退休投資組合延續討論：如何使用槓桿ETF增加退休成功率

大仁在上一篇《用0050打造退休計畫！黃柏仁「505生生不息」策略實測》談到：

「505」投資策略可以做為退休提領時的參考。

這篇則是要延伸討論另外兩種投資組合。

免責聲明：

文章內容僅為個人心得分享，不得作為投資決策依據。

投資有風險，有可能會虧損本金。

過去歷史與數據不代表未來績效保證，投資前應詳閱基金公開說明書，務必謹慎評估再做決定。

任何瀏覽網站人士，須自行承擔一切風險，本人不負盈虧之法律責任。

「505」的缺點

我們先複習一下「505 生生不息」投資組合：

50％ 的資金投資，每年花另外 50％ 的現金，十年後重新平衡。

詳細介紹請參考這篇：「505生生不息」策略實測

不過，「505」有一個很嚴重的缺點：

投資曝險只有 50％，另外 50％ 的現金沒有參與投資。

雖然在退休時降低曝險，並且保留一定程度的現金，是非常安全的做法。

但我們知道，長期來看股票可以提供更高的風險溢酬。

股票部位越高，通常資產會累積更多。

「505」策略只用 50％ 的資金投資股票，等於是自廢一半功力。

那要如何改善這個缺點？

有兩種方法：

讓我們看看這兩種方法的實測結果。

一、單筆全部投入

「505」策略是投入一半的資金，另外一半現金做為生活費。

每年需要 5％ 的生活費都是由現金去做支付，投資部位是不會動用到的。

但若改為單筆一次投入全部資金，需要用錢時直接變賣股票提領會怎樣？

結果如下：

只看投入的第一年，是「單筆投入」勝出居多。

比較糟糕的年份出現在「2008 年」，也就是金融海嘯造成的大跌。

這也是許多人害怕單筆投入的原因，擔心全部歐印後遇到股市崩盤，整個資產縮水一半。

若你是退休者，退休第一年，退休金就剩下一半。

我想你的心也會跟著涼掉一半。

不過，若是將投資的時間點拉長，在長期上漲的趨勢下通常能收復之前的跌幅。

將時間延長到 2021 年，我們可以觀察到單筆投入取得完全勝利。

而且投資的時間越長，資產累積越多。

即使剛開始退休就遇到 2008 年的金融海嘯，單筆投入依然勝過「505」策略。

「505」會落後的原因很簡單。

該組合只有 50％ 的投資曝險，在遇到長期上漲的趨勢當然會落後 100％ 曝險的單筆投入。

這就是保有現金過多，造成的現金拖累（Cash Drag）。

但「505」保留現金是有原因的。

退休族群沒有工作收入，必須要做比較保守的配置。

若是將全部資金「單筆投入」，雖然長期來看可能累積到更多的報酬。

但相對的，在退休初期若是遇到大跌，會造成更大的影響跟心理負擔。

這些都是退休計畫需要注意的地方。

魚與熊掌難以兼得。

我們每個人的資源有限，手上的資金就這樣。

多一點股票就少一點現金，多一點現金就少一點股票。

那有沒有方法可以擁有「單筆投入」的優點，又同時保有現金在手的彈性呢？

有的，搭配槓桿就可以做到這一點。

接下來，讓我們看到「槓桿配置法」。

二、槓桿配置法

前面提到，「505」策略保留一半的現金，會造成嚴重的現金拖累，最終輸給單筆投入。

但退休者又不能把全部的資金都拿去投資，那該怎麼辦呢？

答案很簡單，魚與熊掌是可以兼得的。

我們只需要利用槓桿 ETF，就能輕易達到「報酬與風險」兩者之間的平衡。

「槓桿配置」跟「505」策略很像。

兩者都是把 50％ 的資金拿去投資，另外 50％ 放在現金做為生活費。

唯一的不同點是，槓桿配置是採用兩倍槓桿的 ETF。

也就是把 50％ 的資金拿去投資 50正2（00631L）。

這樣做有什麼差別呢？

有的。

「505」的投資曝險只有 50％

而「槓桿配置」運用兩倍槓桿，曝險來到 100％

「槓桿配置」的投資曝險更高，將有機會取得更高的報酬（同時還保留現金的優勢）。

等於是「505」策略的加強版本。

讓我們直接看看結果如何：

2008 年以前報酬最高的是「單筆投入」。

2009 年以後報酬最高的是「槓桿配置」。

我們可以發現，「505」沒贏過半次。

因為曝險太低，現金拖累太嚴重，導致最終報酬落後「單筆投入」跟「槓桿配置」。

