槓桿投資法最重要的就是「曝險比例」的配置。
但有許多人還是搞不清楚怎麼看，例如下面這位朋友的提問：
我打算這二天把全倉的 0050
50％ 換過去 50正二。
50％ 不想留現金，想買 00878 收季配股利，創造現金流。
不知道這樣的想法是否有盲點？
是否沒有真正理解槓桿 ETF？
還麻煩大仁哥撥空指點
你知道他的問題出在哪裡嗎？
如果不知道，這篇就讓我們看下去。
曝險，就是你要承擔多少風險
大仁在這篇《用0050搭配0050正2可以嗎？會這樣想代表你沒有理解槓桿ETF》談到：
真正的風險並不是槓桿，而是太大的槓桿。
用槓桿可能有些人不清楚，我簡化為「曝險」比較好理解。
「曝險」的意思，就是你願意讓資金承受多少的風險。
比方說，你有 100 萬。
你拿 10 萬出來投資，曝險比例就是 10％
你拿 20 萬出來投資，曝險比例就是 20％
依照你拿出來投資的資金，決定你的曝險比例。
很多人都說槓桿不好，其實是把槓桿妖魔化了。
你如果有 100 萬，拿 100 萬出來投資，你也是在槓桿。
你的槓桿是 1 倍（曝險 100％）。
拿 80 萬出來投資，你還是存在槓桿。
你的槓桿是 0.8 倍（曝險 80％）。
槓桿越大，風險越大。
與其說槓桿，我們不如直接用「曝險比例」來替代。
用多少的曝險比例，來決定自己要承擔多少風險。
這比粗暴的指責「你開槓桿就是不對」來得好多了。
曝險比例怎麼看？
以 50正二 為例，因為它是兩倍槓桿，所以曝險要用兩倍計算：
投入 10 萬，等於是 20 萬的曝險。
投入 20 萬，等於是 40 萬的曝險。
可以參考下面表格，以此類推。
我們回到這位朋友的問題：
我目前的問題是打算這二天把全倉的 0050
50％ 換過去 50正二。
50％ 不想留現金，想買 00878 收季配股利，創造現金流。
他原本的曝險比例是全倉（100％）的 0050
現在想要轉換 50％ 的資金到 50正二
另外 50％ 的資金想放在 00878 收股息。
來，讓我們算一下他的曝險比例是多少：
50％ 的 50正二，曝險是 100％
50％ 的 00878，曝險是 50％
兩者加起來的總曝險為：150％
我回答他：
這樣的曝險比例是 150％，等於 1.5 倍的槓桿。
要用 150％ 的曝險沒問題，不過這代表你得承受 1.5 倍的風險。
如果你願意接受的話就可以。
最怕你不知道自己的曝險是 150％，結果遇到大跌後發現損失太多。
嚇到砍出去，這就不對了。
經過說明，他發現自己搞錯曝險比例。
最後決定的投資組合為：
現金：25％
50正二：25％
00878：50％
合計曝險：100％
如果他想追求的曝險是 100％，這樣組合起來就沒問題。
有些人會將現金部位也視為曝險，但我覺得不必，因為現金不會有波動。
不會隨市場漲跌而變化，所以我不會將現金視為曝險。
（但現金會因為通貨膨脹貶值，還是得盡量投資）
股息是現金流？
最後，大仁要提一下這位朋友提到的「現金流」。
他會配置 50％ 的資金在 00878，主要是因為 00878 是採取季配息的 ETF。
每一季都會配發股息，依照過去一年的殖利率有超過 5％。
但大仁要告訴你：「股息並不是特別重要的東西。」
投資應該關注的是總報酬（股息 + 資本利得）。
股息就只是總報酬的一部分而已，它並非特殊的存在。
讓我們以 0050、50正二、00878 三者做比較：
（從 00878 上市計算，至 2022/07/12）
0050 總報酬：19.03％
00878 總報酬：14.21％
50正二 總報酬：53.25％
（以上數字皆包含股息）
00878 的報酬最低。
你會想要領股息，其實就是你人性的弱點而已。
人性天生需要「控制感」，想要凡事都在自己的掌控之中。
而股息，看起來就是這麼回事。
每一季都會配發給我一筆錢，好穩定，好安心。
這也是大多數人投資 00878（或 0056）的原因。
你想領股息沒問題，但如果為了股息犧牲掉太多總報酬，這就不理性了。
00878 的總報酬是 14.21％
50正二 的總報酬是 53.25％
兩者相差 39.04％
