你有沒有想過，為什麼我們會對現金股息如此著迷？
談到股息，彷彿就是穩賺不賠的投資生意。
尤其台灣對高股息的嚮往更是誇張，目前 ETF 股東人數最高的就是「高股息」。
例如 0056 就擁有超過 81 萬人的股東支持。
大家到底是愛現金股息哪一點？
這篇大仁將結合行為經濟學的三種盲點說明：
「為什麼你會偏愛現金股息？」
免責聲明：
文章內容僅為個人心得分享，不得作為投資決策依據。
投資有風險，有可能會虧損本金。
過去歷史與數據不代表未來績效保證，投資前應詳閱基金公開說明書，務必謹慎評估再做決定。
任何瀏覽網站人士，須自行承擔一切風險，本人不負盈虧之法律責任。
借錢發股息
在《風險之書》這本書中提到：
長期以來，經濟學家感到非常疑惑，為什麼那麼多公司要發現金股息？
當然，公司賺錢獲利，分配盈餘給股東是合理的。
但不合理的是，有些公司在配發股息的同時，卻依然去向外舉債借錢？
在 1959 年 ～ 1994 年：
美國的非金融企業借了 2 兆多美元的貸款，但付出的股息卻高達 1.8 兆。
一邊發股息，一邊借錢，這是很矛盾的事情。
如果不發股息，他們將可以減少 90％ 的債務。
公司盈餘除了拿來配發股息，還可以買回庫藏股。
當外頭流通的股票數量減少，每股收益就會增加，股價就有更多上漲空間。
股東需要用錢，自己賣股票就好，還可以省去領股息的額外稅金。
那為什麼這些企業寧願借錢，也要發股息呢？
簡單來說，就是人們喜歡股息。
如果不發股息，有可能影響到股價，因此許多公司即使借錢也要把股息發出來。
人們會喜歡現金股息，背後可是參雜許多人性的偏誤。
大仁整理出三個最常見的誤區：
一、控制感。
二、心理帳戶。
三、損失厭惡。
這三點又會互相交錯，產生更複雜的影響。
接下來，大仁將針對這三點逐一說明。
看完你就會明白，為什麼我們如此熱愛股息的原因了。
一、控制感
人類不喜歡「不確定性」的存在。
如果樹叢中有騷動，裡面可能是兔子（食物），也可能是老虎（敵人）。
當我們遇到這種不確定性時，會產生強烈的不安。
於是人類的基因裡頭刻著一個很重要的東西：「控制感」。
事情都得在我們的掌控之中，才能放心。
如果有一件事情你完全無法控制，人就會陷入焦慮，慌張的情緒。
你仔細回想一下，那些讓你憂心的事情，是不是大多數都是你無法控制的事情？
相對的，如果這件事情你可以控制，你就不會害怕。
因為這在你的掌控範圍，你知道事情不會超乎想像之外。
人類天生就是喜歡這種控制感。
然而，投資卻不是這樣的世界。
股票什麼時候上漲，什麼時候下跌，我們完全無法控制。
很多人不敢投資就是這個原因，因為事情不在控制範圍。
但是，股息就不一樣了。
股息能帶給人一種「控制感」。
即使股票大跌，我依然知道可以領到股息，這種安全感會帶來一種控制的錯覺。
因此，很多人會說：「股票跌沒關係，至少還有股息可以領。」
這就是想藉由股息做到控制感的思維模式。
股價可能變動，但股息是安全的（當然這不是事實）。
於是人類會將股息視為安穩的東西，可控制的東西，藉此來讓自己感到安心。
接下來就要講到第二個偏誤了：
「心理帳戶。」
二、心理帳戶
在書中提到另外一個例子：
在 1974 年，因為原油價格暴漲四倍，使得聯合愛迪生公司停止支付股息。
破壞了它從 1885 年以來，保持連續支付 89 年，從未中斷的股息紀錄。
有位老太太在股東會上對董事長提問：
我們該怎麼辦？
誰曉得股息什麼時候會恢復。
誰來替我付房租？
我丈夫不在了，現在聯合愛迪生就像我丈夫一樣。
