槓桿型ETF的致命缺點-大跌後想漲回來難度更高！

大仁在《0050正2真的可以給出0050的兩倍報酬嗎？-來看看理論與實務之間的衝突》

說明了在多頭市場，正向複利可以額外獲取更多紅利。

但有優點，也有缺點。

槓桿型在遇到大跌以後，將會受到更多的傷害，這也會反應在後續的「耗損」。

這篇我將告訴你槓桿型 ETF 真正的缺點是什麼。

關於槓桿投資法請先參考：

【一百萬實測】槓桿型ETF長期投資法（台灣0050正二 00631L）

當紅利大於耗損

反覆漲跌的複利，會使投資標的產生「偏移耗損」。

而槓桿型 ETF 則會有更大的偏移，所以基金公司不敢跟你保證長期兩倍報酬，只能夠寫「單日」。

這也是許多批評槓桿型 ETF 的人一定會提到的，因為有耗損，所以不可以長期持有。

真的是這樣嗎？

如果耗損真的那麼可怕，為什麼 0050正2 能夠給出超越兩倍以上的報酬？

原因在於除了「耗損」之外，也有「紅利」的存在。

讓我們從 2015 年開始起算（因為 0050正2 是 2014 年底上市）。

計算到 2020 年為止，總共六年的時間：

在這六年的期間，有兩年的時間產生多餘的「耗損」。

2015 年：耗損 -3.98％

2018 年：耗損 -0.5％

另外四年產生更多的「正向紅利」。

2016 年：紅利 5.28％

2017 年：紅利 3.54％

2019 年：紅利 3.83％

2020 年：紅利 5.79％

為什麼 0050正2 沒有因為耗損而減少報酬？

原因在於，紅利遠大於耗損。

你可以把紅利當成是複利給予的甜蜜回報。

在大多頭市場，槓桿型可以帶來更多的正向紅利。

這就是 0050正2 為什麼會有三倍以上報酬的原因。

但，有好就有壞。

接下來我們看看美國標普500指數的槓桿數據。

標普500指數

萬一遇到金融海嘯等級的下跌，槓桿型又會如何呢？

台灣0050正2 是 2014 年才上市的，所以沒辦法給你看那段時期的表現。

但我們可以從美國的市場，用標普 500 指數的兩倍槓桿 ETF 來觀察（代號：SSO ）。

從 2007 年開始到 2021 年，兩者數據如下：

SPY 報酬率：338.39％

SSO 報酬率：608.20％

從兩倍槓桿的要求來看，應該要給予 676.78％ 的報酬才對。

為什麼 標普正2 只有 608.20％？

整整少了 68.58％ 的報酬率。

讓我們看到 2007 年以來的「紅利/耗損」表現，你就會知道為什麼了。

耗損過大，導致報酬落後

大仁花了一些時間把資料收集起來，結果如下：

我們可以發現 標普正2 在（2007 ～ 2020）這十年的時間

有 10 年的耗損，跟 4 年的紅利。

其中最大的耗損發生在 2007 年跟 2020 年。

這到底是怎麼回事？

讓我們看到 2020 年的資料：

標普500指數（SPY）繳出 18.33％ 的報酬。

兩倍的標普正2 呢？

只有 21.54％（原本應該要有 36.66％）。

報酬沒有兩倍，耗損還高達 15.22％。

到底是怎麼回事，究竟為什麼會有這麼高的耗損？

為什麼 2020 年耗損特別高？

讓我們看到 2020 年，標普正2 的追蹤過程。

在 2020/03/23，標普來到最低點 -30.32％

而 標普正2 來到最低點 -55.33％

OK，這個表現沒問題。

因為在連續下跌的情況，槓桿型本來就會跌少一些（原本應該跌 60.64％）。

有問題的是接下來的表現。

2020/06/08 號，標普從 -30.22％ 回到原點。

照理說兩倍槓桿應該要跟著回升才對，結果 標普正2 卻還是 -8.88％。

這是為什麼？

答案其實很簡單，在投資過程中遇到較大的跌幅，即使有紅利，要反彈回來也有難度。

跌越多，想反彈回原點更困難。

下跌過多，漲回更難

下跌越深，漲回來越困難。

要知道，下跌 50％ 以後想漲回來，不是漲 50％，而是 100％。

不信的話，讓我們算算看：

答案是「100％」

標普跌 30.32％，剩下 69.68％，要漲多少才能回到原點？

計算公式：69.68 *（1+44％）＝100.33

答案是：44％

標普正2跌 55.33％，剩下 44.77％，要漲多少才能回到原點？

計算公式：44.77 *（1+124％）＝100.28

答案是：124％

標普漲 44％ 回原點。

標普正2 得漲 124％ 才回原點。

44％ 跟 124％ 的差距，就是大跌以後需要彌補的耗損。

讓我們再次看到 2020/06/08 號的資料：

標普回到 1.01％，從低點大約漲了 45％。

兩倍槓桿應該要漲 90％ 才對。

這段期間標普正2 表現不錯，漲了 105％ 左右。

其實有多出 15％ 紅利（三月過後連續反彈，多出來的正向複利）。

無奈的是，在三月份那次大跌傷的太重，跌到 -55％ 的程度。

即使之後有紅利，也彌補不了之前大跌所創造的傷害。

這個結果告訴我們，在投資槓桿型 ETF 時一定得小心，避免遭受到不可挽回的傷害。

因為跌 50％，要漲回來可是得 100％ 才行。

這也是在 2007 年及 2020 年，標普正2 會有高耗損的原因。

2007 年遇到金融海嘯，2020 年遇到病毒肺炎。

兩者創下的大跌，都讓槓桿型想追回來更加困難，於是產生較高的耗損。

結論

重點整理：

不要說我只寫好的不寫壞的，這篇就將槓桿型 ETF 最致命的缺點告訴你了。

崩盤的大跌，才是導致槓桿型 ETF 追蹤誤差的主要原因。

欸欸欸，大仁這樣不對吧。

你寫了那麼多篇槓桿型 ETF 的文章，最後還跟我說大跌會造成耗損，這樣我到底能不能投資啊？

這個問題讓我們看看真實數據啊，以標普500指數為例：

耗損多不多？

很多。

追蹤有沒有兩倍？

沒有。

但十五年來，標普正2繳出 608％ 的報酬率，你覺得很差嗎？

同樣還是那句話：「別只看到大跌的耗損，而忽略上漲的紅利。」

我知道很多人會擔心大跌帶來的傷害。

如何面對大跌，國外有高手提出相關的槓桿投資策略。

關於這點，我會在另外一篇文章說明。

這裡先讓我們把 0050 跟美國三大指數，擺在一起看看：

你有沒有發現，不管是標普、道瓊、那斯達克，這三大指數都產生許多年度的耗損。

唯有台灣的 0050正2 表現異常突出，甚至在 2020 年還逆勢給了 5.79％ 的紅利。

這到底是什麼原因呢？

嗯，這就是我會認為即使有耗損，0050正2 依然適合長期投資的關鍵。

這跟台灣市場特性有非常大的關係。

關於這點，就讓我們在日後的文章討論吧。

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也可以參考大仁的最新作品：《槓桿 ETF 投資法》

延伸閱讀：

為什麼台灣股市適合投資槓桿型ETF（0050正2）？

為什麼槓桿ETF不會跌到歸零？從阿基里斯與烏龜賽跑的故事講起

你還在定期定額0050？用一半的錢投資這檔ETF報酬更高