這 39.04％ 就是你為了「控制感、安全感」所付出的代價。
你可能會說 50正二 是兩倍槓桿這樣比不公平。
好的，我們用一半報酬來計算也有 26.62％，還是碾壓 00878
這就是大仁為什麼建議你要用「總報酬」來看投資的原因。
你可能會有疑問，如果不領股息，我怎麼會有現金流？
答案很簡單，想要股息，你自己賣股票就好。
你自己賣出股票的這個行為，可以稱作是「自製股息」。
想要領多少，自己配（反正股息也是從股價扣除的，跟你賣掉的意思相同）。
看是要季領、月領、週領都隨你高興。
股息真的不是很重要，總報酬才是我們應該關注的。
詳細作法可以參考這篇：
結論
最後，重點整理：
一、槓桿不危險，過高的槓桿才危險。
二、曝險比例，就是找出你願意承擔多少的風險。
三、先設定好自己的曝險比例，再去做投資組合的配置。
四、現金流不一定要靠股息，賣出股票也是一種發放股息的表現。
五、投資要看總報酬，股息只是總報酬的一部分而已。
讓我們回過頭檢視這份投資組合：
雖然裡面有 50正二，是兩倍槓桿的 ETF。
但你會發現加總起來的曝險最高只有 100％，等於沒開槓桿（1 倍槓桿）。
這就是大仁一直強調的，槓桿 ETF 並非邪魔歪道，它是可以做為投資組合一部份的。
我常說槓桿不危險，危險的是無知。
當我們清楚了解槓桿後，反而可以利用槓桿讓自己的投資更安全。
雖然這個組合是 100％ 的曝險，但因為利用 50正二 的兩倍槓桿特性，讓自己手邊多出 25％ 的現金部位。
多出現金，投資起來就安心。
這就是利用槓桿所創造出來的財務彈性。
將曝險比例搞懂，才能真正理解槓桿投資法。
好了，看到這邊希望你有對槓桿投資法的配置有多了解一點。
延伸閱讀：槓桿投資法的關鍵：曝險、曝險、曝險
相關文章：
用一半的資金配置0050正2（00631L）是更安全的投資方式
大仁的出版作品：《槓桿 ETF 投資法》
《 淺談保險觀念 》
大仁哥，謝謝你的分享，很認同您的看法，
這篇文章討論到的『理論上在第 1,872 個交易日，該 ETF 的淨資產就已經被磨到只剩下 1%。』，是以股票市場不是一直上漲的市場為前提來論述的嗎？
槓桿型 ETF 的笑裡刀
https://www.stockfeel.com.tw/%E6%A7%93%E6%A1%BF%E5%9E%8B-etf-%E7%9A%84%E7%AC%91%E8%A3%A1%E5%88%80/
版主回覆：(07/14/2022 12:39:48 PM)
那一篇就單純放大耗損的部份，在盤整時本來就會有耗損產生。
有哪個市場會漲一天5％，跌一天5％，這樣持續一年以上的？
用這點來強調耗損其實是不客觀的說法，好的市場通常都是漲多跌少，長期向上。
即使遇到盤整，也不會漲一天跌一天，而是漲很多天（例如2021年），然後跌很多天（例如2022年），最後回到原點。
沒有那種漲跌反覆交換的市場啦，有的話大家都照著順序放空做多就好了。
這就是我說的，理論講起來很完美，實際上就不是這樣運作。
大仁哥，謝謝你的分享，很認同您的看法，
這篇文章討論到的『理論上在第 1,872 個交易日，該 ETF 的淨資產就已經被磨到只剩下 1%。』，是以股票市場不是一直上漲的市場為前提來論述的嗎？
槓桿型 ETF 的笑裡刀
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版主回覆：(07/14/2022 12:39:48 PM)
那一篇就單純放大耗損的部份，在盤整時本來就會有耗損產生。
有哪個市場會漲一天5％，跌一天5％，這樣持續一年以上的？
用這點來強調耗損其實是不客觀的說法，好的市場通常都是漲多跌少，長期向上。
即使遇到盤整，也不會漲一天跌一天，而是漲很多天（例如2021年），然後跌很多天（例如2022年），最後回到原點。
沒有那種漲跌反覆交換的市場啦，有的話大家都照著順序放空做多就好了。
這就是我說的，理論講起來很完美，實際上就不是這樣運作。
大仁哥，謝謝你的分享，很認同您的看法，
這篇文章討論到的『理論上在第 1,872 個交易日，該 ETF 的淨資產就已經被磨到只剩下 1%。』，是以股票市場不是一直上漲的市場為前提來論述的嗎？