這位老太太犯的錯誤有兩點：
（1）把股息視為不可能變動。
（2）把股票跟股息分到不同的心理帳戶。
（1）把股息視為不可能變動。
聯合愛迪生在宣佈這個消息之後，股價瞬間大跌。
為什麼會這樣？
因為許多投資者認為股息是安穩的，不能出任何問題。
但這並非事實，股息並不是固定不變的。
若公司營運出現問題，盈餘無法保持，自然就沒辦法繼續配發股息。
會將股息視為安穩的東西，是人類對於「控制感」的追求下，所形成的幻覺。
連續發 89 年股息的公司，都可能會中斷股息了。
你怎麼還會覺得股息是「不可能改變」的東西？
（2）把股票跟股息分到不同的心理帳戶。
股票跟股息都是相同價值的東西，今天你領到的股息也是從股價中扣除的。
也就是說，你並不會因為配發股息而多賺到任何一塊錢（股息本來就是你的錢）。
但很多人會像這位老太太一樣，堅持房租只能用股息支付。
用股息，支付房租。
賣股票，支付房租。
這兩者的意義是相同的。
為什麼老太太會覺得用股息才能支付房租，但賣股票卻不行呢？
原因在於，她將「股息」與「股票」分在兩個不同的心理帳戶。
「股息帳戶」：是用來支出消費的。
「股票帳戶」：是財產本金不能動。
他們把股息視為消費支出使用，因此在花費股息的時候不會有任何的愧疚感。
然而賣掉股票就不同了，賣掉股票等於是用掉自己的財產。
怎麼可以花財產呢？
不行，我們只能花股息。
但你仔細想想就會明白：
花 1 塊錢的股息跟花 1 塊錢的股票，最後結果是相同的。
你都是花掉 1 塊錢。
為什麼花股息你會很興奮，賣股票你就不開心？
原因在於你用心理帳戶分類，把股息分到支出項目，而把股票分到本金項目了。
在這種思維下，你會覺得花股息很正常，但賣股票就會帶來罪惡感。
這其實都是你的心理帳戶分類所帶來的影響而已。
三、損失厭惡
前面提到，拿股息去消費很正常，但賣股票就不舒服。
這其實跟人類天生的「損失厭惡」有關。
比起獲利，人對於損失的感受度更深。
根據研究，損失 100 萬的難過程度，必須要獲利 250 萬才能打平，這就是損失厭惡。
而損失厭惡跟股息又有什麼關係呢？
下面舉個例子，你看看差別如何：
一、你收到 1 萬元的股息，拿去買新手機。
二、你賣出 1 萬元的股票，拿去買新手機。
兩種理論上相同，因為你的總資產都少了 1 萬對吧？
好，重點來了。
當你買完手機以後，股價卻不斷上漲。
這個時候，哪種人的心情受到的影響比較大？
是領到股息的人，還是變賣股票的人？
理論上，不管領股息還是賣股票，結論都是相同的。
兩者都是減少 1 萬的總資產，這 1 萬並沒有參與到上漲。
但從感受上來說，只要涉及人性，這兩種的結果就不同了。
根據研究指出，自己變賣股票的人，他們遺憾的程度比領股息的人更高。
為什麼？
因為領股息的人，他們領到的股息並不是自己選擇的，而是公司發放的。
我只是接受公司的選擇而已，這不是我要求的。
當變賣股票後，股價上漲，領股息的人不會有特別的感覺。
因為他們並沒有做什麼決定，自然就沒有後悔的空間。
（而且股價上漲還會有填息的錯覺，認為這是多賺到了）
但是，自製股息的人，需要自己變賣股票。
這就不是別人的選擇，而是自己的選擇。
賣出股票的人會更遺憾自己做錯決定，不是別人，而是我自己賣出去的。
我自己幹了這個蠢事。
領股息的人看到股價上漲，覺得填息很開心。
賣股票的人看到股價上漲，認為錯過報酬不開心。
但兩者並沒有差異，拿到手的錢一樣，賺到的獲益也相同。
從這點來看，你也不難理解為什麼大家喜歡領股息，而不願意賣股票的原因了。
