這個標題下的有點聳動,但我們回頭看看績效,0050 確實是輸給台灣50正2(00631L)。
而且輸的可不是一點點,而是非常巨大的差異。
為什麼會這樣?
這就是本篇文章要討論的。
0050正2 會贏,是因為它具有 0050 所沒有的「超額報酬」。
讓我們談談「台灣股市的超額報酬」。
免責聲明:
文章內容僅為個人心得分享,不得作為投資決策依據。
投資有風險,有可能會虧損本金。
過去歷史與數據不代表未來,投資前應詳閱基金公開說明書,務必謹慎評估再做決定。
任何瀏覽網站人士,須自行承擔一切風險,本人不負盈虧之法律責任。
50正2 的優勢:持有期貨
很多人認為 50正2 的缺點是持有期貨,不像 0050 直接買現貨股票。
但大仁要告訴你,這是錯誤的。
因為在台灣市場,你持有期貨做多,比現貨帶來的優勢更大。
讓我們複習一下,台股期貨最強大的優勢有兩點:
一、每年台股除息的逆價差點數(約 4%)
二、每年期貨隱含的逆價差點數(約 1%)
看看下面這張圖片:
藍色線條是期貨的「除息報酬」。
橘色線條是期貨的「隱含報酬」。
你會發現,持有台股期貨除了可以吸收到除息,還能吸收到多餘的隱含點數。
(綠色線條以上)
尤其是橘色的部份,這一塊就是超越大盤拿到的超額報酬。
假設,你持有一個全市場的指數 ETF,把台灣所有上市公司都買下來。
你最多也只是處在 0% 那條線。
但 0% 以上的橘色區塊,就是你拿不到的超額報酬。
用走勢圖來看會更清楚:
價格指數(灰色):台股大盤報酬 38.39%
報酬指數(藍色):台股大盤含息報酬 100.82%
期貨指數(紅色):台指期貨報酬 129.97%
從走勢圖可以明顯看到,期貨指數的 129.97%,遠高於報酬指數的 100.82%
為什麼會這樣?
主要是前面提到的「隱含逆價差」。
依照年均報酬率來看:
報酬指數:7.35%
期貨指數:8.84%
這中間差異的 1.49%,就是期貨隱含的價差。
也是持有期貨做多的人,可以從中獲取到的超額報酬。
你不要小看這 1.49% 好像沒什麼。
光 10 年的差距,就讓報酬指數跟期貨指數相差 29.15% 了。
如果條件不變,拉長為 30 年會怎樣?
報酬指數:100 *(1 + 7.35%)^30 = 839%
期貨指數:100 *(1 + 8.84%)^30 = 1269%
兩者的差距會擴大成 430%。
這就是複利真正可怕的地方,只要多那一點點的超額報酬,就會將兩者之間的差距徹底拉開。
現在,你還覺得 50正2 持有期貨很糟糕嗎?
0050 風險集中大型股
讓我們看看同一時間 0050 的表現:
報酬指數:100.82%
0050:116.83%
咦,這是怎麼回事?
為什麼 0050 可以超越報酬指數 16%?
答案其實很簡單,因為 0050 代表台灣市值前五十大的上市公司。
在台股整體市值的佔比是 7 成左右。
換句話說,0050 是代表台灣大型股的指數 ETF。
會贏報酬指數,單純只是因為這段期間大型股表現比中小型股來得更好。
看看下圖,答案呼之欲出:
大型股的 50 指數報酬 123.96%
中型股的 100 指數報酬只有 66.59%
這邊還沒有計算其他的小型股。
換句話說,報酬指數因為涵蓋所有上市公司,所以必須概括承受大中小型股上市公司的整體回報。
而 0050 集中前五十大公司,不必理會中小型股的報酬。
這點有好有壞。
好處是,大型股表現更好,0050 就能取得超越報酬指數的回報。
壞處是,大型股表現糟糕,中小型股表現好,0050 就會落後大盤。
2021 年就是個很明顯的例子。
報酬指數:27.06%
50 指數:22.42%
100 指數:44.40%
這年航運、鋼鐵等其他中小型股發威,而台積電等大型股熄火。
導致 50 指數落後於報酬指數。
然而,0050 在 2010~2019 年這段期間可以超越報酬指數的原因,正是因為它將風險集中於大型股換來的。
這跟期貨取得的超額報酬不同,0050 本身沒有超額報酬。
只是單純將曝險放在大型股,剛好大型股表現更佳,拿到大型股的報酬而已。
未來若大型股表現不好,中小型股發威,結果可能又會翻轉(例如 2021 年)。
這也是大仁在這篇文章《用0050正2買下整個台灣,比0050更具風險分散性》所提到的。
如果你真的想投資台股市場,50正2 反而是更全面的選擇。
0050 內扣成本影響
在前面提到,若依照 50 指數來看,應該是取得 123.96% 的報酬。
但為什麼 0050 才拿到 116.83% 而已,中間的 7.13% 跑哪裡去了?
