大仁在上一篇《什麼是波動性？》談到波動性。
強烈建議你一定要看過（建立好基礎知識），再來看這篇。
這篇要進一步跟你分享，波動性帶來的風險是什麼。
讓你更清楚了解，波動性為什麼會造成耗損
波動率會降低報酬
在《資產配置投資策略》這本書提到四個投資組合：
A 組：第一年 5％，第二年 5％
B 組：第一年 10％，第二年 0％
C 組：第一年 15％，第二年 -5％
D 組：第一年 20％，第二年 -10％
每組的算術平均報酬率都是 5％
算術平均相同，應該是相同的報酬表現。
但你會發現 ABCD 這四組的波動程度不同，導致幾何平均（複利）不同。
A 組的複利是 5％，D 組的複利是 3.9％
為什麼 A 組的複利會高 1.1％？
原因在於 A 組的波動率更低（5％ → 5％）
而 D 組的複利更低，是因為波動率更高（20％ → -10％）
報酬率越分散，波動率越高。
波動率高，將導致複利變低。
因為在投資的過程有著更多的「耗損」存在。
波動率耗損
在《投資的原則》這本書中提到：
巴菲特說過，寧願賺 15％ 的波動性成長，也不要 12％ 的穩定性成長。
他的意思是不要為了避開波動，放棄更高的報酬率。
但我們應該思考的問題是，你想賺取 12％ 的穩定成長，還是 12％ 的波動性成長？
記住，越高的波動性將帶來越多的耗損。
讓我們看到這張表格：
假設，算術平均報酬率為 5％
在波動率 0％ 的情況下，複利會是 5％（兩者相等）。
但如果波動率是 5％，複利就會下降為 4.9％
以此類推，波動率越高，複利越低。
從圖示化來看會更清楚：
波動率越高，對複利造成的影響越大。
你以為自己是賺 5％，但在 20％ 波動率的情況下，你的複利只剩下 3.1％
等於有 1.9％ 是被波動耗損給吃掉的。
時間越長，耗損越多
大仁在前面提到：
5％ 算術平均報酬率跟 20％ 波動率
複利將會剩下 3.1％ ，波動耗損是 1.9％
看起來 1.9％ 好像沒什麼，但只要時間拉長，波動將會吃掉更多的總報酬。
從下面這個例子來看感受會更深。
假設，本金是 100，投資期間 20 年
（1）算術平均報酬率 5％
（2）波動率 20％
將算術平均跟波動率綜合起來，實際複利是 3.1％
以下套用前面計算的複利 3.1％，重複計算 20 年，總報酬是 184
跟複利 5％ 的 265 相較起來，你總共損失 -30.6％
用圖示化來看：
你可以看看波動率 0％ 跟 20％ 的差距，隨著時間不斷擴大。
這就證明了投資時間越長，波動率耗損越大。
波動是必經之路
看完前面的說明，你應該理解波動率是如何傷害你的總報酬了。
不過，大仁講這些並非要你避開波動。
因為投資的過程中勢必會有波動存在。
如果你想避開波動，等於就是避開上漲跟下跌。
以台股 1967 年到 2021 年為例：
過程中有許多的下跌波動（綠色點），但有更多的上漲波動（紅色點）
如果你因為害怕波動而避開投資，你將同時錯過這兩者。
若我們從最近 20 年來看（2002-2021）：
你會發現定存利率幾乎是毫無波動的，停留在 1～2％ 左右。
但台股就像是心電圖上下起伏，跳動的程度非常劇烈。
大仁提到，越高的波動率將導致越低的報酬。
依照這個邏輯來看，難道定存的報酬率會比台股更好？
當然不是。
定存 20 年總報酬：31％
台股 20 年總報酬：561％
即使承受更高的波動率，台股依然帶來比定存高上 530％ 的總報酬。
避開波動不是好方法
算術平均報酬率跟波動率，兩者都會影響到最終報酬。
雖然定存的波動率低，但報酬率也很低。
而台股雖然波動率高（大約 15～20％），但它的報酬率也很高（大約 8％～12％）。
這也是為什麼「承受高風險，才有機會取得高報酬」的原因。
看看下面這張圖片：
在（黑色線條）處就是你投資台灣股市所承受的波動性風險。
有捨有得，等價交換。
唯有承受這些上下起伏的波動，才能取得 561％ 報酬。
想避開這些波動的人，只能拿到定存的 31％ 報酬。
高算術平均 + 低波動率 ＝ 高報酬
雖然波動率可能會導致複利減少，但避開波動也不是明智的決定。
如何維持算術平均報酬率，又能降低波動率，這是每個投資者應該做的功課。
結論
最後，重點整理：
一、算術平均相同的前提下，越高的波動率，會導致越低的複利。
二、波動率越高，波動造成的耗損就越多。
三、投資期間越長，波動耗損影響越大。
四、波動是投資的必經之路，想避開波動，你就會避開上漲。
五、增加算術平均報酬率，降低波動性，就能增加報酬。
好了，恭喜你看到這邊。
在經過這兩篇對波動性的說明，相對你對波動有更深的理解。
接下來，大仁就要回到主題了。
既然波動性越高，對複利的傷害就越大。
那麼兩倍槓桿 ETF，帶來兩倍的波動，耗損不就越可怕嗎？
關於這點，就讓我們在之後的文章討論吧。
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