「你知道什麼是完美的兩倍槓桿嗎？」
槓桿可以分成兩種：
第一種是借錢增加本金，我把它稱為「本金槓桿」。
第二種是使用衍生性商品（例如槓桿 ETF），我把它稱為「複利槓桿」。
「本金槓桿」就是完美的兩倍槓桿，漲也兩倍，跌也兩倍。
「複利槓桿」會受到複利的影響，可能漲更多，也可能跌更多。
哪一種槓桿比較好呢？
這篇就讓我們來解析這個問題吧。
槓桿 ETF 不能長期持有？
講到槓桿 ETF，大多數人第一個想法都是：「不能長期持有。」
為什麼？
因為槓桿 ETF 的公開說明書就特別用紅字標記起來，告訴你「本基金不合適長期持有。」
但是，若讓我們回頭看看 0050 跟 50正2 的報酬表現，又好像不是這麼回事。
時間：2014/10/31～2022/12/30
【50正2】總報酬 359.41％
【0050】總報酬 116.40％
從結果來看，50正2 是 0050 的三倍報酬。
為什麼會有這麼大的差異？
讓我們參考公開說明書的文字：
本基金連續兩日以上及長期之累積報酬率，會受到計算累積報酬之複利效果影響，而偏離同期間標的指數正向 2 倍之累積報酬表現。
此複利效果之差距可能為正向或負向，且隨著時間間隔越長，複利效果差距可能越大。
看不懂沒關係，簡單說就是複利會造成偏移。
偏移結果可能是正向（漲更多）或負向（跌更多）。
最終會超過兩倍，還是低於兩倍，沒人知道。
兩倍本金跟兩倍複利
很多人認為投資 50正2 是兩倍槓桿，我不如去借錢一樣可以達到。
比方說，你有 100 萬，再去借 100 萬，用 200 萬投資。
這看起來跟 100 萬投資 正2 一樣，都是兩倍槓桿。
但實際情況跟你想像的不同。
因為你使用借貸是「兩倍本金」，而槓桿 ETF 是「兩倍複利」。
兩倍本金跟兩倍複利，最終會走向完全不同的路。
為什麼？因為複利是會偏移的。
你可能會遇到「連續上漲、連續下跌、反覆盤整」這三種情況。
【連續上漲】
連續上漲，一倍本金賺 21，兩倍本金賺 42
兩倍槓桿的 正2 上漲更多，獲利 44
【連續下跌】
連續上漲，一倍本金虧損 19，兩倍本金虧損 38
兩倍槓桿的 正2 下跌更少，虧損 36
【反覆盤整】
反覆盤整，一倍本金虧損 1，兩倍本金虧損 2。
兩倍槓桿的 正2 損失最多，虧損 4
許多人講「槓桿會帶來耗損」就是指這種情況。
複利會偏移
看完上面你會發現，在使用借貸達到兩倍本金的情況下，漲跌可以真的達到兩倍。
漲是兩倍，跌也是兩倍。
「兩倍本金」完全不會有任何偏移。
不管「連續上漲、連續下跌、反覆盤整」的情況都一樣。
但 50正2 就不同了，因為它並非採用兩倍本金的方式。
而是使用「兩倍複利」去達到兩倍報酬。
【連續上漲】：兩倍複利會漲更多（高於兩倍漲幅）。
【連續下跌】：兩倍複利會跌更少（低於兩倍跌幅）。
【反覆盤整】：兩倍複利會產生耗損（震盪後虧損）。
▲ 表格改編自《通膨時代，我選擇穩定致富》。
現在讓我們重新看看公開說明書這段話：
本基金連續兩日以上及長期之累積報酬率，會受到計算累積報酬之複利效果影響，而偏離同期間標的指數正向 2 倍之累積報酬表現。
此複利效果之差距可能為正向或負向，且隨著時間間隔越長，複利效果差距可能越大。
【計算累積報酬之複利效果影響】
