大仁在上一篇《什麼是波動性?》談到波動性。
強烈建議你一定要看過(建立好基礎知識),再來看這篇。
這篇要進一步跟你分享,波動性帶來的風險是什麼。
讓你更清楚了解,波動性為什麼會造成耗損
波動率會降低報酬
在《資產配置投資策略》這本書提到四個投資組合:
A 組:第一年 5%,第二年 5%
B 組:第一年 10%,第二年 0%
C 組:第一年 15%,第二年 -5%
D 組:第一年 20%,第二年 -10%
每組的算術平均報酬率都是 5%
算術平均相同,應該是相同的報酬表現。
但你會發現 ABCD 這四組的波動程度不同,導致幾何平均(複利)不同。
A 組的複利是 5%,D 組的複利是 3.9%
為什麼 A 組的複利會高 1.1%?
原因在於 A 組的波動率更低(5% → 5%)
而 D 組的複利更低,是因為波動率更高(20% → -10%)
報酬率越分散,波動率越高。
波動率高,將導致複利變低。
因為在投資的過程有著更多的「耗損」存在。
波動率耗損
在《投資的原則》這本書中提到:
巴菲特說過,寧願賺 15% 的波動性成長,也不要 12% 的穩定性成長。
他的意思是不要為了避開波動,放棄更高的報酬率。
但我們應該思考的問題是,你想賺取 12% 的穩定成長,還是 12% 的波動性成長?
記住,越高的波動性將帶來越多的耗損。
讓我們看到這張表格:
假設,算術平均報酬率為 5%
在波動率 0% 的情況下,複利會是 5%(兩者相等)。
但如果波動率是 5%,複利就會下降為 4.9%
以此類推,波動率越高,複利越低。
從圖示化來看會更清楚:
波動率越高,對複利造成的影響越大。
你以為自己是賺 5%,但在 20% 波動率的情況下,你的複利只剩下 3.1%
等於有 1.9% 是被波動耗損給吃掉的。
時間越長,耗損越多
大仁在前面提到:
5% 算術平均報酬率跟 20% 波動率
複利將會剩下 3.1% ,波動耗損是 1.9%
看起來 1.9% 好像沒什麼,但只要時間拉長,波動將會吃掉更多的總報酬。
從下面這個例子來看感受會更深。
假設,本金是 100,投資期間 20 年
(1)算術平均報酬率 5%
(2)波動率 20%
將算術平均跟波動率綜合起來,實際複利是 3.1%
以下套用前面計算的複利 3.1%,重複計算 20 年,總報酬是 184
跟複利 5% 的 265 相較起來,你總共損失 -30.6%
用圖示化來看:
你可以看看波動率 0% 跟 20% 的差距,隨著時間不斷擴大。
這就證明了投資時間越長,波動率耗損越大。
波動是必經之路
看完前面的說明,你應該理解波動率是如何傷害你的總報酬了。
不過,大仁講這些並非要你避開波動。
因為投資的過程中勢必會有波動存在。
如果你想避開波動,等於就是避開上漲跟下跌。
以台股 1967 年到 2021 年為例:
過程中有許多的下跌波動(綠色點),但有更多的上漲波動(紅色點)
如果你因為害怕波動而避開投資,你將同時錯過這兩者。
若我們從最近 20 年來看(2002-2021):
你會發現定存利率幾乎是毫無波動的,停留在 1~2% 左右。
但台股就像是心電圖上下起伏,跳動的程度非常劇烈。
大仁提到,越高的波動率將導致越低的報酬。
依照這個邏輯來看,難道定存的報酬率會比台股更好?
當然不是。
定存 20 年總報酬:31%
台股 20 年總報酬:561%
即使承受更高的波動率,台股依然帶來比定存高上 530% 的總報酬。
避開波動不是好方法
算術平均報酬率跟波動率,兩者都會影響到最終報酬。
雖然定存的波動率低,但報酬率也很低。
而台股雖然波動率高(大約 15~20%),但它的報酬率也很高(大約 8%~12%)。
這也是為什麼「承受高風險,才有機會取得高報酬」的原因。
看看下面這張圖片:
在(黑色線條)處就是你投資台灣股市所承受的波動性風險。
有捨有得,等價交換。
唯有承受這些上下起伏的波動,才能取得 561% 報酬。
想避開這些波動的人,只能拿到定存的 31% 報酬。
高算術平均 + 低波動率 = 高報酬
雖然波動率可能會導致複利減少,但避開波動也不是明智的決定。
如何維持算術平均報酬率,又能降低波動率,這是每個投資者應該做的功課。
結論
最後,重點整理:
一、算術平均相同的前提下,越高的波動率,會導致越低的複利。
二、波動率越高,波動造成的耗損就越多。
三、投資期間越長,波動耗損影響越大。
四、波動是投資的必經之路,想避開波動,你就會避開上漲。
五、增加算術平均報酬率,降低波動性,就能增加報酬。
好了,恭喜你看到這邊。
在經過這兩篇對波動性的說明,相對你對波動有更深的理解。
接下來,大仁就要回到主題了。
既然波動性越高,對複利的傷害就越大。
那麼兩倍槓桿 ETF,帶來兩倍的波動,耗損不就越可怕嗎?
關於這點,就讓我們在之後的文章討論吧。
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