最彈性的資產配置：槓桿投資法

上一篇《最符合人性的投資策略-「50：50」資產配置法》

我們談到「50：50」是最符合人性的投資策略。

只要將資金分配一半一半，上漲能享受，下跌也能安心。

這篇，大仁站在巨人的肩膀上，告訴你如何運用槓桿，讓這個投資策略更加進化。

讓我們來看看「槓桿投資法」。

股票的長期回報最佳

在《長線獲利之道：散戶投資正典》這本書中提到，根據過去兩百年的歷史，股票可以帶來最高的回報。

在 1802 年投資 1 元在美國股票：

兩百年後，會變成 233 萬元，成長兩百多萬倍。

若股票在未來持續帶來相同的回報，只配置「50％」的股票等於放棄了很大的報酬。

長期來看，會遠遠落後持有更高比例股票的投資組合。

耶魯大學基金操盤手，大衛史雲生認為投資應該以「股票型導向」。

也就是股票長期來看可以帶來最大的回報，應該要配置更多比例在股票上。

1993 年，當時美國的大專院校基金持有超過 40％ 的債券與現金。

過少的股票比例，嚴重拖累到當時的報酬表現（特別是 1990 年代的牛市少賺很多）。

他在《耶魯操盤手：非典型成功》提到：

當時大專院校基金的表現非常糟糕，原因就是配置太少的股票，太多的債券與現金。

直到 2003 年將債券與現金的比例降低至 30％ 以下，這才改善了報酬。

他認為「股票導向」的組合應該這樣：

股票比例：50％

不動產比例：20％

債券比例：30％

「不動產」也可以被歸類在高預期報酬的資產。

這個投資組合就有高達 70％ 的曝險，而報酬較低的債券則被降低為 30％。

為什麼投資組合要以「股票導向」為主？

因為長期來看，股票可以帶來最高的報酬。

減少股票比例，等於拉低長期回報。

按照「股票導向」建議：

「50：50」有太多比例在低報酬的債券與現金上，我們應該偏向較高股票比例的組合才對。

將股票比例拉高，提高未來報酬的可能性。

債券或現金有用嗎？

根據「股票導向」，史雲生建議將股票曝險提高為 70％，債券與現金降低到 30％ 以下。

為什麼不要 100％ 股票？

原因很簡單，如果你持有太多比例的股票，手上沒有一定數量的保守型資產，當遇到股市崩盤之際，你將無法安全度過危機。

這就是要有部份保守型資產（債券與現金）的原因。

威廉伯恩斯坦在《投資人宣言》提到：

持有 100％ 股票的理想很完美，但現實是股票並不是只漲不跌。

許多投資者會過度自信，認為自己在面臨股市崩盤時可以保持同樣的信心。

但事實是，很多人遇到真正的下跌時反而會不知所措。

這就是為什麼很多人投資失敗的原因，因為它涉及人性，大多數人對自己是不夠了解的。

而債券或現金就是預防你心態崩潰的保險，情緒失火的滅火器。

從這點來看，「50：50」配置了一半的債券或現金，非常符合人性。

不過，沒有一個投資策略是完美的。

還記得前面提到，美國大專院校基金報酬不佳的原因嗎？

「50：50」雖然順應人性，但它有一個非常嚴重的缺陷：

股票比例太低。

這個時候，我們會陷入矛盾之中：

為了比較理想的報酬，勢必得配置更高比例的股票。

但配置更多股票，則會減少債券或現金，使我們面臨下跌時情緒不穩。

兩者之間是互相衝突的，這該怎麼辦呢？

關於這個問題，大仁要提出一個更加完善的投資策略：

我們可以使用「槓桿投資法」來解決這個問題。

「50：50」槓桿投資法

每個人的資金有限，最高就是 100％。

為了報酬，配置多一點股票，遇到下跌會更不安。

為了安心，配置多一點現金，遇到上漲少賺很多。

怎麼辦？

答案很簡單，直接上槓桿！

100％ 是給正常人的限制，當你使用槓桿的時候就能突破極限。

為什麼會煩惱要配置多一點股票，還是配置多一點現金？

因為他們思考範圍侷限在 100％，從來沒有思考過 150％，或是 200％ 的可能性。

但當你使用槓桿，你的資金比例就能超過 100％。

現在，我們一樣使用最簡單的「50：50」投資法。

分配 50％ 的股票，跟 50％ 的現金。

那有沒有辦法只要優點，而不要缺點呢？

有的。

來，我們將 50％ 的股票改成兩倍槓桿（例如 0050正2）。

股票曝險就會變成 100％。

原本是「股票 50：現金 50」，現在變成「兩倍股票 50：現金 50」。

這樣做有什麼差別？

差別可大了，原本「50：50」只有 50％ 的股票曝險，長期來看會輸給 100％ 股票。

現在我們利用槓桿，直接將 50％ 的股票開兩倍槓桿，讓曝險變成 100％。

同樣付出一半的現金，你的股票曝險只有 50％，我卻有 100％。

同時，我並沒有因為增加曝險，而減少手中的現金，投資起來更安穩。

