如何實踐生命週期投資法？算出你的終身財富與薩繆森比例

你可能聽過生命週期投資法，但不知道它的實際內容是什麼。

這篇大仁會將生命週期投資法的重點詳細說明，讓你理解如何運用槓桿，避開時間風險。

第一次接觸到這個概念的朋友，建議先將下列文章看完。

你會對「生命週期投資法、定期定額缺點、時間風險、報酬順序風險」這些觀念有更深刻的理解。

本文會涉及一些數字，都是非常簡單的加減乘除。

因為生命週期投資法就像是積木一樣，你得一塊一塊堆疊上去才能看清楚全貌。

若有看不懂的地方建議放慢速度，一定要看懂才繼續往下一步前進。

那麼，就讓我們開始吧！

免責聲明：

文章內容僅為個人心得分享，不得作為投資決策依據。

投資有風險，有可能會虧損本金。

過去歷史與數據不代表未來績效保證，投資前應詳閱基金公開說明書，務必謹慎評估再做決定。

任何瀏覽網站人士，須自行承擔一切風險，本人不負盈虧之法律責任。

以終身角度，分配投資比例

一般投資者在思考投資的時候，通常是以「目前收入與資產」去分配股票比例。

這樣會產生一個盲點，年輕人早期的人力資本很多，金融資本很少。

早期過低的金融資本，會錯過市場上漲的時間複利。

而晚期又因為累積太多資產，導致面對風險會有更大的隱憂。

因此，年輕人應該盡早將未來收入轉化為投資，讓金融資本在初期保有更高的比例。

要做到這點，你得在年輕時盡量投資較高比例的股票。

如果用正常人的做法，將每年收入定期定額投資。

你前期的曝險會很低，但後期的曝險會很高。

要避免大量曝險集中在老年階段的問題，你得讓曝險平滑化。

不要讓曝險呈現斜線（風險越來越高），而是盡量呈現一條平行線（風險平均）。

那要怎麼做才能讓曝險平滑化呢？

你得在投資初期開槓桿，讓曝險不足的部份提高。

然後在投資後期降槓桿，讓曝險過高的部份降低。

這就是曝險平滑化的過程。

看到這邊你可能有疑問，我要怎麼做才能讓曝險平滑化？

很簡單，你可以透過借貸，預先將你的未來收入提前轉換到此刻。

把未來的收入，提早拿來投資。

「以終身角度，分配投資比例」的作法，就是生命週期投資法。

這樣你就不會掉入「年輕投資很少，老年投資很多」的時間風險之中。

接下來，大仁將會跟你介紹如何實踐這個策略。

三個關鍵數字

要實踐生命週期投資法，你得先理解三個關鍵數字。

這三個數字分別是：

生命週期投資法就是由上面三個數字所組成，三者環環相扣。

下面，大仁將會告訴你如何計算這三個數字，你得放慢速度耐心觀看。

同時，若你手邊有紙本最好拿起來直接計算。

因為三個數字並沒有標準答案，你得找到屬於自己的數字。

好了，就讓我們開始吧！

一、計算你的「終身財富」

「終身財富」顧名思義就是你擁有的所有資產。

大仁之前說過，人有兩大資本，人力資本與金融資本。

合計起來就叫做總資本，現在，你可以將總資本視為你的終身財富。

那要如何計算終身財富呢？

很簡單，把你的人力資本與金融資本算出來就好。

金融資本比較簡單，你現在有多少的金融資產（現金、股票、房子）就是你的金融資本。

而人力資本就是需要我們計算的數字。

公式為：（年儲蓄 * 工作年數）+ 金融資本 ＝ 終身財富

假設，小明 25 歲，年收入 100 萬。

每年可以存下 35％ 的收入（35 萬），打算工作到 65 歲。

目前股票投資部位 50 萬。

讓我們套入公式計算：

（年儲蓄 35 萬 * 工作 40 年）+ 股票 50 萬 ＝ 1450 萬

1450 萬就是他的「終身財富」。

二、算出你的「薩繆森比例」

得出「終身財富」的數字以後，我們就能接著去看薩繆森比例。

薩繆森是諾貝爾經濟學獎得主，他曾經給年輕人這樣的投資建議：

這段話提到三個重點：

（1）將未來收入轉化為金融資本，形成終身財富。

 

（2）在終身財富中，保有適當比例的股票。

 