50 指數:123.96%
0050:116.83%
差距:7.13%
答案很簡單,因為 0050 本身也有內扣成本存在,長年來大約是 0.43% 左右。
0050 這十年的年均報酬率約 8.05%
若將 0.43% 的內扣成本加進去,變成年均報酬率 8.48%。
就跟 50 指數的年均報酬約 8.39% 很貼近了。
因此,長期投資的時候還是得注意一下內扣費用的成本。
當成本太高的時候,確實會影響到追蹤的績效。
可以參考這三篇:
0050 除息也會拖累報酬
另外,0050 本身是買入現貨股票,每年都會發放股息。
但每間公司發放股息的時間點不同,所以 0050 會存有部份現金是不投資股票,準備在未來發送股息的。
(上市公司發放股息)→(0050 收到股息)→(0050 發放股息)→(你最後收到)
這中間會有兩次的交易(公司發給 0050,然後 0050 再給你),而每一次都會有拖延的時間。
實際除息的時間,跟你拿到配息的時間,中間是有誤差的。
這些誤差也會為整體淨值帶來些許的拖累,讓追蹤誤差擴大。
而 50正2 反而沒有這個問題。
因為配息在每個月期貨轉倉時,就透過逆價差吸收了。
不會像 0050 有發送配息的拖延時間。
還有另外一個重點,50正2 不需要支付「股利所得」。
如果你是高收入的族群,被扣「股利所得」稅金可是很痛的。
50正2 就可以避免掉這個問題,股息直接算入基金淨值,不必支付稅金。
因此,你會發現買 50正2 的股民都比較有錢。
投資台灣,你應該用期貨
根據前面的討論,你會發現使用 0050 投資台灣的風險,就是過於集中前五十大公司。
0050 集中大型股,可能在某些時間表現好,也可能在某些時間表現差。
但目前台灣又沒有真正的全市場(包含上市及上櫃公司)的指數型 ETF。
那該怎麼辦呢?
若要投資台灣整體市場,你目前有兩種選擇:
一、做多期貨,用一倍槓桿無限轉倉。
二、槓桿 ETF(0050正2),用 50% 的資金曝險。
上面兩者都是可以利用期貨來做到 100% 曝險的工具。
大仁建議你以槓桿 ETF 為主,個人投資期貨可能會出現許多財務行為的誤差。
可以參考這篇《既然槓桿ETF持有期貨,為什麼不要直接買期貨就好?》
另外,不管你是用期貨還是槓桿 ETF,都可以直接或間接吸收到期貨指數的超額報酬。
看到下圖,你會發現報酬指數(綠色)跟 0050 指數(紅色)很貼近。
但兩者都落期貨指數(黃色)。
這就是台指期貨的超額優勢,這是你投資 0050 吸收不到的報酬。
備註:
觀察過去台股歷史,期貨長年擁有隱含逆價差,因此帶來豐厚的超額報酬。
不過,逆價差有多種形成的原因。
未來是否會存在也不一定,建議別將此視為保證獲利,更不要以為會永遠存在。
結論
最後,重點整理:
一、持有期貨,可以吸收到隱含的超額逆價差點數。
二、0050 風險集中於大型股,沒有超額報酬存在。
三、0050 集中大型股,可能帶來超越市場,或落後市場的表現。
四、0050 除息會拖累報酬,50正2 除息算入淨值,不用繳交股利稅金。
五、依照目前的選擇,要投資台灣最全面的就是 0050正2。
(或是其他台股兩倍槓桿 ETF)
還是要來個警語,再次提醒一下:
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好了,看到這邊,你應該知道為什麼大仁標題會這麼下了。
0050 輸給 50正2,其實是很正常的。
因為 50正2 持有期貨,間接吸收到期貨的超額報酬,而且兩倍報酬。
你說,50正2 要怎麼輸?
當 50正2 持有期貨無限轉倉的時候,比賽就已經結束了。
在未來,因為複利的關係,兩者之間的差距只會越拉越開。
當然,未來肯定會有像 2008 年金融海嘯般的崩盤影響,讓兩者距離拉近。
不過,長期來看(這邊講的長期是 20 年以上),50正2 會贏 0050 是很高機率的事情。
不管你信不信,反正我信了。
延伸閱讀:0050正2上漲的祕密,台股的逆價差有可能消失嗎?
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為什麼0050正2可以給出0050的三倍報酬?你真的太小看複利了
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超讚的 看完全部50篇文章
終於有像版主這樣完全理解槓桿ETF且願意分享的好人了
小弟剛接觸槓桿ETF時也是很困惑,因為從邏輯上這東西真是好處多多
兼具 報酬高+不斷頭+不須換倉 等好處 , 但網路上查資料真的是負面居多
連總經專家或PTT大師也都不支持 , 讓人想進場都要拿出勇氣
BTW , 看完版大對正二的分析讓我想把美股TQQQ/SOXL的部位拿些來放正二了
正二的好處比想像中更多
謝謝~~
版主回覆:(06/18/2022 12:08:50 PM)
對你有幫助就好,寫這系列主要就是要讓想研究槓桿ETF的朋友可以獲得更完整的資訊。
不過,依照目前的情況我不建議你將 TQQQ/SOXL 轉過來,因為三倍的目前跌太多了,轉過來如果漲回去,你反而吃虧(特別是台股跌比較少)。
因此現在若有持倉 TQQQ/SOXL,還是繼續持有就好。
除非哪天你想降低槓桿,降低曝險比例,那你就可以配置一點 50正2。
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大仁哥好
我追了下紀錄發現正二真的OP
我拿SP500 vs 台股一比發現5年報酬 報酬率是幾乎一樣的 100%
照理說正二應該表現差不多
結果SSO vs 正二5年報酬竟然是 87% vs 233% 正二根本屌打,差距出乎意料的大
這是台股高殖利率就可以達到的差距嗎? 真可怕
這一定要把美股現金部位拿回來投資一下正二了
TQQQ/SOXL 最近也很苦惱 雖然我是跌下來才開始抄底的
但三倍槓桿畢竟遇到股災跌深 要爬回去要花的努力不是一個量級的 Q__Q
謝謝
版主回覆:(06/18/2022 08:17:36 PM)
台股確實很適合槓桿(殖利率高+逆價差多),後續會再提到另外一個優勢。
現金部位拿來投資沒問題,不過持倉的三倍槓桿現在砍蠻虧的,不建議這麼做(若真的要砍,也建議等反彈後再替換)。
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