漲的時候，我有 100％ 的曝險在賺錢。

跌的時候，我還有 50％ 的現金在手。

看出這個策略厲害的地方了嗎？

為什麼「50：50」策略有效？

大多數人投資的煩惱主要有三點：

這三點大概是 99％ 的投資者都共有的煩惱。

不過，沒關係。

這些問題槓桿投資法通通可以解決。

前面提到，影響整體報酬最主要的原因是你的股票比例。

股票是長期報酬最高的投資項目，當你分配越多的資金在股票，理論上長期可以得到的回報會更好。

但是，事情當然沒那麼簡單。

當你分配越多的資金給股票時，你保守型資產的比例就會下降，遇到金融危機時更沒有風險承受力。

這該怎麼辦？

答案你知道的，上槓桿。

假設，我們以取得「100％ 股票報酬」為目標。

只要拿出「50％」的資金買入兩倍的槓桿型 ETF，我們就能取得 100％ 的股票曝險。

可以在使用較少資金的前提下，投資更高比例的股票，讓長期的報酬提高。

另外 50％ 的現金也可以帶來獲利。

如果放在定存以 1％ 利率計算，將可以帶來更多的穩定報酬。

由於投資不是穩賺不賠，應該很少人會將所有資金全部放在股票上。

想投資 100％ 的股票，心理壓力是非常巨大的。

但是，當我們運用兩倍槓桿就只需要拿出 50％ 的資金。

這個時候人的心態感受會完全不同。

人對金錢是有心理帳戶存在的。

當你將 100％ 的資金投入股票，你就只有一個股票帳戶。

這時任何風吹草動都會深刻影響你。

不過，如果你只有投入 50％ 的資金在兩倍槓桿，你的心理帳戶就會拆成兩個：

一、50％ 的股票（兩倍槓桿）

二、50％ 的現金

這時若遇到股市大跌，雖然你同樣得承受 100％ 的股票曝險損失。

但人的心理很奇怪，你會心想：

反正再怎麼損失，也就是損失 50％ 的資金而已，我手上還有 50％ 的現金呢。

比起單純持有百分之百股票，卻零現金的人。

「50：50」的配置讓你多出一半的現金，絕對更容易撐過下跌的考驗。

假設，你跟大仁一樣心臟很大顆，所有資金放 100％ 股票也處之泰然。

你還是會遇到一個問題：

遇到緊急狀況時，你所有的資金都放在股票，難以抽出多餘的錢。

若遇到股市大漲，還可以賣掉股票。

若遇到股市大跌，這時賣掉股票根本就是割肉。

那該怎麼辦呢？

答案還是槓桿。

大仁之前有寫過一篇文章《如何利用「0050正2」槓桿ETF增加現金流？》

裡面就提到如何運用槓桿增加手上的現金。

比起百分之百股票的投資者，運用槓桿的「50：50」肯定更安心。

你不用再擔心遇到失業、家人生病、意外事故等等的緊急花費。

畢竟 50％ 的現金就扎扎實實的躺在帳戶裡頭。

這是什麼都比不上的安全感，只要人安心，投資就順利。

找出自己的槓桿比例

諾貝爾獎經濟學獎得主：馬可維茲。

他是現代投資組合理論的創始人，我們現在所使用的資產配置理論就是他所提出的。

他讓大家知道可以透過分散投資，創造出風險更低，收益更高的免費午餐。

可是，這樣一個偉大的投資者，他自己的退休投資規劃卻沒這麼做。

而是採用一半股票，一半債券的配置。

這就是人性，投資一定要考量到人性。

雖然你知道怎麼做最好，但卻不一定願意這樣做。

符合人性，才是投資最重要的關鍵。

漲要跟上，跌要安心。

在沒有使用槓桿的前提下，這兩點是互相衝突的。

但是，當我們運用槓桿突破 100％ 的限制時，新的投資組合便出現了。

「50：50」槓桿投資法，這是深暗人性後的解決方案。

你可以依照個人的需求，用兩倍槓桿的曝險去調整你的股票比例。

比較積極的人可以用：

比較保守的人可以用

每個人可以依照自己的風險程度去做調整，找出屬於自己的適當比例。

你會發現，運用槓桿原來不是我們原本想像中的危險。

槓桿反而為我們創造出更多現金彈性，以及更多資產配置的可能性。

備註：

其實槓桿投資法還有一個最強大的優勢沒提到：

現金，很多現金。

這些現金在遇到股市崩盤之際，將會成為最強大的抄底本錢。

關於這點，我們日後再聊。

結論

最後，重點整理：

相信你看到這邊，已經迫不及待去思考自己的槓桿配置了。

這就是大仁持續分享槓桿系列的原因。

太多人都誤會槓桿，誤會槓桿 ETF 了。

我一直強調，槓桿是工具，工具是看人使用的。

我們不能因為有人錯誤的使用工具，就說這項工具不好。

我們應該做的是以開放性的心態去了解，看看是否能為己所用。

不適合，那就丟一旁。

適合，那就找到自己可以用的。

投資是永無止境的學習道路。

希望你看到這邊，有感覺自己前進一點點，這樣我的分享就有意義了。

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