「什麼是正價差跟逆價差?」
想要投資 0050正2(00631L) 槓桿型 ETF,你一定得了解台股期貨的「價差」是怎麼算的。
對期貨不熟悉的朋友,請先參考這篇《什麼是期貨?》。
現在讓我們來了解,期貨的「價差」是什麼。
關於槓桿投資法請先參考:
【一百萬實測】槓桿型ETF長期投資法(台灣0050正二 00631L)
正價差 vs 逆價差
「現貨」就是指現在的價格。
例如玉米一公斤 100 元,你現在買的價格就是 100 元。
不會有價格的變化,100 就是 100,沒有價差存在。
但期貨是一種對「未來」的契約。
在交易的過程中,可能會因為雙方對於未來的認知不同,而有不同的交易價格。
這中間的變化,就叫做「價差」。
看不懂沒關係,用個簡單的故事說明你就懂:
你是農夫,小明跟小美想跟你預訂一個月後的玉米(期貨)。
小明說:「現在玉米 100 元,但之後可能漲價,我下個月用 110 元的價格跟你買吧。」
認為玉米會漲,所以願意出比 100 元更高的價格,這就叫做「正價差」。
小美說:「現在玉米 100 元,但之後可能跌價,我下個月用 90 元的價格跟你買吧。」
認為玉米會跌,所以只願意出比 100 更低的價格,這就叫做「逆價差」。
預期股市未來表現好,你就會出更多錢去交易,多出的錢就叫做「正價差」。
(看好 → 多出錢 → 形成正價差)
預期股市未來表現差,你就會出更少錢去交易,少出的錢就叫做「逆價差」。
(看壞 → 少出錢 → 形成逆價差)
把這點換到期貨來看。
現在這個月份就叫做「近月合約」,後面的月份就叫做「遠月合約」。
如果你想長期持有期貨,就得把近月合約賣掉,買進遠月合約(這個行為叫做轉倉)。
近月合約跟遠月合約之間會產生「價差」。
舉例來說,近月價格為 1000 點。
遠月價格為 1100 點。
你就得將手上 1000 點的近月合約賣掉,然後用 1100 點買遠月合約。
你多花了 100 點買入,這個價差就叫做正價差。
遠月價格為 900 點。
你就得將手上 1000 點的近月合約賣出,然後用 900 點買遠月合約。
你少花了 100 點買入,這個價差就叫做逆價差。
「遠月 > 近月」=正價差。
「遠月 < 近月」=逆價差。
台股殖利率很高
正常來說,期貨的近月跟遠月價格不會相差太多。
但台灣股市是一個很特別的市場,殖利率非常高。
近十年的平均殖利率為:4.1%
在上一篇《 你以為的台股高點,不是真正的高點-「台灣加權報酬指數」是什麼? 》提到,台股真正的報酬應該要看「報酬指數」。
因為台灣每年除息平均 4.1% 的現金股利,這些發出去的股息都會使上市公司的股價下修。
股價下修,台股大盤也會跟著下修。
比方說,台股 18000 點,若除息 5%,等於有 900 點的點數會蒸發不見。
這些蒸發的點數,要從「報酬指數」才能看到。
這跟期貨的「價差」有什麼關係呢?
有的。
因為期貨是對未來的契約,像「除息」這種會影響到大盤點數下修的情形,交易雙方會預先評估進去。
期貨會預先扣掉除息點數
除息會影響到大盤點數,因此期貨會預先將除息的影響給扣除。
打個比方,假設目前期貨價格是 18000 點。
下個月台積電除息,大盤會蒸發 100 點,剩下 17900 點。
如果我是期貨買家,我用 18000 點去跟你買不就吃虧了嗎?
因此期貨會預先把「除息造成的影響」給扣除。
看除息會影響多少的點數,先行扣掉。
( 這些公司在 2021 年的除息,讓台股大盤蒸發 163.5 點 )
當期貨交易把「除息」的點數給預先扣除,就可能造成「逆價差」的情形。
例如,大盤現在 18000 點,下個月除息 5%,預計蒸發 900 點。
期貨就會將這 900 點扣除,用 17100 點去交易遠月合約。
這時就會變成:近月合約18000點 – 遠月合約17100= 900 點。
這 900 點就是除息造成的「逆價差」。
持有「近月期貨」轉倉「遠月期貨」的人會取得的這些價差點數。
前面提到,台股是殖利率非常高的市場。
代表台灣每年都會因為除息蒸發很多點數,而這些蒸發的點數又會進一步在期貨市場變成逆價差。
台股長年處於「逆價差」
前面提到,台股因為除息點數蒸發太多,導致長期逆價差。
但到底逆價差的影響有多大呢?
大仁花了點時間整理,從 2015 到 2022 年這八年的時間,台股期貨的價差行情:
紅色代表「逆價差」。
綠色代表「正價差」。
你會發現,絕大部分的時間都是處於「逆價差」。
另外,大多數公司除息是在六月跟七月,這兩個月的逆價差會比平時更高。
七年的時間,台股期貨總共創造出高達 5662 點的逆價差!
而持續看多,持續轉倉持有台股期貨的人,就可以一直吸收到這些逆價差的點數。
結論
重點整理:
一、價差計算公式:(近月期貨 – 遠月期貨 = 價差)
二、正價差=多數人認為接下來會漲(看多)。
三、逆價差=多數人認為接下來會跌(看空)。
四、台股的高殖利率,導致大盤每年蒸發很多點數,讓期貨長期處於「逆價差」。
五、長期持有台股期貨的人,可以吸收到每年的逆價差點數。
這篇先簡單介紹什麼是期貨價差,以及台股長期處在「逆價差」的情形。
你可能很疑惑,大仁沒事介紹期貨的逆價差幹麻?
我會寫,當然就是重點。
知道台股期貨存在逆價差,是理解槓桿 ETF 非常重要的一件事情。
你一定得先了解什麼是正價差,什麼是逆價差,你才能看懂接下來我要講的重點。
下一篇,我們將進入槓桿投資法的高潮:
「逆價差,會對 0050正2 帶來多大的影響?」
這個影響,就是我認為 0050正2 可以長期投資的最主要原因!
讓我們一步一步理解槓桿投資法。
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