退休組合，更適合槓桿

讓我們再細究這份資料，槓桿配置在 2008 年以前落後單筆投入。

原因在於 50正2 從 2015 年開始才有完整的年度報酬。

2014 年以前，大仁都是以 0050 的兩倍漲跌去計算 50正2 的表現。

2008 年金融海嘯，0050 下跌（-43.32％）

兩倍槓桿設定下跌（-86.64％）

這個數字不太合理，因為受到複利偏移的影響，兩倍槓桿並不會真的跌到兩倍。

（不然兩倍槓桿基金早在 2008 年就下市清算了）

也因為 2008 年使用了（-86.64％）不合理的跌幅，使槓桿配置落後單筆投入。

實際上，若參考美國標普五百指數。

當原型指數下跌（-43％）時，兩倍槓桿大約下跌（-75％）

當下跌的幅度越深，每多 1％ 的下跌，要追回來就得要花更多倍的漲幅。

這也是槓桿最大的致命傷。

（-86.64％）下跌，漲回來必須要（648％）。

（-75％）下跌，漲回來只需要（300％）。

下跌（-86.64％）是不太合理的數字。

因此，槓桿配置在 2008 年以前的結果，我認為參考性不高。

若真的要看，建議將 2008 年以前乘以 1.5 倍～2 倍，可能會比較符合真實的數字。

在 2009 年後，槓桿配置擁有更高的報酬率（而且數字差距非常大）。

槓桿配置具有「單筆投入」沒有的 50％ 現金可以使用，等於是彌補單筆投入的缺點。

從結果來看，退休使用槓桿反而可以使投資計畫更安全。

因為在提高曝險，賺取更高報酬的同時，還擁有現金撐場。

這會是更安全的退休提領方式。

結論

最後，重點整理：

還是要再次提醒一下：

免責聲明：

文章內容僅為個人心得分享，不得作為投資決策依據。

投資有風險，有可能會虧損本金。

過去歷史與數據不代表未來績效保證，投資前應詳閱基金公開說明書，務必謹慎評估再做決定。

任何瀏覽網站人士，須自行承擔一切風險，本人不負盈虧之法律責任。

大仁連續用了兩篇講解「505」策略的延伸討論，希望有幫助到你。

退休計畫最重要的不是報酬率高低，而是成功率。

如果你的退休計畫失敗，報酬率再高都沒用。

因此，在思考退休計畫，請務必將風險放在報酬之前。

這也是大仁認為「505」策略有問題的地方。

10 年零報酬，並非是不可能的事情。

若將這點考慮進去，我們會發現「505」策略高估報酬，低估風險。

過去這段時間，剛好每個十年 0050 的表現都不錯。

沒有出現過 10 年零報酬的情形，加上 2019 年～ 2021 年這三個大牛市，把整個投資績效拉上去。

因此，若你是在 2021 年以前退休的投資者，你使用「505」策略是沒問題的。

但 2021 年以後的退休族群，是否可以適用過去的經驗與數字？

我會建議你對報酬低估一點，對風險高估一點。

這也是為什麼即使「單筆投入」的勝率更高，我依然不建議退休者單筆投入的原因。

因為成功率比報酬率重要多了。

不過，槓桿配置就不同了。

槓桿配置可以增加你手上的現金，同時維持住曝險，減少現金拖累的情形。

我認為每個退休的投資者都應該利用槓桿來增加自己的財務彈性。

使用槓桿不一定是為了報酬率，更多時候反而是用來降低風險。

不管你是準備退休，還是正在累積資產的階段，槓桿都能幫助你達到更大的財務彈性。

就像大仁經常說的，我使用槓桿是為了讓投資組合更安全，而不是更危險。

每個人可以依照自己的風險程度去做調整，找出屬於自己的適當比例。

槓桿本身並不危險，真正危險的是你持有過高的曝險比例。

這就是我一直強調「曝險比例」的原因所在。

槓桿是可以幫助你更安全投資的工具。

使用槓桿配置，不一定要用 50％ 的資金（100％ 曝險）。

你也可以用 35％ 的資金（70％ 曝險），同時手上留有 65％ 的現金。

有人用槓桿增加的是安全，有人用槓桿增加的是風險。

人的問題，別怪工具。

備註：

大仁後來有用 模擬正2 做出更貼合現況的數據，可以參考這篇：

用 50正2 打造退休計劃：「505生生不息」的成功案例

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