如果說房地產的重點是：「地點、地點、地點。」
槓桿投資法的重點就是：「曝險、曝險、曝險。」
只要你能夠控制好自己的曝險比例，你就不必擔心遇到股災崩盤怎麼辦。
因為你已經將風險控制在可以承受的範圍了。
這篇，讓我們來討論「曝險」。
免責聲明：
文章內容僅為個人心得分享，不得作為投資決策依據。
投資有風險，有可能會虧損本金。
過去歷史與數據不代表未來績效保證，投資前應詳閱基金公開說明書，務必謹慎評估再做決定。
任何瀏覽網站人士，須自行承擔一切風險，本人不負盈虧之法律責任。
控制曝險
許多人會擔心槓桿 ETF 的主要原因，就是遇到股災的時候必須承受兩倍的下跌。
但，會這麼想的人就是沒有釐清槓桿最重要的關鍵：「曝險。」
只要你將曝險控制好，即使遇到金融海嘯等級的股災也不用害怕。
讓我們看看實際案例：
台灣50正2 是 2014 年才上市。
我們改以美國標普 500 的兩倍槓桿（代號：SSO）來做替代。
2008 年跌最深的時候：
SPY 下跌：-52.29％
SSO 下跌：-82.25％
很多人以為原型指數下跌超過 50％ 的時候，兩倍槓桿就會歸零。
這是錯誤的，因為每日平衡機制的關係，遇到下跌的時候，基金公司會持續降低曝險。
因此，你會看到 SPY 下跌 -52％，而 SSO 才下跌 -82％
這就是槓桿 ETF「追高殺低」的優勢，在遇到連續下跌時，跌幅會低於兩倍。
但你可能有疑問，即使跌幅低於兩倍，但也是下跌 -82％ 啊。
沒錯，即使跌幅少於兩倍，但還是高達八成以上的損失。
這種跌幅沒有幾個人能受得了。
BUT，最重要的 BUT 來了！
假設你分別投資 100 萬的 SPY，跟 50 萬的 SSO
你會發現，SSO 的損失反而更少。
這就是「曝險」的重要。
如果你只用 100％ 的曝險，即使遇到金融海嘯等級的股災，一樣可以輕鬆面對。
因為你手上還有 50％ 的現金可以使用，你的現金流是更安全的。
這時，如果搭配「再平衡」。
運用手上的現金，逢低買進更多股票。
投資起來絕對比持有 100％ 的股票更安穩。
設定曝險，搭配再平衡
當你設定好曝險以後，只要搭配再平衡，將可以把風險控制得更穩定。
簡單來說，再平衡就是控制資產之間的比例，不要讓彼此比例產生過大的偏離。
股票漲太多，就賣一點股票，換成現金。
股票跌太多，就拿手上現金，去買股票。
如此一來，曝險比例就會維持在固定的範圍內，風險自然就控制住了。
同樣以美國標普 （SPY） 跟兩倍槓桿 （SSO） 為例：
2007 年起，投入 100 萬本金
【組合一】：SPY（100％）
【組合二】：SSO（50％）+ 現金（50％）
再平衡規則，資產比例漲跌超過 50％ 做再平衡。
統計至 2021 年，最後結果如下：
【藍線】 組合一： 年報酬率是 10.57％，總報酬是 451 萬。
【紅線】 組合二： 年報酬率是 11.55％，總報酬是 515 萬。
你可以看到用槓桿搭配現金再平衡的組合，擁有更高的報酬率， 而且擁有更低的下跌：
原型組合最深跌幅：-50.80％
槓桿組合最深跌幅：-47.33％
這邊，還沒有用美國債券去搭配。
若是用美債（TLT）去搭配，你會看到更高的報酬，更低的跌幅。
【黃線】組合三：年報酬率是 14.59％，總報酬是 771 萬。
如果槓桿 ETF 那麼糟糕 ，你無法解釋它是怎麼 創造出更高的報酬，更低的下跌。
這邊還沒提到手上有 50％ 現金，這種心靈上充實的安全感。
沒考慮到槓桿創造出來的財務彈性，就是排斥槓桿的投資者所忽視的關鍵。
越高的曝險，越大的風險
我知道，很多人肯定覺得槓桿哪有那麼好，你是不是有藏著什麼風險沒說。
