台灣股市殖利率非常高，每年平均約為 4％ 左右。
這也讓 50正2 每年可以吸收到兩倍的逆價差，大約 8％ 的速度墊高淨值。
不過，大仁發現有許多朋友對這個 8％ 有所誤會。
因此，這篇我要再次針對這個主題做說明。
讓你知道即使台股大盤每年下跌，50正2 依然有可能上漲的原因。
備註：
槓桿 ETF 因為有複利偏移的關係，最終報酬並不穩定。
雖然 50正2 過去表現非常良好，但依然無法保證未來報酬。
可以參考這篇：《為什麼兩倍槓桿不一定帶來兩倍報酬？影響槓桿ETF的七種原因》
台股是高殖利率的市場
台灣股市的殖利率很高，平均每年約 4％
假設以 14000 點來計算，殖利率 4％，加權指數將會蒸發 560 點。
如果發完股息後，加權指數依舊回到 14000 點，那就代表這 560 點已經漲回來了（填息）。
表面上看起來是維持平盤，但股市已經上漲 4％ 了
這些蒸發後的股息會反應在「報酬指數」裡頭。
讓我們參考下面這份表格：
加權指數每年發出 4％ 的股息，點數本身理應跟著蒸發 4％
但如果沒有蒸發，就代表指數有上漲（填息）。
這些點數藏在報酬指數之中，你會發現報酬指數逐年增加。
實際案例
看到這邊你不相信沒關係，大仁直接讓你看真實的數字。
台股加權指數在 2017/05/11 重新突破萬點，收盤是 10001 點。
後來一路向上，最高還一度達到 1 萬 2 千點以上。
直到 2020 年的全球疫情影響下，才從萬點之上跌下來。
於 2020/04/07 回到 9996 點。
10001 → 9996
你光看加權指數可能覺得台灣股市這 3 年做了白工。
從 10001 點變成 9996 點，怎麼一點長進都沒有。
但這種看法，忽略了台股每年蒸發的許多股息點數。
假設，報酬指數一樣從 10001 點出發。
在 3 年後，它的實際點數會是 11335 點
也就是說，這段時期台股其實是上漲 13.34％
如果你只看加權指數，永遠會忽略內含股息的影響。
大仁拿 0050 跟 0050正2 兩者出來對比，你會看到更明顯的差異。
加權指數在這段時間下跌約 -0.05％（平盤）
報酬指數上漲 13.34％（吃到 3 年股息）
0050 上漲 14.93％（吃到 3 年股息）
0050正2 上漲 23.87％（吃到 3 年兩倍逆價差）
你會發現，報酬指數跟 0050 是以一年 4％ 在增加漲幅。
而 50正2 因為有兩倍的股息逆價差，以一年 8％ 的速度在增加。
因為 50正2 沒有配息，所以這 8％ 直接算入淨值，墊高股價。
假設計算
上面是實際案例的計算，接下來大仁就將這個公式簡化為四點，讓你更容易理解。
一、台股每年殖利率 4％，代表會蒸發 4％ 的點數。
二、如果加權指數的點數沒有減少，代表填息成功。
三、報酬指數吸收到 4％ 的含息報酬。
四、50正2 因為是兩倍槓桿，吸收到 8％ 的含息報酬，墊高淨值。
看起來會像下面這份表格：
加權指數一直停留在 14000 點，代表每年蒸發的 4％ 股息點數都已經漲回來。
報酬指數持續上漲，代表每年增加 4％ 的股息報酬。
50正2 吸收到兩倍的股息逆價差，每年墊高 8％ 的淨值。
在不明白的人眼中，他們會覺得台灣股市怎麼十年來都一直在 14000 點。
爛透了，怎麼都不會上漲，有人投資賺錢的嗎？
但在我們這些人的眼中看來，只要平盤，就是賺錢。
而且 50正2 還是以每年兩倍，8％ 的速度在墊高淨值。
你以為平盤十年沒賺錢？
不對，那時候 正2 的股價可能已經翻倍成長了。
一直下跌怎麼辦
看到這邊你可能會心想，還不是靠填息才賺錢。
