大多數人對槓桿 ETF 還是存在著誤解，只要談到槓桿就會陷入偏見的狀態。
最常見的說法是：「槓桿 ETF 沒經歷過大跌，我不能相信它可以長期投資。」
或者是拿出過往歷史股災出來講：「大盤下跌 -50％，兩倍槓桿 ETF 會跌到歸零。」
這些都是沒有去研究，僅憑自己的印象隨口說出來的誤會。
若你真的去問他：
「你有研究過歷史數據嗎？你有看過公開說明書嗎？你有對照當時的環境是怎樣嗎？」
大多數人會跟你說沒有，反正我就覺得槓桿爛我不想懂你講再多都是廢話。
所以，這篇大仁就要來破除兩個常見的迷思：
如果你對這兩個問題有興趣，就讓我們看下去吧。
一、大盤下跌 -50％，正2 會下跌 -100％？
二、「郭婉容事件」連續跌停 19 根的情況，正2 會歸零嗎？
免責聲明：
文章內容僅為個人心得分享，不得作為投資決策依據。
投資有風險，有可能會虧損本金。
過去歷史與數據不代表未來績效保證，投資前應詳閱基金公開說明書，務必謹慎評估再做決定。
任何瀏覽網站人士，須自行承擔一切風險，本人不負盈虧之法律責任。
大盤下跌 -50％
這是在 PTT 股票板上看到的疑問：
這位網友認為 正2 沒經歷過股災，還不能確定風險在哪裡。
如果大盤跌 -50％ 以上，正2 會不會歸零？
用 -50％ * 2＝ -100％
這麼簡單的數學很難嗎？
嗯，加減乘除的數學不難。
但要讓人願意花時間去學習，增加自己的認知，確實很難。
其實這個問題大仁早就分享過了，可以參考這兩篇文章：
這邊讓我再簡單說明一次：
因為槓桿 ETF 具有每日平衡機制，在下跌的過程中會不斷減少曝險。
在遇到連續下跌的時候會跌更少。
除非大盤是在「一天內下跌 -50％」，這樣確實會馬上歸零。
但如果大盤是「分很多天」才累積到 50％ 的跌幅，那麼 正2 永遠都不會歸零。
我可以很堅定的告訴你：「永遠，不會。」
以美國標普兩倍槓桿（SSO）為例。
時間：（2007/10/08～2009/03/06）
原型指數下跌 -54.23％
但兩倍槓桿的（SSO）有沒有因此歸零？並沒有。
最後是下跌 -84.69％
這就是兩倍槓桿透過每日平衡，不斷將曝險減少，讓下跌幅度也跟著減少。
如果你想找出 正2 的預期報酬，可以參考下面這份表格：
若以原型指數（-50％）來看，年波動率若為（15～30％）
兩倍槓桿的預期跌幅大約會是（-75％～-77.2％）之間。
更清楚的說明可以參考這篇：看懂這張圖，學會計算槓桿 ETF 的報酬率
看到這邊，請容我再次告訴這位網友：
就算台股下跌 -50％，我也可以跟你保證 正2 不可能歸零。
連續跌停 19 天
這位網友還有第二個質疑：
講到「郭婉容事件」，大仁先簡介一下：
郭婉容是當時的財政部長，她在 1988 年 9 月 24 號星期六的時候宣佈，隔年將要開始課徵證券所得稅。
股民聞風喪膽，造成連續 19 天的無量下跌，沒人想接手股票。
好，簡單介紹完歷史，我要來說這位網友的問題在哪了。
首先，這 19 天並不是「跌停」，而是正常的下跌而已。
讓我列出歷史資料給你看：
當時的漲跌幅上限不是 10％，而是 3％
很多人說「連續跌停 19 天」，這是錯誤的說法。
因為根本就沒有跌停，甚至連 3％ 的上限都沒碰到。
從 8789 點到 5615 點。
雖然連續下跌 19 天，但總跌幅也只有 -36％ 而已。
當時台股的交易量 97.8％ 都是散戶，法人只有 2.2％。
會發生連續 19 根下跌，根本就是散戶自己嚇死自己搞出來的。
隔年還從 5615 點，一路漲到歷史天花板 12682 點。
在一年的時間上漲 125％，你就知道當時的股市有多瘋狂了。
用那種環境下的歷史來做假設，我覺得沒有任何意義。
正2 連續跌 19 天
可能還是有人不服氣，這邊大仁假設 1988 年的時候就有 正2。
依照目前的股價 110 元計算，設定兩倍跌幅：
你會看到 正2 從 110 元，變成 44.40 元
總跌幅約 -60％（原型指數下跌 -36％）
所以，遇到 1988 年郭婉容事件，連續下跌 19 天。
正2 會歸零下市嗎？答案是不會。
再來，我們可以去推估預期報酬率：
你會看到在原型指數下跌 -35％，波動率在 15～25％ 的時候。
正2 預期報酬是（-58.7％ ～ -60.3％）
這個數字剛好跟前面的 -60％ 對得上。
連續下跌 19 天，正2 有歸零嗎？
還是那三個字，不可能。
結論
每個人都只能賺到自己認知範圍以內的財富，也只能明白自己認知範圍以內的事情。
其實寫這篇文章的時候大仁很感嘆，明明我就已經整理好上百篇文章了。
幾乎每個常見的疑問都有解答，但還是有一堆人不想了解，僅憑自己的印象去做出判斷。
答案就擺在那邊，不看就是不看，然後再拼命抹黑。
提出一些早就回答好幾次的基礎問題（例如這篇）。
當然，我也可能是處在無知的狀態（包含這篇的內容也可能是錯誤的）。
所以我能做的就是持續學習，持續增強自己的認知。
流水不腐，戶樞不蠹。
如果在我研究槓桿 ETF 初期就有前輩願意花時間整理，我會用非常感激的心態去學習。
畢竟人家都花時間梳理好了，而且這些東西是在市面上幾乎沒有人談的。
若有前人踏出這條路，我就不必花那麼多時間去打下地基。
現在，我把路鋪好了。
不管你最終有沒有投資 正2，我相信你都能從我分享的文章中得到不同的思維。
因為我寫作的每一篇文章，都是建立在「我自己覺得很有幫助」的前提下創造出來的。
不是那種「今天漲了，明天跌了」這種無法維持長久的短期雜訊。
身為一個長期主義者，我只希望這些內容是你幾年後回頭看，依然能有所收穫。
那我的分享就值得了。
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