（3）在生命初期就應該這麼做。

薩繆森認為，無論股市未來的走勢如何，投資者都應該要維持固定的股票比例。

這個比例指的就是「薩繆森比例」（以下簡稱 S 比例）。

不是用現在收入多少，也不是用現在資產多少，而是用一輩子的角度來看 S 比例。

假設，你現在就已經擁有你的「終身財富」，你會如何分配多少比例在股票上？

你想分配 70％ 在股票，你的 S 比例是「70％」。

你想分配 50％ 在股票，你的 S 比例是「50％」。

以此類推，每個人的 S 比例都不同。

有些人比較積極，有些人比較保守，這個問題沒有標準答案。

但要記得，你現在是用「終身財富」去分配 S 比例。

既然是終身財富，代表你接下來已經沒有任何新的收入跟新的資金可以攤平。

就像退休後，你不再擁有任何的收入（人力資本歸零）。

因此，你得慎重地考慮：

「如果我現在手上就是這輩子所有的財富，我願意分配多少比例在股票上？」

這個答案，就是你的 S 比例。

比方說，你的終身財富是 1000 萬，你打算分配 50％ 在股票上，也就是 500 萬。

你的 S 比例就是 50％

而 500 萬的股票曝險，就是你的終極目標。

你不是在 60 歲才投資 500 萬的股票，而是盡量在 30 歲就先投資 500 萬的股票。

為什麼要這樣做？

還記得生命週期投資法的初衷，就是將風險盡量分散在不同時間上嗎？

比起你 60 歲才承受 500 萬的股票風險，不如 30 歲就開始承擔。

將股票曝險平均，將持有股票的時間延長。

即使遇到大跌，你也有足夠多的時間可以讓損失恢復。

三、你的「曝險比例」

若你計算完「終身財富」跟「薩繆森比例」，你會發現一個很大的問題。

以上面的例子，小明的終身財富是 1450 萬，S 比例是 35％

我們會得出 507.5 萬這個數字，這個數字就是你要維持的終身曝險。

但是，25 歲的年輕人要怎麼投資 507.5 萬的股票？

手上只有 50 萬的存款，每年也只能存 35 萬。

照這種速度最快也要 13 年後才能累積超過 500 萬的曝險。

依照正常的做法很難達到 S 比例。

這個時候，就是生命週期投資法非常重要的關鍵了：「槓桿。」

如果你不使用槓桿，根本就不可能在生命初期達到 S 比例。

當然也沒辦法分散時間的風險。

生命週期投資法會將槓桿分成三個階段。

分別是：「前期開槓桿，中期降槓桿，後期去槓桿。」

上面三個期間統稱為「曝險比例」。

我知道你應該覺得很複雜，下面大仁就直接計算給你看。

若有不清楚的地方，建議反覆多看幾次。

「曝險比例」的三個階段

這邊你要特別注意，很多人會將「曝險比例」跟「薩繆森比例」搞混。

你得先把「曝險比例」跟「薩謬森比例」分清楚，再繼續看下去。

同樣以小明為例。

目前資產有 50 萬，每年可存下 35 萬。

終身財富為 1450 萬，S 比例是 35％（507.5 萬）

總共分成三個階段：

 階段一【前期，開槓桿】

剛開始工作前十年，小明都會一直處在階段一。

他要開啟 10 倍以上的槓桿才能跟上 S 比例。

不過，這樣實在太冒險了。

生命週期投資法的創始人建議最多開啟 200％ 的曝險。

小明現在有 50 萬本金，最多就只能投資兩倍槓桿變成 100 萬的曝險。

此刻距離 S 比例的 507.5 萬，還差距 407.5 萬。

 階段二【中期，降槓桿】

十年後，小明投入更多本金，他的現有資產來到 400 萬。

這個時候開始進入階段二。

小明的曝險開始低於 200％，只需要 126％ 的曝險就能達到 S 比例（507.5 萬）。

 階段三【後期，去槓桿】

又過了十年，小明的現有資產來到 750 萬。

此時，小明的曝險已經低於 100％，也就是完全去掉槓桿的狀態。

在這個階段即使不開任何槓桿，也已經達到 S 比例的 507.5 萬了。

等你來到階段三時，最後目標就是讓「曝險比例」與「S 比例」兩者貼合。

曝險比例 35％，等於 S 比例的 35％。

當你已經累積到終身財富的時候，你的曝險比例跟 S 比例就會完全一模一樣。

你的終身財富就是多少，你的現有資產就是多少。

你的薩謬森比例就是多少，你的曝險比例就是多少。

這個狀態，就是生命週期法的終極目標。

一開始先以 200％ 曝險，後面逐漸降低到 35％（S 比例）。

這種作法可稱為「200/35」。

（前期 200％ 曝險，後期貼合 35％ 的 S 比例）

結論

最後，大仁幫你重點整理：

好了，恭喜你看到這邊。

生命週期投資法的概念本身不難，就是前期開槓桿，後期降槓桿。

讓股票曝險盡量平均分攤在不同的時間點上，藉此分散時間風險。

本文只是概略將生命週期投資法的策略做說明。

下一篇，大仁將會用案例說明一些細節。

例如，終身財富並非是固定不變的（工作晉升或失業），曝險比例也可能隨著股市漲跌而變化。

這些，都是你在使用生命週期投資法時需要注意的地方。

延伸閱讀：生命週期投資法（Lifecycle investing）的注意事項

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