兩倍槓桿大漲大跌很可怕？認知決定你的風險承受力

大仁在分享 50正2 的時候，有位網友提到：

「請問 00631L 除了波動大以外，還有什麼缺點？」

這個問題很有趣，因為波動不一定是缺點。

大多數人會害怕波動的原因有兩個：

這兩項同時符合，你就會對波動感到恐懼。

反之，認知足夠，風險承受力足夠，波動就只是日常而已。

這篇讓我們來聊聊：「為什麼有些人的風險承受力特別高？」

認知不足

在談投資，除了看報酬以外，我們一定得看風險如何。

雖然風險可以分成很多態樣，但對大多數人來說風險通常是指「下跌的程度」。

下跌的幅度越大，風險就越高。

因此，很多人會認為 50正2 的風險很大。

畢竟是兩倍槓桿，存在 200％ 的曝險。

雖然有可能上漲更多，但下跌的幅度也更可怕。

於是大家都認為波動大是一塊風險。

投資者最害怕資金碰到虧損。

雖然知道下跌是正常的短期現象，但還是有很多人無法忍受這段期間。

他們會開始想像自己的錢不見了，消失了，永遠拿不回來了。

這些人對於「投資有可能虧損」的認知嚴重不足。

他們完全不明白虧損就是投資的必經之路，對過去歷史也沒有研究。

例如下面這則在臉書上的留言：

先不說買 0056 本身就是一個不太理性的選擇。

誰跟你說領股息就一定會比銀行利息高的？

有句話叫做「賺了股息，賠了價差」沒聽過嗎？

投資可能虧損，這是在投資以前就該想到的事情。

而不是等到下跌以後才驚慌失措，問別人現在下跌了怎麼辦。

沒想到風險，只看到報酬。

這就是認知不足的人會幹的事情。

短期下跌

大仁在《你應該定存還是投資？》談到：

如果你在 2002 年投資台股 100 萬，直到 2021 年會變成：661 萬

而你將錢放在定存，只能會變成：131 萬

為什麼要投資股票？

股票不是比定存更危險，還有可能下跌，為什麼你依然會選擇投資？

因為你知道風險的另一面是報酬，我們得透過承擔適當的風險才能取得報酬。

爬樹可能摔下來，但不爬你就摘不到果實。

台灣股市在（1967-2021）經歷過很多次的大漲大跌：

但許多人不知道的是，當你避開下跌的風險，同時也代表你放棄上漲的機會。

明白歷史的人就會知道，下跌是很正常的。

我們要穿越這些反覆循環的牛熊，才能取得最後的長期報酬。

真正的長期投資者，對下跌是不會害怕的。

他們的認知足夠，願意接受短期的波動以換取長期的回報。

談完認知，接下來要進入第二個重點：「風險承受力。」

認知越強大的人，風險承受力就越高。

讓我們看看巴菲特的歷史。

風險承受力

巴菲特的投資生涯經歷過許多下跌事件。

每一次的股災看起來世界都要毀滅，不可能恢復了。

用圖示化來看會更驚人。

提醒你，這可是神的表現。

連神都曾經遭受這些虧損，你覺得損失是有辦法避開的嗎？

既然無法避開下跌，那我們唯一能做的就是增加自己的風險承受力。

也就是認知到，波動是再正常不過的事情。

當你能夠理解下跌並不是「有可能」發生，而是「必然」會發生時，你的風險耐受度就會增加了。

這是期待落差的問題。

當你期待股市只漲不跌，那你肯定會被現實狠狠打臉（就像前面那位買 0056 的朋友）。

當你知道股市必然下跌，提前做好準備的人更能接受虧損的不適感。

認知越強大，風險承受力就越高。

這跟 50正2 有什麼關係呢？

當你投資 0050，你對股市下跌的想像大概會停留在 -50％ 左右。

而那已經是 14 年前的事情了。

近幾年投資的朋友若真的遇到 -50％ 的跌幅，可能會嚇到把股票砍光光，我不要玩了。

那投資兩倍槓桿會怎樣？

以標普（SPY）跟兩倍槓桿（SSO）為例：

在 2008 年最慘的時候，SPY 下跌約 -50％，SSO 下跌約 -81％

圖示化來看是這樣：

你會發現兩倍槓桿需要承受更大的下跌波動。

正2 是透過提高貝塔，透過更大的曝險來讓報酬放大。

不管是上漲還是下跌，都會倍數放大結果。

因此，在投資兩倍槓桿的過程中，你一定會經歷過比原型 ETF 更大的下跌考驗。

這個考驗，可以做為你的風險承受力測試。

大風大浪

能夠做到長期投資的人，必然是有能力穿越短期漲跌的人。

而兩倍槓桿的波動程度，更是放大這個考驗。

這邊要注意，大仁並不是說每個人都有辦法忍受這種波動。

就連 0050 這種原型指數的漲跌都有人受不了了，更何況是兩倍的 正2？

但這剛好是 正2 的優勢。

投資者會知道股市漲跌是必然的，而且還有可能跌到 -80％

當你接受這種波動，原型指數跌 -50％ 就變成稀鬆平常的事情。