如果一直下跌，連平盤都沒辦法維持，50正2 還有可能上漲嗎？
嗯，還真的有可能。
繼續沿用上面公式：
假設加權指數每年下跌 -1％，你覺得是真的下跌嗎？
當然不是，你現在知道要看報酬指數了。
加權指數在殖利率 4％ 的前提下，每年下跌 -1％。
換句話說，就是報酬指數上漲 3％（股息 4％ 扣掉下跌 -1％）
而 50正2 就是兩倍 6％。
你會看到下面這種情況：
加權指數從 14000 點，跌到 12661 點，這十年看起來絕對是下跌的。
但報酬指數每年其實墊高 3％，而 正2 則是墊高 6％。
你以為這十年投資股市的人都賠錢了，正2 還會賠兩倍？
不對，在台股每年下跌 1％ 的情況下，正2 很高機率還是上漲的。
這樣不就穩賺不賠？
看到上面的說明，你可能覺得這樣不就穩賺不賠？
如果你的理解是這樣，那是錯的。
讓大仁算給你看：
台股殖利率 4％，加權指數下跌 -3％，這樣報酬指數是上漲 1％
這種情況下你會獲利（報酬指數上漲）。
台股殖利率 4％，加權指數下跌 -20％，這樣報酬指數是下跌 -16％
這種情況下你會虧損（報酬指數下跌）。
獲利的前提是「報酬指數」要上漲。
投資界有句話叫做：「不要賺了股息，賠了價差。」
講的就是這麼回事。
你想要每年賺台股的 4％ 股息，50正2 的 8％ 逆價差。
沒問題。
但你得承受報酬指數下跌的可能性（例如 2022 年）。
這就是你應該承受的風險。
如果你認為台股在十年後，會連一萬點都不到。
那建議你別投資台股，因為股息絕對補不回來這種跌幅（因為這代表連報酬指數都沒成長）。
反過來說，若你認為台股在萬點之上是鐵打的地板，而且十年後還有可能突破萬八高點，再創新高。
那麼，你現在應該做的事情就是堅持長期投資。
結論
最後，大仁幫你重點整理：
一、台股每年殖利率約 4％，代表每年可能蒸發 4％ 的點數。
二、加權指數在一年後維持平盤，代表報酬指數已經吸收到這 4％ 的股息報酬。
三、50正2 因為是兩倍曝險，可以吸收到兩倍的股息報酬（約 8％）。
四、只看加權指數，你永遠無法理解為什麼 正2 可以持續上漲。
好了，希望這篇有讓你更加理解加權指數與報酬指數之間的關係。
台股殖利率大約4％，以現在萬四來看，一年蒸發至少 560 點的點數。
（2022 年實際蒸發是 706 點）
假設，台股十年後還在萬四，台灣公司每年持續賺錢發股息，那就是蒸發 5600 點。
這些點數跑去哪裡？跑到報酬指數裡頭。
50正2 就是吸收到兩倍，代表這十年將可能吸收超過一萬點的逆價差。
這邊就要講到一個行為心理學的謬誤：定錨偏誤
許多人只會看「加權指數」，他們判斷股市表現好壞是看大盤，而非報酬指數。
這就會造成這些人低估了台股的實際表現。
例如，2022 年台股大盤下跌 -22.4％
但報酬指數只跌 -18.68％，兩者差距是 3.72％
這 3.72％ 就躲在大盤後面，那些以大盤做為定錨參考點的人會忽略這些差異。
正2 就是每年靠著這些差異（而且是兩倍）慢慢墊高淨值。
如果你的定錨點是大盤，可能覺得怎麼台股經過十年還在萬四，爛透了。
但定錨點在報酬指數的人，會看到這十年已經成長了許多。
過去萬二被視為天花板，現在萬二似乎被許多人認為是地板，接下來呢？
不要讓定錨點（加權指數）影響你的投資決策。
另外，永遠不要低估 50正2 上漲的幅度。
它很有可能成為台灣第一個因為股價太高，需要拆股的 ETF。
讓我們拭目以待。
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