在上一篇：《最彈性的資產配置：槓桿投資法》
我們談到如何運用槓桿 ETF 做資產配置。
有位網友提出詢問，大意如下：
我有些朋友會害怕槓桿，能不能用原型搭配槓桿調整出曝險比例？
例如：
0050（40％）
0050正2（30％）
現金（30％）
同樣可以做到（曝險 100％ + 現金 30％）的狀態。
搭配一些原型 ETF，會讓人比較安心。
或者是在遇到大跌的時候，把槓桿轉換回原型，等股市回穩後再轉回槓桿。
這種作法你認為如何？
大仁的回答是：
「這樣做，反而是沒有理解槓桿投資法。」
重點在於：曝險比例
前面網友提出的疑問，大跌時會擔心槓桿型 ETF，所以想轉換回來原型。
我能夠理解為什麼這位網友會這樣想。
但我必須說，如果你的想法是這樣，代表你還沒有真正理解槓桿投資法。
為什麼？
因為槓桿投資法的重點是：「曝險比例。」
也就是說我們最終決定自己要承擔多少的風險，再依照這個比例去決定自己的資產配置。
重點在於比例，而不是原型或槓桿。
不管你是用原型 ETF 還是槓桿 ETF，最終都是要決定曝險比例多少而已。
想要 100％ 的曝險。
放 50％ 的資金在 50正2（手上 50％ 現金）。
想要 140％ 的曝險。
放 70％ 的資金在 50正2（手上 30％ 現金）。
你應該把重點放在下面這兩個問題：
一、你想要持有多少的曝險比例？
二、你想要持有多少的現金比例？
把兩個問題找出來以後，自然就能夠利用槓桿去搭配出想要的配置。
比例的調整，跟原型 ETF 沒有關係。
你以為 0050 不會下市嗎？
來，我們思考一個問題：
「你為什麼非得配置 0050 不可？」
嗯，答案很明顯。
兩倍槓桿看起來就很可怕，50正2 不曉得哪天會跌到下市。
與其如此，不如我把錢轉回去 0050 還比較安全。
你大概會這樣想對吧？
但這樣的思考模式，正好暴露了你對槓桿 ETF 本質上的不信任。
為什麼？
對我來說，持有槓桿或持有原型，風險都是一樣的。
兩者都只是為了達到曝險的工具而已。
重點在於曝險比例，而非槓桿或原型。
你會想轉回原型，就是認為「槓桿比原型可怕」沒錯吧？
會這樣想，你大概是認為 0050 不會下市吧。
不，0050 同樣有可能下市。
讓我們看到 0050 的公開說明書：
最近三十個營業日之每日淨資產價值平均值低於新臺幣貳億元，經經理公司應即通知全體受益人、基金保管機構及金管會終止信託契約者。
如果在三十日的平均淨值低於兩億元，0050 就會下市。
依照今天（2022.05.09）來看：
0050 的淨值是：2133 億
那 0050正2 呢？
基金淨資產價值最近三十個營業日平均值低於新臺幣壹億元時。
當基金規模低於一億，有可能下市。
依照今天（2022.05.09）來看：
50正2 的淨值是：137 億
光看淨值你可能覺得比 0050 少很多。
但放在全台灣的 ETF 市值排行，50正2 可是排在第 46 名，這是非常靠前的名次了。
（共有 232 檔 ETF）
倘若以 1 億為標準，50正2 要下跌 -99％？
我認為是不太可能啦。
不信的話我們從另外一個角度來看。
若 50正2 跌到 -99％，你認為 0050 下跌多少？
-50％？
不對，是下跌 -80％
為什麼？
參考美國 2000 年的網路泡沫：
當時那斯達克 QQQ，下跌最深約 -80％ 左右。
那斯達克兩倍槓桿基金（UOPIX）下跌最深 -98％。
在流通單位數不變的前提下：
你要期望 50正2 從 137 億，跌到剩 1 億淨值（下跌約 99％）。
你大概會看到 0050 從 2133 億，跌到剩 426 億淨值（下跌約 80％）。
你認為可能嗎？
提示一下：2008 年金融海嘯，台股跌最深約 –60％
你若認為 50正2 會跌到下市，那就代表你認為 0050 在未來可能跌到 -80％
台股會從 18000 點，跌到剩下 3600 點。
我不知道你怎麼想，但我認為不太可能就是了。
備註：
關於其他分析，大仁在這兩篇已經有討論過了：
即使台股大盤「連續十天跌停 -10％」，50正2 依然可以活得好好的。