說到這個，我就得重新把重點拉回「曝險」這兩個字了。
槓桿的最大風險，不是你用槓桿，而是你用了太大的槓桿。
比方說，你有 100 萬，曝險是 100％ （1 倍槓桿） 。
現在你覺得將曝險拉到 110％，你開了 1.1 倍的槓桿。
會死人嗎？
不會的，怎麼可能 1 倍槓桿很安全，然後 1.1 倍槓桿就不行。
來，我接著問，那曝險 120％ （1.2 倍槓桿） 可不可以？
可以的話，那曝險 130％（1.3 倍槓桿）呢？
你會發現，其實重點並不在於槓桿，而是你開了多大的槓桿。
投資者必須要意識到，當你選擇用 200％ 的曝險，你就是開啟兩倍槓桿。
兩倍槓桿當然有其優勢跟缺點。
優點：上漲的時候，你有機會賺到大盤的兩倍報酬。
缺點：下跌的時候，你也必須承受大盤的兩倍跌幅。
很多人的盲點就在這邊。
當他們開啟 200％ 曝險的時候，只想看到兩倍報酬，卻不想承擔兩倍跌幅。
這是錯誤的期待。
你選擇 200％ 曝險，就代表將承受兩倍的報酬與風險。
不可能你開兩倍槓桿，享受兩倍報酬，然後 風險只有一倍，這是不可能的。
欲戴皇冠，必承其重
台灣50正2 在 2015 年 ～ 2021 年：
平均年報酬率是：31.45％
特別是 2019～2021 這三年，每年都是上漲 60％ 以上的瘋狂表現！
看起來很美好對吧？
但這只是表象，你只看到表面的報酬，卻忽略了暗藏的風險。
以 2020 年為例，這一年的報酬率是：68.07％
看結果你會很興奮，但看中間過程你可能會腳軟。
先是大跌腰斬：-50.70％
接著谷底反彈：240.91％
最終全年：68.07％
想拿到這 68.07％ 容易嗎？
如果你吃下安眠藥睡個一年，很容易。
如果你整天用短期思維去看待投資，那就很困難了。
兩倍的下跌， 就是你要用 200％ 的曝險，必須承受的考驗 。
大仁整理出 50正2 最近幾年的跌幅，分成四個曝險區塊：
你自己去對照一下，看你最多可以承受到多少的下跌，就選擇那個曝險比例。
提醒一下，以上數據可是沒有經歷金融海嘯等級的跌幅。
若參考美股的經驗，若台股大跌超過 -50％，兩倍槓桿是可能跌到 -80％ 左右的。
所以近幾年的下跌，都算是小波浪而已。
「欲戴皇冠，必承其重。」
沒辦法承受超過 50％ 以上的大跌，別輕易使用 200％ 的曝險。
這不是你能力圈應該做的事情。
如果你是剛開始嘗試槓桿投資的朋友，大仁會建議你先從 100％ 的曝險開始。
先體驗一下持有兩倍槓桿 ETF 的感覺。
若是可以承受較大的波動，或是遇到下跌較深的股災，可以再分批投入現金提高曝險。
這是最安全，也最保守的槓桿投資方式。
結論
最後，重點整理：
一、槓桿投資法的關鍵：「曝險、曝險、曝險。」
二、不管多嚴重的股災，都能透過控制曝險，控制風險。
三、越高的曝險，越大的風險。
四、想要享受 200％ 的報酬，就得承受 200％ 的下跌。
五、一切還是回到「曝險」這兩個字。
希望這篇有幫助你更加理解「曝險」。
其實很多人的問題都可以透過曝險控制來解決。
「發生世紀股災怎麼辦？」
降低你的曝險。
「老年退休遇到大跌怎麼辦？」
退休前慢慢降低曝險。
「下跌太深，回不來怎麼辦？」
用低於 100％ 的曝險。
瞧，其實很多人的問題就在於曝險的調整。
如果你整體曝險只有 100％，會死人嗎？
不會的，因為你手上有 50％ 的現金可以使用。
真正的風險，是無知。
若你決定讓曝險高於 100％，那你就得知道自己在幹什麼。
如果你不知道如何決定曝險，可以參考下面這張圖片。
股神巴菲特說過：
了解自己的能力圈，待在裡面。
這個圈圈到底有多大其實無關緊要，知道圈圈的邊線究竟在哪裡則非常重要。
換到槓桿投資法的領域來講，這個能力圈指的就是「曝險」。