經歷過 50正2 的跌幅，你再回頭看 0050 就只是小打小鬧而已。

以今年（2022）來看：

0050 下跌約 -29％

50正2 下跌約 -47％

相較於兩倍槓桿的跌幅，0050 的下跌就變得還好了。

在你投資 正2 的過程，你會不斷增加你的風險承受力。

每一次的下跌，都是一次的磨練，都會讓你的耐受度增加。

因為你會知道那只是短暫的過程，而不是長期的結果。

如果你投資兩倍槓桿，遇到大跌嚇到賣出。

很好，你找到自己的風險承受力在哪了。

同時你會意識到自己在投資前沒有準備好，認知不足這件事情。

你可以趁這個機會思考資產配置的意義，重新來過。

如果你投資兩倍槓桿，最後發現自己能接受。

很好，你的風險承受力增加了。

你現在回頭看 0050 那種漲跌沒有什麼感覺了，就是正常的波動而已。

（你擔心的大跌風險，應該由曝險比例去控制）

在槓桿投資法社團中有人提到，害怕波動怎麼辦？

有個留言雖然我不能認同，但可以理解背後的意思。

他說：「去投資一點加密貨幣你就沒感覺了。」

是啊，見過真正的大風大浪。

日常股市的波動就會變成毛毛雨而已。

你會說：「風雨中，這點痛算什麼！」

100％ 股票很危險？

這點也可以延伸到「股債配置」的問題。

股票長期是勝過債券的。

只要把時間拉長，債券完全比不上股票。

但為什麼還是很多人配置債券？

一個字：「怕。」

投資者擔心自己風險承受力，所以需要將部份資金配置在股票上。

雖然長期來看，債券會成為拖累報酬的存在。

但這是必要的，就像是平時用不到覺得買了浪費。

遇到火災時，就會慶幸有滅火器的存在。

不過，先排除急需用錢賣股票的情況。

大多數人是因為擔心遇到下跌心態受不了，為了維持整個投資組合才配置債券的。

你也是這麼想的嗎？

是的話，我們來思考一個問題：

先想好答案，再接著往下看。

根據《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》書中資料顯示：

美國股票跟債券（1926～2012）

以 20 年一個區間，總共有 67 個 20 年。

股票贏了 65 次，平均報酬是 909％

債券贏了 2 次，平均報酬是 247％

股票每次贏債券 2.7 倍 

看到這個數據，你的答案有改變嗎？

先等等，有人會說債券還是有贏 2 次啊，還是需要配置債券。

嗯，讓我們看看這 2 次的結果：

債券只贏 2 次，平均贏 0.1 倍。

65 次的對決：

債券贏 2 次，平均贏 0.1 倍

債券輸 65 次，平均輸 2.7 倍

你會想賭只能贏 0.1 倍，然後可能輸 2.7 倍的賭局嗎？

來，現在告訴我，你要選擇投資股票 20 年，還是債券 20 年？

當你意識到股票長期勝過債券，股票自然會是優先選擇。

從終身資產的角度來看，100％ 的股票反而是非常保守的做法。

大多數人過度保守，因為害怕波動配置太少股票了。

結論

最後，重點整理：

好了，希望看到這邊有稍微改變你對「波動」的看法。

很多人投資失敗就是因為認知不足，沒意識到投資本身就是一件可能帶來虧損的事情。

然而又因為認知不足，進而導致風險承受力不足。

才會將一堆資產放在保守性的商品上，進而降低長期的回報。

你認為 100％ 股票很激進嗎？

那你覺得 84 歲的老年人，應該持有多少比例的股票才對？

如果我告訴你有一位 84 歲的老人打算持有 100％ 的股票，你會不會覺得他瘋了？

《投資終極戰》、《指數革命》、《投資的奧義》

這三本書的作者，查爾斯艾利斯在一篇文章寫道：

一位 84 歲的老年人，人生已經走到盡頭的階段。

為什麼他還要持有 100％ 的股票？不會擔心風險太大嗎？

完全不會。

你看到的是 84 歲，人家看到的是 12 歲的孫子，看到的是整個家族。

這些錢都是要準備留給後代的。

從 12 歲的角度來看，持有 100％ 的股票風險很高嗎？

一點也不。

這就是你跟長期投資者的差別。

你只看到眼前，你只看到自己，你只看到幾年。

人家看到未來，看到孫子，看到家族，看到百年的長度。

當你的認知越強大，投資期間越長遠。

波動，就是再正常不過的事情。

真正的問題不是波動太大，而是你的認知太弱。

保守配置只是治標的做法，提高認知才是治本。

當你的認知提昇，你的風險承受力自然就會提昇。

記住，認知決定風險承受力。

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