《槓桿ETF遇到崩盤會跌到下市？-元大0050正二（00631L）的下市條件》
《槓桿ETF遇到金融海嘯會瞬間歸零？-元大0050正二（00631L）的每日平衡機制》
想轉回 0050，本質上就是認知不足
因為槓桿 ETF 本身就可以運用更少的錢，去達到相同的曝險比例。
捨棄槓桿不用，搭配回原型，只顯露出一個問題：
你對槓桿 ETF 的認知不足。
既然已經投資 50正2 這類槓桿 ETF，就是已經清楚了解它的風險跟注意事項。
若會感到擔憂害怕，這代表你並沒有真正相信這個選擇是可行的。
你內心還是對槓桿有排斥，認為它具有較高的危險性。
但槓桿就是槓桿，它並不危險，危險的是使用者。
你說槓桿很危險？
來，看看下面這個問題：
小明拿 100 萬買 0050。
小美拿 10 萬買 50正2。
請問哪個人的風險比較高？
如果你智商正常，肯定會認為小明的風險更高。
為什麼？
因為他拿 100 萬去買 0050，曝險比例 100％ 啊。
而小美雖然買的是兩倍槓桿，但她只有買 10 萬，曝險比例 20％ 而已。
兩者相較之下，當然是小明的風險高。
好，那你在思考上面這個問題時，你判斷風險的標準是什麼？
是看槓桿 ETF，還是曝險比例？
如果你真的明白槓桿，你會發現風險的衡量跟槓桿 ETF 無關。
而是你的曝險比例高低。
曝險比例越高，風險就越大。
如果曝險比例低，使用槓桿 ETF 又如何？
曝險比例低＝風險低
這個答案你已經從小明跟小美的案例中明白了。
槓桿 ETF 只是一項工具。
你會擔心槓桿 ETF 危險，本質上就是對槓桿 ETF 不夠信任。
真正危險的東西不是槓桿，而是曝險比例。
過高的曝險比例，才是真正的風險。
擔心風險，降低曝險比例就好
槓桿的優勢，在於能讓你手上多出現金。
如果你已經投資槓桿 ETF，卻又回去投資原型 ETF，這只是在走回頭路而已。
來，我算給你看：
假設，你很保守，只想投資 30％ 的資金在股票上（曝險 30％）。
你有下面三種作法，曝險都是 30％：
（A）原型 30％（現金 70％）
（B）原型 10％ ＋ 兩倍槓桿 10％（現金 80％）
（C）兩倍槓桿 15％（現金 85％）
假設，股市忽然在一天內下跌 -50％，兩倍槓桿瞬間歸零（雖然這不可能）。
（A）原型市值 15％ + 現金 70％
（B）原型市值 5％ + 現金 80％
（C）槓桿市值 0％ + 現金 85％
你會發現槓桿比例越高的組合，所擁有的現金就越多。
這就是槓桿帶來的好處。
可以讓你用更少的資金達到相同的曝險，同時增加你手頭上的現金比例。
如果你真的很擔心，只要調降你的曝險比例就好。
你可以依照個人的需求，用兩倍槓桿的曝險去調整你的股票比例。
比較積極的人可以用：
「曝險 120：現金 40」
（原本 60％ 股票，兩倍槓桿變成 120％）
「曝險 140：現金 30」
（原本 70％ 股票，兩倍槓桿變成 140％）
比較保守的人可以用
「曝險 60：現金 70」
（原本 30％ 股票，兩倍槓桿變成 60％）
「曝險 80：現金 60」
（原本 40％ 股票，兩倍槓桿變成 80％）
每個人可以依照自己的風險程度去做調整，找出屬於自己的適當比例。
槓桿本身並不危險，真正危險的是你持有過高的曝險比例。
這就是大仁一直強調「曝險比例」的原因所在。
如果你真的會擔心，那你應該做的不是轉回去買 0050。
而是調降你的槓桿比例，調降你的曝險比例。
降低到你能夠安心的範圍，這才是正確的作法。
結論
最後，重點整理：
一、槓桿投資法的重點在「曝險比例」。
二、任何一檔 ETF 都可能下市，包含 0050。
三、想轉換回原型，本質上就是對槓桿的認知不足。
四、擔心風險，降低你的曝險比例就好。
五、槓桿的優勢在於增加手上現金，不要浪費這個優勢。
大仁要再提醒你一次：
運用槓桿投資法的重點是「曝險比例」。
你應該把重點放在下面這兩個問題：
一、你想要持有多少的曝險比例？
二、你想要持有多少的現金比例？
把兩個問題找出來以後，自然就能夠利用槓桿去搭配出想要的配置。
而這一點，跟原型 ETF 沒有關係。