你得知道自己願意承擔的曝險有多大，應該承擔的曝險有多大。
只要你讓曝險在自己可以控制的範圍內，槓桿就傷害不了你。
你是馴獸師，槓桿是頭野獸，曝險則是你用來馴服它的鞭子。
曝險小小的時候，你能夠輕易地甩動鞭子，控制槓桿。
當曝險已經大於你的能力時，你握不住鞭子，就會被槓桿這頭野獸反撲。
就像大仁開頭說的， 房地產的關鍵是：「地點、地點、地點。」
槓桿投資法的關鍵就是：「曝險、曝險、曝險。」
控制好你的曝險，槓桿才能為你所用。
延伸閱讀：槓桿投資法：用曝險控制你的風險
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《 淺談保險觀念 》
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請問文中SSO跟現金漲跌超過50%再平衡是如何回測的呢？怎麼設再平衡的參數？（用PV網站）
版主回覆：(08/13/2022 09:03:16 AM)
再平衡處有一個「rabalance bands」可以選擇，那邊就能設定你想要的偏移標準。
請問文中SSO跟現金漲跌超過50%再平衡是如何回測的呢？怎麼設再平衡的參數？（用PV網站）
版主回覆：(08/13/2022 09:03:16 AM)
再平衡處有一個「rabalance bands」可以選擇，那邊就能設定你想要的偏移標準。
請問文中SSO跟現金漲跌超過50%再平衡是如何回測的呢？怎麼設再平衡的參數？（用PV網站）
版主回覆：(08/13/2022 09:03:16 AM)
再平衡處有一個「rabalance bands」可以選擇，那邊就能設定你想要的偏移標準。
再平衡那邊有分絕對跟相對欄位，請問大仁哥各是設多少數字呢？
版主回覆：(08/13/2022 09:57:49 AM)
我兩個都設定50％，你可以調整自己覺得合適的標準。但我建議比例設定高一些，在上漲時可以有獲利的時間，在下跌時也不會太快進場。
再平衡那邊有分絕對跟相對欄位，請問大仁哥各是設多少數字呢？
版主回覆：(08/13/2022 09:57:49 AM)
我兩個都設定50％，你可以調整自己覺得合適的標準。但我建議比例設定高一些，在上漲時可以有獲利的時間，在下跌時也不會太快進場。
再平衡那邊有分絕對跟相對欄位，請問大仁哥各是設多少數字呢？
版主回覆：(08/13/2022 09:57:49 AM)
我兩個都設定50％，你可以調整自己覺得合適的標準。但我建議比例設定高一些，在上漲時可以有獲利的時間，在下跌時也不會太快進場。
絕對我可以理解，就是股票波動超過50%就平衡，但相對設50%的情形是什麼？因為另一邊是現金，並不會波動
版主回覆：(08/14/2022 10:08:57 AM)
平衡的標準不看現金，單純以股票的漲跌偏離計算。
絕對我可以理解，就是股票波動超過50%就平衡，但相對設50%的情形是什麼？因為另一邊是現金，並不會波動
版主回覆：(08/14/2022 10:08:57 AM)
平衡的標準不看現金，單純以股票的漲跌偏離計算。
絕對我可以理解，就是股票波動超過50%就平衡，但相對設50%的情形是什麼？因為另一邊是現金，並不會波動
版主回覆：(08/14/2022 10:08:57 AM)
平衡的標準不看現金，單純以股票的漲跌偏離計算。
我一個投資組合設絕對25，相對30，然後在2012/3/31當SSO漲到65.18%時啟動了再平衡，但改成設絕對25，相對40，當SSO漲到同樣漲幅時，卻不會啟動再平衡，可是明明這個組合絕對漲幅已超過25%了啊，請問大仁哥知道原因嗎?
