「什麼是正價差跟逆價差？」
想要投資 0050正2（00631L） 槓桿型 ETF，你一定得了解台股期貨的「價差」是怎麼算的。
對期貨不熟悉的朋友，請先參考這篇《什麼是期貨？》。
現在讓我們來了解，期貨的「價差」是什麼。
關於槓桿投資法請先參考：
【一百萬實測】槓桿型ETF長期投資法（台灣0050正二 00631L）
正價差 vs 逆價差
「現貨」就是指現在的價格。
例如玉米一公斤 100 元，你現在買的價格就是 100 元。
不會有價格的變化，100 就是 100，沒有價差存在。
但期貨是一種對「未來」的契約。
在交易的過程中，可能會因為雙方對於未來的認知不同，而有不同的交易價格。
這中間的變化，就叫做「價差」。
看不懂沒關係，用個簡單的故事說明你就懂：
你是農夫，小明跟小美想跟你預訂一個月後的玉米（期貨）。
小明說：「現在玉米 100 元，但之後可能漲價，我下個月用 110 元的價格跟你買吧。」
認為玉米會漲，所以願意出比 100 元更高的價格，這就叫做「正價差」。
小美說：「現在玉米 100 元，但之後可能跌價，我下個月用 90 元的價格跟你買吧。」
認為玉米會跌，所以只願意出比 100 更低的價格，這就叫做「逆價差」。
預期股市未來表現好，你就會出更多錢去交易，多出的錢就叫做「正價差」。
（看好 → 多出錢 → 形成正價差）
預期股市未來表現差，你就會出更少錢去交易，少出的錢就叫做「逆價差」。
（看壞 → 少出錢 → 形成逆價差）
把這點換到期貨來看。
現在這個月份就叫做「近月合約」，後面的月份就叫做「遠月合約」。
如果你想長期持有期貨，就得把近月合約賣掉，買進遠月合約（這個行為叫做轉倉）。
近月合約跟遠月合約之間會產生「價差」。
舉例來說，近月價格為 1000 點。
遠月價格為 1100 點。
你就得將手上 1000 點的近月合約賣掉，然後用 1100 點買遠月合約。
你多花了 100 點買入，這個價差就叫做正價差。
遠月價格為 900 點。
你就得將手上 1000 點的近月合約賣出，然後用 900 點買遠月合約。
你少花了 100 點買入，這個價差就叫做逆價差。
「遠月 > 近月」＝正價差。
「遠月 < 近月」＝逆價差。
台股殖利率很高
正常來說，期貨的近月跟遠月價格不會相差太多。
但台灣股市是一個很特別的市場，殖利率非常高。
近十年的平均殖利率為：4.1％
在上一篇《 你以為的台股高點，不是真正的高點-「台灣加權報酬指數」是什麼？ 》提到，台股真正的報酬應該要看「報酬指數」。
因為台灣每年除息平均 4.1％ 的現金股利，這些發出去的股息都會使上市公司的股價下修。
股價下修，台股大盤也會跟著下修。
比方說，台股 18000 點，若除息 5％，等於有 900 點的點數會蒸發不見。
這些蒸發的點數，要從「報酬指數」才能看到。
這跟期貨的「價差」有什麼關係呢？
有的。
因為期貨是對未來的契約，像「除息」這種會影響到大盤點數下修的情形，交易雙方會預先評估進去。
期貨會預先扣掉除息點數
除息會影響到大盤點數，因此期貨會預先將除息的影響給扣除。
打個比方，假設目前期貨價格是 18000 點。
下個月台積電除息，大盤會蒸發 100 點，剩下 17900 點。
如果我是期貨買家，我用 18000 點去跟你買不就吃虧了嗎？
因此期貨會預先把「除息造成的影響」給扣除。
看除息會影響多少的點數，先行扣掉。
（ 這些公司在 2021 年的除息，讓台股大盤蒸發 163.5 點 ）
當期貨交易把「除息」的點數給預先扣除，就可能造成「逆價差」的情形。
例如，大盤現在 18000 點，下個月除息 5%，預計蒸發 900 點。
期貨就會將這 900 點扣除，用 17100 點去交易遠月合約。
這時就會變成：近月合約18000點 – 遠月合約17100＝ 900 點。
這 900 點就是除息造成的「逆價差」。
持有「近月期貨」轉倉「遠月期貨」的人會取得的這些價差點數。
前面提到，台股是殖利率非常高的市場。
代表台灣每年都會因為除息蒸發很多點數，而這些蒸發的點數又會進一步在期貨市場變成逆價差。
台股長年處於「逆價差」
前面提到，台股因為除息點數蒸發太多，導致長期逆價差。
但到底逆價差的影響有多大呢？
大仁花了點時間整理，從 2015 到 2022 年這八年的時間，台股期貨的價差行情：
紅色代表「逆價差」。
綠色代表「正價差」。
你會發現，絕大部分的時間都是處於「逆價差」。
另外，大多數公司除息是在六月跟七月，這兩個月的逆價差會比平時更高。
七年的時間，台股期貨總共創造出高達 5662 點的逆價差！
而持續看多，持續轉倉持有台股期貨的人，就可以一直吸收到這些逆價差的點數。
結論
重點整理：
一、價差計算公式：（近月期貨 – 遠月期貨 ＝ 價差）
二、正價差＝多數人認為接下來會漲（看多）。
三、逆價差＝多數人認為接下來會跌（看空）。
四、台股的高殖利率，導致大盤每年蒸發很多點數，讓期貨長期處於「逆價差」。
五、長期持有台股期貨的人，可以吸收到每年的逆價差點數。
這篇先簡單介紹什麼是期貨價差，以及台股長期處在「逆價差」的情形。
你可能很疑惑，大仁沒事介紹期貨的逆價差幹麻？
我會寫，當然就是重點。
知道台股期貨存在逆價差，是理解槓桿 ETF 非常重要的一件事情。
你一定得先了解什麼是正價差，什麼是逆價差，你才能看懂接下來我要講的重點。
下一篇，我們將進入槓桿投資法的高潮：
「逆價差，會對 0050正2 帶來多大的影響？」
這個影響，就是我認為 0050正2 可以長期投資的最主要原因！
讓我們一步一步理解槓桿投資法。
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