指的就是「兩倍複利」會一直堆疊上去。
【複利效果之差距可能為正向或負向】
兩倍複利遇到「上漲、下跌、盤整」會跟兩倍本金的結果不同。
可能漲更多，可能跌更少，可能有耗損。
【隨著時間間隔越長，複利效果差距可能越大】
在經過無數次的「上漲、下跌、盤整」後，複利會偏移到哪裡沒人知道。
而且隨著時間越長，就越難估計最終偏移的結果。
看完上面的說明，相信你應該明白為什麼基金公司會說不適合長期持有了。
因為要兩倍的漲跌，通常只能在「單日」，也就是第一天。
第二天以後，複利累積的偏移就會產生。
至於偏移到好的那一邊（漲更多），還是偏移到壞的那一遍（耗損），沒人知道。
所以，基金公司為了避免有人在不知情的情況下投資，都會加註「不能長期持有」的字眼。
因為偏移到哪邊，它不能跟你保證啊。
只能夠跟你說是「單日」而已，因為第二天開始複利就會偏移了。
同時，槓桿 ETF 還會有其他因素影響最終報酬。
並不能複製出「完美的兩倍複利」，可能會高於兩倍複利，也可能會低於兩倍複利。
這點，就是投資 50正2 的投資者需要注意的。
可以參考：《為什麼兩倍槓桿不一定帶來兩倍報酬？影響槓桿ETF的七種原因》
完美槓桿＝兩倍本金
50正2 的「兩倍複利」優勢在於連續上漲跟連續下跌。
若是遇到 2019～2021 年，兩倍複利可以讓你漲更多。
漲幅為 0050 的（3.2 倍）。
在 2022 年連續下跌的年度，也會跌更少。
跌幅為 0050 的（1.7 倍）
上漲 3.2 倍，下跌 1.7 倍。
這就是大仁講的「漲更多」跟「跌更少」的情況。
不過，對於一些投資者來說，這種偏移他們不能接受。
他們想要的是「完美的兩倍槓桿」，也就是上漲 2 倍，下跌也要 2 倍。
這樣才叫做完美追蹤，完美槓桿。
如果你無法接受 50正2 的偏移，我建議你採用「兩倍本金」的方式去開槓桿。
也就是去借貸相同的金額，直接用兩倍本金去達到兩倍槓桿。
這樣保證不會有任何偏移，漲跟跌都是完美的兩倍。
當然，你得負擔借貸的成本利息，每個月得多支付現金流。
這是你借貸「兩倍本金」的槓桿必須承受的。
結論
最後，大仁幫你重點整理：
一、槓桿 ETF 不能長期持有的原因，因為複利會偏移。
二、兩倍本金可以達到完美的兩倍槓桿，漲兩倍，跌兩倍。
三、兩倍複利只有在第一天可以跟上兩倍漲跌，第二天開始複利累積就會造成偏移。
四、偏移有兩種，偏好的（漲更多）跟偏壞的（不斷耗損）。
五、如果你不能接受兩倍複利偏移，可以選擇用兩倍本金開啟槓桿。
希望這篇有讓你理解「兩倍本金」跟「兩倍複利」的差別。
雖然看起來都像是兩倍槓桿，但加上複利的偏移之後，兩者終究會走向不同的路。
對了，如果你採用「兩倍本金」，可以達到零誤差的完美兩倍槓桿。
大概會像下面這樣：
2019～2021 年你會賺到 226.98％，而不是 365.86％
2022 年你會虧損 -42.74％，而不是 -36.44％
兩倍本金，直接複製兩倍漲跌。
完全沒有偏移，完美。
▲ 看看這個零誤差的兩倍漲跌幅，很完美對吧。
延伸閱讀：最強大的槓桿，就是複利的槓桿（以0050正2為例）
相關文章：
借錢投資0050比較好，還是直接買0050正2（00631L）槓桿ETF？
大仁的出版作品：《槓桿 ETF 投資法》
《 淺談保險觀念 》