25/30 https://reurl.cc/O4Ejkv
25/40 https://reurl.cc/NRGyp9
版主回覆：(08/16/2022 04:53:53 PM)
就我所知，絕對是指資產本身的總佔比。
假設「絕對 10％」，股票原本佔 50％，要佔比往上或往下增加 10％，才會啟動再平衡（例如股票 50 萬，要 60 萬或 40 萬才會啟動）。
而相對是指資產本身的佔比偏移。
假設「相對 10％」，股票原本佔比 50％，增加 10％ 變成 55％ 時（或是往下掉變成 45％），才會再平衡。
當你同時用絕對跟相對時，兩個指標哪個先達到，就會啟動再平衡。
以上是我的理解。
我一個投資組合設絕對25，相對30，然後在2012/3/31當SSO漲到65.18%時啟動了再平衡，但改成設絕對25，相對40，當SSO漲到同樣漲幅時，卻不會啟動再平衡，可是明明這個組合絕對漲幅已超過25%了啊，請問大仁哥知道原因嗎?
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版主回覆：(08/16/2022 04:53:53 PM)
就我所知，絕對是指資產本身的總佔比。
假設「絕對 10％」，股票原本佔 50％，要佔比往上或往下增加 10％，才會啟動再平衡（例如股票 50 萬，要 60 萬或 40 萬才會啟動）。
而相對是指資產本身的佔比偏移。
假設「相對 10％」，股票原本佔比 50％，增加 10％ 變成 55％ 時（或是往下掉變成 45％），才會再平衡。
當你同時用絕對跟相對時，兩個指標哪個先達到，就會啟動再平衡。
以上是我的理解。
我一個投資組合設絕對25，相對30，然後在2012/3/31當SSO漲到65.18%時啟動了再平衡，但改成設絕對25，相對40，當SSO漲到同樣漲幅時，卻不會啟動再平衡，可是明明這個組合絕對漲幅已超過25%了啊，請問大仁哥知道原因嗎?
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版主回覆：(08/16/2022 04:53:53 PM)
就我所知，絕對是指資產本身的總佔比。
假設「絕對 10％」，股票原本佔 50％，要佔比往上或往下增加 10％，才會啟動再平衡（例如股票 50 萬，要 60 萬或 40 萬才會啟動）。
而相對是指資產本身的佔比偏移。
假設「相對 10％」，股票原本佔比 50％，增加 10％ 變成 55％ 時（或是往下掉變成 45％），才會再平衡。
當你同時用絕對跟相對時，兩個指標哪個先達到，就會啟動再平衡。
以上是我的理解。
我的理解跟你一樣
所以當SSO漲到65.18時，已經漲超過25%，當條件設25/40時，應該也要啟動再平衡才對，不知為何網站顯示不用。
然後如果你是設50(絕對)/0的話，竟然中間都沒有再平衡，中間好幾次漲超過5成了，很奇怪
版主回覆：(08/16/2022 06:51:41 PM)
你設定絕對25/相對40 的話，65％ 確實還沒達到再平衡。
因為以絕對25來說，股票要漲到 75％ 才會符合。
以相對40來說，65％等於原本股票上漲 30％ 而已，要 70％ 才會啟動。
設定50/0會沒有再平衡，是因為股票要增加絕對 50 是沒辦法的（也就是現金要變成0才可以）。
這就會變成股票100/現金0（這才會符合絕對50）。
如果我的理解沒錯，應該是這樣。
我的理解跟你一樣
所以當SSO漲到65.18時，已經漲超過25%，當條件設25/40時，應該也要啟動再平衡才對，不知為何網站顯示不用。