畢竟領股息感覺沒損失，我又何必去冒著自己賣股票，最後心情不好的風險呢？
這就是損失厭惡造成的股息偏好。
領股息，不可能損失。
配息後上漲，那叫做填息，那叫做獲利。
賣股票，有可能損失。
賣股票後上漲，那叫做少賺，叫做虧損。
明明兩種結果相同，最終資產的數字也相同。
人性卻會對領股息跟賣股票產生完全不同的思維，這就是損失厭惡帶來的影響。
組合技
你以為談到這邊就結束了嗎？
還沒，現在才是最精彩的時候。
這三種偏誤並不是單一存在的，而是交錯混合產生的。
接下來，大仁帶你看看這三者組合在一塊的威力有多驚人！
我會將受到影響的偏誤括號起來，你可以留意一下：
Q：為什麼會喜歡股息？
大多數人喜歡股息，是因為有控制感，感覺每年都可以穩定領到一筆錢。
想透過股息對投資的不確定性，產生更多的控制感。
但股息其實跟股票一樣，都有可能下跌。
股息可能會減少，甚至可能會發不出來，聯合愛迪生連續發 89 年股息的紀錄都能破功了。
會覺得股息很安全，是你對控制感所產生的幻覺。（控制感）
Q：為什麼覺得股息很安全？
大多數人認為股價可能上下起伏，但不管怎麼跌，股息還是會發出來。
人們會將股息跟股票分開來，視為兩種不同的東西。（心理帳戶）
股票可能下跌，股息不會下跌。（控制感）
即使股票下跌，我在股息的部份依然是安全的。（心理帳戶）
就這樣，股息變成一種堅不可摧的投資選擇。
Q：為什麼不想賣股票？
大多數人不想賣股票的原因，是把股票視為財產項目。（心理帳戶）
而股息則是支出項目，拿股息來花費一點問題都沒有。
但要我賣股票？
不，那可是我的財產，怎麼可以花財產呢？
如果賣掉股票，股價上漲怎麼辦？
這樣就少賺了，我才不要賣股票。（損失厭惡）
反過來，發完股息後股價上漲怎麼辦？
馬上就填息好開心，我又賺錢了。（心理帳戶 + 損失厭惡）
看倒這邊你會發現，股息並不是這麼簡單的事情。
因為裡頭夾雜了太多人性的偏誤。
股息，會讓你有一種控制感。
股息，也會讓你區分不同的心理帳戶。
股息，甚至不會讓你有損失的感覺。
把這三者加在一塊，股息彷彿就是無敵的存在。
既讓人安心，又不可能虧損。
去哪裡找這種投資？沒有了，只有高股息才能辦到這種事情。
高股息就是投資界裡面的獨角獸，夢幻般的存在。
這也造就了眾多投資者只對高股息的瘋狂追求，而忽視真正重要的總報酬。
結論
最後，重點整理：
一、企業借錢也要發股息，是因為投資者對股息有異常偏好。
二、投資者想從股息的發放，得到確定性的控制感。
三、投資者會運用心理帳戶，將股息與股票兩者區分開來。
四、股息屬於消費帳戶，股票屬於本金帳戶。
五、投資者不喜歡賣股票，背後的原因是損失厭惡，不想承擔損失的風險。
六、股息的偏好，是由「控制感、心理帳戶、損失厭惡」三者共同組成。
好了，看到這邊你應該明白為什麼大家會那麼喜歡股息了。
因為背後擁有太多偏誤混合在一塊，每一個偏誤又會影響另外一個，形成更牢固的偏見。
對投資者來說，想搞懂一個偏誤就不容易了，股息則是三個以上的偏誤混在一起。
這也造就許多神奇的主張：例如存股存到零成本、成本殖利率這種言論。
當然，你不一定要克服這些人性，甚至反過來運用。
要先認識你的人性，才能夠活用這些偏誤。
希望這篇有讓你明白，投資者對股息為什麼如此著迷的原因。
相關文章：
回到首頁： 請點這裡
部落格的使用說明： 請點這裡
歡迎訂閱大仁的 YOUTUBE 頻道
大仁的出版作品：《槓桿 ETF 投資法》
《 淺談保險觀念 》
你可以由下列管道聯繫大仁：