如果不知道自己的曝險比例要設定多少，這張表格可以給你參考。
先抓出願意承擔的虧損比例，再去對照你的曝險上限。
倘若你真的深刻了解槓桿投資法，應該不會有轉回原型的想法才對。
因為風險從來就跟原型或槓桿無關，而是跟曝險比例有關。
想做好槓桿投資法，你一定得理解並找出適合自己的「曝險比例」。
延伸閱讀：投資組合的曝險如何配置？以0050正二（00631L）與00878為例
相關文章：
大仁的出版作品：《槓桿 ETF 投資法》
《 淺談保險觀念 》
請問大仁
有納斯達克三倍的基金的代號嗎？這種要去哪查？
另外如果配置選擇TQQQ或者三倍的ETF是否更好
因為可以保留更多的現金？
版主回覆：(05/14/2022 12:58:49 PM)
TQQQ就是那斯達克三倍。
從曝險比例的角度來看，三倍可以保留更多現金沒錯。
請問大仁
有納斯達克三倍的基金的代號嗎？這種要去哪查？
另外如果配置選擇TQQQ或者三倍的ETF是否更好
因為可以保留更多的現金？
版主回覆：(05/14/2022 12:58:49 PM)
TQQQ就是那斯達克三倍。
從曝險比例的角度來看，三倍可以保留更多現金沒錯。
請問大仁
有納斯達克三倍的基金的代號嗎？這種要去哪查？
另外如果配置選擇TQQQ或者三倍的ETF是否更好
因為可以保留更多的現金？
版主回覆：(05/14/2022 12:58:49 PM)
TQQQ就是那斯達克三倍。
從曝險比例的角度來看，三倍可以保留更多現金沒錯。
我是想問類似文中的UOPIX
想查到更久的三倍紀錄，一般槓桿ETF不夠長
版主回覆：(05/14/2022 01:13:23 PM)
沒有，就我所知那指最早的三倍就是TQQQ。
我是想問類似文中的UOPIX
想查到更久的三倍紀錄，一般槓桿ETF不夠長
版主回覆：(05/14/2022 01:13:23 PM)
沒有，就我所知那指最早的三倍就是TQQQ。
我是想問類似文中的UOPIX
想查到更久的三倍紀錄，一般槓桿ETF不夠長
版主回覆：(05/14/2022 01:13:23 PM)
沒有，就我所知那指最早的三倍就是TQQQ。
大仁哥您好，看完這篇有點疑惑為什麼不直接用三倍槓桿呢？假如我投入了100萬，50%投入TQQQ，曝險是150%，現金部位也還能保留50%，且三倍上漲的速度也比二倍快，雖然下跌的也更多，跌深也更難恢復，但有現金在手，還能持續低接，未來漲回來賺的也更多呀，看來看去，感覺若做好再平衡，感覺三倍好像是更好的選擇？能請教大仁哥為什麼比較推正二不是正三嗎？
版主回覆：(07/07/2022 01:11:02 AM)
其實曝險比例控制好，三倍槓桿也是可以。
特別是現在已經大跌時，其實三倍槓桿是更好的選擇。
只是三倍槓桿要注意的細節更多一些，後續才會慢慢補齊相關知識。
大仁哥您好，看完這篇有點疑惑為什麼不直接用三倍槓桿呢？假如我投入了100萬，50%投入TQQQ，曝險是150%，現金部位也還能保留50%，且三倍上漲的速度也比二倍快，雖然下跌的也更多，跌深也更難恢復，但有現金在手，還能持續低接，未來漲回來賺的也更多呀，看來看去，感覺若做好再平衡，感覺三倍好像是更好的選擇？能請教大仁哥為什麼比較推正二不是正三嗎？
版主回覆：(07/07/2022 01:11:02 AM)
其實曝險比例控制好，三倍槓桿也是可以。
特別是現在已經大跌時，其實三倍槓桿是更好的選擇。
只是三倍槓桿要注意的細節更多一些，後續才會慢慢補齊相關知識。
大仁哥您好，看完這篇有點疑惑為什麼不直接用三倍槓桿呢？假如我投入了100萬，50%投入TQQQ，曝險是150%，現金部位也還能保留50%，且三倍上漲的速度也比二倍快，雖然下跌的也更多，跌深也更難恢復，但有現金在手，還能持續低接，未來漲回來賺的也更多呀，看來看去，感覺若做好再平衡，感覺三倍好像是更好的選擇？能請教大仁哥為什麼比較推正二不是正三嗎？
版主回覆：(07/07/2022 01:11:02 AM)
其實曝險比例控制好，三倍槓桿也是可以。
特別是現在已經大跌時，其實三倍槓桿是更好的選擇。
只是三倍槓桿要注意的細節更多一些，後續才會慢慢補齊相關知識。