然後如果你是設50(絕對)/0的話，竟然中間都沒有再平衡，中間好幾次漲超過5成了，很奇怪
版主回覆：(08/16/2022 06:51:41 PM)
你設定絕對25/相對40 的話，65％ 確實還沒達到再平衡。
因為以絕對25來說，股票要漲到 75％ 才會符合。
以相對40來說，65％等於原本股票上漲 30％ 而已，要 70％ 才會啟動。
設定50/0會沒有再平衡，是因為股票要增加絕對 50 是沒辦法的（也就是現金要變成0才可以）。
這就會變成股票100/現金0（這才會符合絕對50）。
如果我的理解沒錯，應該是這樣。
我的理解跟你一樣
所以當SSO漲到65.18時，已經漲超過25%，當條件設25/40時，應該也要啟動再平衡才對，不知為何網站顯示不用。
然後如果你是設50(絕對)/0的話，竟然中間都沒有再平衡，中間好幾次漲超過5成了，很奇怪
版主回覆：(08/16/2022 06:51:41 PM)
你設定絕對25/相對40 的話，65％ 確實還沒達到再平衡。
因為以絕對25來說，股票要漲到 75％ 才會符合。
以相對40來說，65％等於原本股票上漲 30％ 而已，要 70％ 才會啟動。
設定50/0會沒有再平衡，是因為股票要增加絕對 50 是沒辦法的（也就是現金要變成0才可以）。
這就會變成股票100/現金0（這才會符合絕對50）。
如果我的理解沒錯，應該是這樣。
大仁哥你好
想請問關於買房之後的曝險您會怎麼看
假如3X歲時且有持續本業收入
正2:現金 300萬:300萬
現金=頭期2成+貸款8成買1500萬的房子
這樣會算作現金為0, 變賣正2-> 150萬到現金嗎
還是會加入房產和房貸一起看呢
版主回覆：(08/17/2022 11:08:42 AM)
關於這個問題直接從曝險的角度去看就好：
假設總資金600萬（本金）
300萬的正2＝600萬曝險
這時你的曝險是 100％（600股票曝險/600本金）
若將現金的300萬拿去買房（兩成頭期款，八成貸款）
1500萬房子＝1500萬曝險
加上股票600萬的曝險
實際槓桿比例是350％（2100投資曝險/600本金），也就是 3.5 倍的槓桿。
先去算出曝險有多少，從本金的角度去計算，就能得出總曝險（槓桿）是多少了。
另外，這邊需要注意的是，如果你不斷償還房貸，其實會一直減少曝險（等於你的本金越來越多）。
以下單純以本金300萬來看：
比方說，房子曝險1500萬（本金300萬），實際貸款1200萬。
此時曝險是500％，槓桿是5倍（房子1500/本金300）。
如果你已經償還300萬的貸款，房貸剩下900萬。
此時曝險是250％，槓桿是2.5倍（房子1500/本金600）。
【隨著償還貸款，你的本金越來越大，相對的槓桿比例就會縮減。】
【房價上漲，槓桿比例也會縮減。】
比方說，你已經償還300萬。
這時本金是原本的頭期款300萬 + 償還貸款300萬，合計600萬。
但房價從1500萬漲到2000萬，等同你的本金增加500萬。
此時你的本金應該是1100萬。（300萬頭期款+300萬償還貸款+500萬房產增值）
這時是（房價2000/本金1100）＝曝險181％（1.81倍槓桿）
以上簡單計算，有空再寫成完整文章。
大仁哥你好
想請問關於買房之後的曝險您會怎麼看
假如3X歲時且有持續本業收入
正2:現金 300萬:300萬
現金=頭期2成+貸款8成買1500萬的房子
這樣會算作現金為0, 變賣正2-> 150萬到現金嗎
還是會加入房產和房貸一起看呢