槓桿型 ETF 的笑裡刀
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版主回覆：(07/14/2022 12:39:48 PM)
那一篇就單純放大耗損的部份，在盤整時本來就會有耗損產生。
有哪個市場會漲一天5％，跌一天5％，這樣持續一年以上的？
用這點來強調耗損其實是不客觀的說法，好的市場通常都是漲多跌少，長期向上。
即使遇到盤整，也不會漲一天跌一天，而是漲很多天（例如2021年），然後跌很多天（例如2022年），最後回到原點。
沒有那種漲跌反覆交換的市場啦，有的話大家都照著順序放空做多就好了。
這就是我說的，理論講起來很完美，實際上就不是這樣運作。
請問把50%資金放00878直接當成曝險50%是不是有點粗糙
以美股舉例，根據Yahoo Finance
SPY/AAPL/TSLA的Beta值分別1.00/1.23/2.18
所以全倉SPY/AAPL/TSLA的曝險應該當成100%/123%/218%
這樣是不是比較適當
當然，多一層觀念和考慮自然是相對複雜一點
我認為作者應該不會不知道
如果只是單純對新手和大眾的科普
確實本篇的內容是十分有幫助的了
版主回覆：(08/14/2022 01:21:20 PM)
曝險是指可投資資金的曝險（承受風險的部位）。
貝塔則是相對於大盤的波動度，這是另外一層的考量，相同的曝險，貝塔可以是不同的。
比方說，中華電的貝塔是 0.2，全部資金投資中華電，曝險可以計算為 100％。
但不會因為中華電的貝塔 0.2，就把投資曝險當成 20％。
請問把50%資金放00878直接當成曝險50%是不是有點粗糙
以美股舉例，根據Yahoo Finance
SPY/AAPL/TSLA的Beta值分別1.00/1.23/2.18
所以全倉SPY/AAPL/TSLA的曝險應該當成100%/123%/218%
這樣是不是比較適當
當然，多一層觀念和考慮自然是相對複雜一點
我認為作者應該不會不知道
如果只是單純對新手和大眾的科普
確實本篇的內容是十分有幫助的了
版主回覆：(08/14/2022 01:21:20 PM)
曝險是指可投資資金的曝險（承受風險的部位）。
貝塔則是相對於大盤的波動度，這是另外一層的考量，相同的曝險，貝塔可以是不同的。
比方說，中華電的貝塔是 0.2，全部資金投資中華電，曝險可以計算為 100％。
但不會因為中華電的貝塔 0.2，就把投資曝險當成 20％。
請問把50%資金放00878直接當成曝險50%是不是有點粗糙
以美股舉例，根據Yahoo Finance
SPY/AAPL/TSLA的Beta值分別1.00/1.23/2.18
所以全倉SPY/AAPL/TSLA的曝險應該當成100%/123%/218%
這樣是不是比較適當
當然，多一層觀念和考慮自然是相對複雜一點
我認為作者應該不會不知道
如果只是單純對新手和大眾的科普
確實本篇的內容是十分有幫助的了
版主回覆：(08/14/2022 01:21:20 PM)
曝險是指可投資資金的曝險（承受風險的部位）。
貝塔則是相對於大盤的波動度，這是另外一層的考量，相同的曝險，貝塔可以是不同的。
比方說，中華電的貝塔是 0.2，全部資金投資中華電，曝險可以計算為 100％。
但不會因為中華電的貝塔 0.2，就把投資曝險當成 20％。
謝謝大仁哥的分享，請教如果資金部分來源是借貸，要如何計算曝險呢？
例如 20萬現金、80萬自有款878這樣曝險是 80%；但若當中的50萬是信貸的話，財務槓桿=負債/總資產=2？但是曝險應該不是200%吧？
謝謝大仁哥的分享，請教如果資金部分來源是借貸，要如何計算曝險呢？
例如 20萬現金、80萬自有款878這樣曝險是 80%；但若當中的50萬是信貸的話，財務槓桿=負債/總資產=2？但是曝險應該不是200%吧？
謝謝大仁哥的分享，請教如果資金部分來源是借貸，要如何計算曝險呢？
例如 20萬現金、80萬自有款878這樣曝險是 80%；但若當中的50萬是信貸的話，財務槓桿=負債/總資產=2？但是曝險應該不是200%吧？