間。

形成「連續上漲」的正向複利，而兩倍槓桿又更加擴大趨勢，把 050正2 帶到遠超過兩倍報酬的結果。

槓桿 ETF 確實無法保證「長期 」的報酬，最多只能給予「單日」的追蹤 （有時候還連單日都很難做到兩倍）。

但相對的，如果遇到牛市這種大多頭，持有槓桿 ETF 就能夠吸收到更多的「正向複利」。

這也是 50正2 給出超越三倍報酬的主要原因。

我想應該沒有人會抱怨買兩倍槓桿，結果拿到三倍報酬，這太糟糕了我不要。

（備註：過去歷史僅供參考，不代表未來）

結論

最後做個重點整理：

如果你是完全不知道 50正2 的人，看到它的報酬率應該會驚訝到下巴合不起來。

這邊讓你猜猜看：

這檔七年帶來 589％ 報酬的超強 ETF，總共有多少人持有？

截至 2021.11.30 為止，0050 的受益人數為：36 萬人

真不愧是國民 ETF 的老大哥。

那麼，超出 0050 三倍報酬的 50正2 呢？

很抱歉，只有 2021 人。

你沒看錯，這 2021 不是年份，而是持有 50正2 的人數。

而這 2021 人裡面，大概有 20 個人是大仁自己還有家人朋友。

也就是說光我身邊有買 50正2 的人，就佔了這檔 ETF 的受益人數 1％。

到底是這檔 ETF 超爛，所以很少人買。

還是大多數人可能誤解槓桿型 ETF 商品？

這點就讓你自己去思考了。

這篇簡單提到「耗損」以及「正向複利」。

希望你看到這邊，有增加對於槓桿型 ETF 的認識。

接下來，大仁會繼續分享關於 50正2 的相關細節。

讓我們一步一步認識槓桿 ETF。

延伸閱讀：

為什麼0050正2可以給出0050的三倍報酬？你真的太小看複利了

你還在定期定額0050？用一半的錢投資這檔ETF報酬更高

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