身為長期投資者，你應該希望股票最好不要填息

許多投資者非常重視股息，而且會去關注「填息」的時間。

彷彿填息的速度越快，自己就能賺越多錢。

但這是不對的想法，如果你真的想長期投資，你應該要希望有很長很長一段時間都別填息。

最好連續十年都無法填息，一直貼息。

這篇讓我們來談談：「為什麼持有好公司的股票，貼息會比填息好？」

備註：本文會用巨大差異的誇示數字跟情境來表達。

因此不用去執著在現實中有哪間公司會是這種情況。

讓我們將重點在於思想，而非數字。

每年貼息，讓你賺更多

假設，大仁公司股價是 10 元，每年可以賺 1 元。

這間公司很大氣，盈餘全部配息出來。

但奇怪的是每年都貼息，總是無法填息。

你會看到這種情況：

投資 9 年，沒有賺到任何錢，股價還一直隨著配息持續縮減。

雖然你有拿股息再投入增加更多股數。

但因為沒有填息，所以你的總市值沒變，即使拿到股息也只是「左手換右手」。

但是，第 10 年開始情況不同了。

大家發現這間公司居然每年都可以穩定賺 1 元，於是開始大力買進。

就這樣，市場把股價重新拉回去 10 元。

投資 10 年，從 1 萬本金變成 5.5 萬，年均報酬率 18.6％

讓我們回想一下：

剛開始股價 10 元，每年賺 1 元，就是 10％ 的報酬率。

為什麼在沒填息的情況下，第 10 年只是恢復原本的股價，卻可以讓報酬率變成 18.6％？

原因很簡單，因為前面 9 年大家都看不起大仁公司。

即使這間公司每年賺 1 元，還是沒人願意買它的股票。

不過，重點來了。

股價並沒有影響到獲利，它還是每年持續賺錢，持續配發股息。

股價下降，獲利沒降。

這段時間領到股息的投資者，拿著這些股息去買入更多便宜的股數。

這些在「貼息」時不斷增加的股數，將在公司恢復評價後帶給你最強勁的回報。

用巴菲特的話就是：「在股票價格低於價值時買進。」

因為貼息，你才有機會用股息買進非常便宜的股票。

每年填息，讓你賺更少

你可能覺得每年填息比較好對吧？

不對，每年填息讓你賺更少。

不相信嗎？讓我算給你看。

同樣是大仁公司，股價 10 元，配息 1 元。

神奇的是每次配息當天就會「瞬間填息」。

你一定覺得很開心對吧？那還用說，如果能夠瞬間填息一定超棒的。

嗯，在填息的當下你可能很爽，但看到結果後你應該會很不爽。

如果每次都瞬間填息，你會看到這種情況：

每年瞬間填息，你的本金只成長到 2.3 萬，年均報酬率剩下 9％

為什麼會這樣？

因為配息就是一種「變相賣出」的做法。

配息當天瞬間填息，代表你配息出來的資金少賺了。

從上面的計算我們可以得知：

每年填息，甚至是「瞬間填息」並不會讓你賺更多，反而是讓你的獲利變少。

為什麼答案會與我們的直覺相反呢？

重點不在股價

大多數投資者都把重點放在「股價」，所以會希望看到填息。

BUT，最重要的 BUT 來了！

如果你真的認為這間公司未來每年的盈餘很穩定，可以賺很多錢。

那你應該希望這間公司的股價最好一直跌，最好很長一段時間貼息。

為什麼貼息更好？

因為只有貼息，你才有機會用很便宜的價格，買到更多的股數。

股價是否填息，根本就不重要。

真正重要的是這間公司是否可以持續獲利，持續帶來盈餘的成長。

偉大的投資者葛拉漢曾經說過：「股價短期來說是投票機，以長期來說是體重機。」

股價，只是眾多投資者在投票的結果而已。

真正的長期投資者不該關注股價，而是應該關注公司的獲利與成長。

當市場終於看到公司的價值，而非價格。

從投票機轉變為體重機的時候，你用便宜價格逢低買進的這些股數，將會帶給你更多的回報。

（每年貼息）你會有 5500 股。

（每年填息）你只有 2358 股。

身為一個長期投資者，你應該希望很長一段時間都別填息。

然後等到你累積足夠的股數以後，再恢復評價，你的獲利將會非常可觀。

價值，比價格重要

「不要填息」的這個想法很像什麼你知道嗎？

買房。

如果你想要買房，你會希望房價一直漲，還是一直跌？

當然是一直跌，沒有跌下來你哪來的便宜機會買房？

同樣的道理，如果股票每年都填息，你哪來的機會買到便宜的股票？

換個角度想，當大家不想投資的時候，就是你的機會。

台灣在 SARS 時期房市慘淡，房價崩跌大家都不想買房。

但有另外一些人則在那個時候便宜買進房產。

等到大家發現怎麼房租這麼貴，租不如買，我還是買房好了。

結果房地產的評價恢復，而那些「低價買進」房產的人則賺得盆滿缽滿。

以投資來說，就是用便宜的價格買入超值的資產。

這就是投資的核心概念。

若你真的懂得這個概念，就會明白巴菲特為什麼不在意股價變化了。

如果這間公司每年都像現金奶牛一樣不斷給錢，那你應該希望的是股價下跌。

不填息，你才能買進更多的股數。

最好能股價便宜到你可以把整間公司買下來私有化。

每年自己爽爽賺就好，管外面其他人想要給多少的股價？

以全聯福利中心為例：

如果你是全聯的董事長，你會去在意全聯上市的股價應該是多少嗎？

不會的。

每天只要聽到「請支援收銀」，聽到收銀機不斷收錢的鏘鏘聲，你就知道自己有沒有賺錢了。

還有需要在意別人給你的「股價」是多少嗎？

回到「投票機跟體重機」的例子，投資者應該要理解：

短期股價只是浮雲，長期盈餘才是你應該關注的。

從這個角度來說，如果公司保持獲利，持續成長賺錢。

那你應該希望股價跌多一點，最好別填息。

這樣你才能夠慢慢買，買到變成大股東（增加越多的盈餘分配權）。

結論

最後，重點整理：

希望看到這邊有讓你明白，為什麼投資好公司應該要希望它每年貼息，而非填息。

只有貼息，才能夠讓你用更便宜的價格，去買進這間公司更多的股票。

一直填息，等於股價一直很貴，你就買到更少的股數。

你可能會說：「如果股價不漲，也不填息，那我賺什麼？」

嗯，你會這樣思考就是一種「票」的思維。

你把股票當成是一種交易的媒介，要靠股價上漲才能獲利。

但真正的長期投資者，應該要具備「股」的思維。

也就是成為這間公司的股東。

你擁有的股數，代表你可以享有這間公司獲利的一部分。

股價只是其他人給予的評價，股價高低，並不會影響公司的獲利。

如果你是全聯的董事長，你會關心市場今天給你比較高的股價，還是比較低的股價嗎？

不會的。

因為你的心態是「股」，你知道這間公司是你的。

只要公司有持續賺錢，你手上的股份就能分到越多盈餘分配。

哪管市場想用多少價格的「票」來買，我一股都不賣。

「股票」兩個字。

心態是「股」，你會希望最好別填息，讓你的股份佔多一點。

心態是「票」，你會希望最好馬上填息，讓你賺到帳面價差。

擁有正確的心態，你才能站上體重機。

知道在投資的世界裡頭，什麼是輕，什麼是重。

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