版主回覆：(08/17/2022 11:08:42 AM)
關於這個問題直接從曝險的角度去看就好：
假設總資金600萬（本金）
300萬的正2＝600萬曝險
這時你的曝險是 100％（600股票曝險/600本金）
若將現金的300萬拿去買房（兩成頭期款，八成貸款）
1500萬房子＝1500萬曝險
加上股票600萬的曝險
實際槓桿比例是350％（2100投資曝險/600本金），也就是 3.5 倍的槓桿。
先去算出曝險有多少，從本金的角度去計算，就能得出總曝險（槓桿）是多少了。
另外，這邊需要注意的是，如果你不斷償還房貸，其實會一直減少曝險（等於你的本金越來越多）。
以下單純以本金300萬來看：
比方說，房子曝險1500萬（本金300萬），實際貸款1200萬。
此時曝險是500％，槓桿是5倍（房子1500/本金300）。
如果你已經償還300萬的貸款，房貸剩下900萬。
此時曝險是250％，槓桿是2.5倍（房子1500/本金600）。
【隨著償還貸款，你的本金越來越大，相對的槓桿比例就會縮減。】
【房價上漲，槓桿比例也會縮減。】
比方說，你已經償還300萬。
這時本金是原本的頭期款300萬 + 償還貸款300萬，合計600萬。
但房價從1500萬漲到2000萬，等同你的本金增加500萬。
此時你的本金應該是1100萬。（300萬頭期款+300萬償還貸款+500萬房產增值）
這時是（房價2000/本金1100）＝曝險181％（1.81倍槓桿）
以上簡單計算，有空再寫成完整文章。
大仁哥你好
想請問關於買房之後的曝險您會怎麼看
假如3X歲時且有持續本業收入
正2:現金 300萬:300萬
現金=頭期2成+貸款8成買1500萬的房子
這樣會算作現金為0, 變賣正2-> 150萬到現金嗎
還是會加入房產和房貸一起看呢
版主回覆：(08/17/2022 11:08:42 AM)
關於這個問題直接從曝險的角度去看就好：
假設總資金600萬（本金）
300萬的正2＝600萬曝險
這時你的曝險是 100％（600股票曝險/600本金）
若將現金的300萬拿去買房（兩成頭期款，八成貸款）
1500萬房子＝1500萬曝險
加上股票600萬的曝險
實際槓桿比例是350％（2100投資曝險/600本金），也就是 3.5 倍的槓桿。
先去算出曝險有多少，從本金的角度去計算，就能得出總曝險（槓桿）是多少了。
另外，這邊需要注意的是，如果你不斷償還房貸，其實會一直減少曝險（等於你的本金越來越多）。
以下單純以本金300萬來看：
比方說，房子曝險1500萬（本金300萬），實際貸款1200萬。
此時曝險是500％，槓桿是5倍（房子1500/本金300）。
如果你已經償還300萬的貸款，房貸剩下900萬。
此時曝險是250％，槓桿是2.5倍（房子1500/本金600）。
【隨著償還貸款，你的本金越來越大，相對的槓桿比例就會縮減。】
【房價上漲，槓桿比例也會縮減。】
比方說，你已經償還300萬。
這時本金是原本的頭期款300萬 + 償還貸款300萬，合計600萬。
但房價從1500萬漲到2000萬，等同你的本金增加500萬。
此時你的本金應該是1100萬。（300萬頭期款+300萬償還貸款+500萬房產增值）
這時是（房價2000/本金1100）＝曝險181％（1.81倍槓桿）
以上簡單計算，有空再寫成完整文章。
了解了
十分感謝大仁哥用心回復!!
了解了
十分感謝大仁哥用心回復!!
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