你可能聽過生命週期投資法,但不知道它的實際內容是什麼。
這篇大仁會將生命週期投資法的重點詳細說明,讓你理解如何運用槓桿,避開時間風險。
第一次接觸到這個概念的朋友,建議先將下列文章看完。
你會對「生命週期投資法、定期定額缺點、時間風險、報酬順序風險」這些觀念有更深刻的理解。
本文會涉及一些數字,都是非常簡單的加減乘除。
因為生命週期投資法就像是積木一樣,你得一塊一塊堆疊上去才能看清楚全貌。
若有看不懂的地方建議放慢速度,一定要看懂才繼續往下一步前進。
那麼,就讓我們開始吧!
免責聲明:
文章內容僅為個人心得分享,不得作為投資決策依據。
投資有風險,有可能會虧損本金。
過去歷史與數據不代表未來績效保證,投資前應詳閱基金公開說明書,務必謹慎評估再做決定。
任何瀏覽網站人士,須自行承擔一切風險,本人不負盈虧之法律責任。
以終身角度,分配投資比例
一般投資者在思考投資的時候,通常是以「目前收入與資產」去分配股票比例。
這樣會產生一個盲點,年輕人早期的人力資本很多,金融資本很少。
早期過低的金融資本,會錯過市場上漲的時間複利。
而晚期又因為累積太多資產,導致面對風險會有更大的隱憂。
因此,年輕人應該盡早將未來收入轉化為投資,讓金融資本在初期保有更高的比例。
要做到這點,你得在年輕時盡量投資較高比例的股票。
如果用正常人的做法,將每年收入定期定額投資。
你前期的曝險會很低,但後期的曝險會很高。
要避免大量曝險集中在老年階段的問題,你得讓曝險平滑化。
不要讓曝險呈現斜線(風險越來越高),而是盡量呈現一條平行線(風險平均)。
那要怎麼做才能讓曝險平滑化呢?
你得在投資初期開槓桿,讓曝險不足的部份提高。
然後在投資後期降槓桿,讓曝險過高的部份降低。
這就是曝險平滑化的過程。
看到這邊你可能有疑問,我要怎麼做才能讓曝險平滑化?
很簡單,你可以透過借貸,預先將你的未來收入提前轉換到此刻。
把未來的收入,提早拿來投資。
「以終身角度,分配投資比例」的作法,就是生命週期投資法。
這樣你就不會掉入「年輕投資很少,老年投資很多」的時間風險之中。
接下來,大仁將會跟你介紹如何實踐這個策略。
三個關鍵數字
要實踐生命週期投資法,你得先理解三個關鍵數字。
這三個數字分別是:
一、終身財富。
二、薩繆森比例。
三、曝險比例。
生命週期投資法就是由上面三個數字所組成,三者環環相扣。
下面,大仁將會告訴你如何計算這三個數字,你得放慢速度耐心觀看。
同時,若你手邊有紙本最好拿起來直接計算。
因為三個數字並沒有標準答案,你得找到屬於自己的數字。
好了,就讓我們開始吧!
一、計算你的「終身財富」
「終身財富」顧名思義就是你擁有的所有資產。
大仁之前說過,人有兩大資本,人力資本與金融資本。
合計起來就叫做總資本,現在,你可以將總資本視為你的終身財富。
那要如何計算終身財富呢?
很簡單,把你的人力資本與金融資本算出來就好。
金融資本比較簡單,你現在有多少的金融資產(現金、股票、房子)就是你的金融資本。
而人力資本就是需要我們計算的數字。
公式為:(年儲蓄 * 工作年數)+ 金融資本 = 終身財富
假設,小明 25 歲,年收入 100 萬。
每年可以存下 35% 的收入(35 萬),打算工作到 65 歲。
目前股票投資部位 50 萬。
讓我們套入公式計算:
(年儲蓄 35 萬 * 工作 40 年)+ 股票 50 萬 = 1450 萬
1450 萬就是他的「終身財富」。
二、算出你的「薩繆森比例」
得出「終身財富」的數字以後,我們就能接著去看薩繆森比例。
薩繆森是諾貝爾經濟學獎得主,他曾經給年輕人這樣的投資建議:
初入職場的年輕人,如果你無法把未來的收入有效率的化為投資資本,或者融資投資,讓你的股票部位在真正財富總額中保有適當比例。
你就得在生命初期,將大部分的流動資產投入股票之中。
這段話提到三個重點:
(1)將未來收入轉化為金融資本,形成終身財富。
(2)在終身財富中,保有適當比例的股票。
(3)在生命初期就應該這麼做。
薩繆森認為,無論股市未來的走勢如何,投資者都應該要維持固定的股票比例。
這個比例指的就是「薩繆森比例」(以下簡稱 S 比例)。
不是用現在收入多少,也不是用現在資產多少,而是用一輩子的角度來看 S 比例。
假設,你現在就已經擁有你的「終身財富」,你會如何分配多少比例在股票上?
你想分配 70% 在股票,你的 S 比例是「70%」。
你想分配 50% 在股票,你的 S 比例是「50%」。
以此類推,每個人的 S 比例都不同。
有些人比較積極,有些人比較保守,這個問題沒有標準答案。
但要記得,你現在是用「終身財富」去分配 S 比例。
既然是終身財富,代表你接下來已經沒有任何新的收入跟新的資金可以攤平。
就像退休後,你不再擁有任何的收入(人力資本歸零)。
因此,你得慎重地考慮:
「如果我現在手上就是這輩子所有的財富,我願意分配多少比例在股票上?」
這個答案,就是你的 S 比例。
比方說,你的終身財富是 1000 萬,你打算分配 50% 在股票上,也就是 500 萬。
你的 S 比例就是 50%
而 500 萬的股票曝險,就是你的終極目標。
你不是在 60 歲才投資 500 萬的股票,而是盡量在 30 歲就先投資 500 萬的股票。
為什麼要這樣做?
還記得生命週期投資法的初衷,就是將風險盡量分散在不同時間上嗎?
比起你 60 歲才承受 500 萬的股票風險,不如 30 歲就開始承擔。
將股票曝險平均,將持有股票的時間延長。
即使遇到大跌,你也有足夠多的時間可以讓損失恢復。
三、你的「曝險比例」
若你計算完「終身財富」跟「薩繆森比例」,你會發現一個很大的問題。
以上面的例子,小明的終身財富是 1450 萬,S 比例是 35%
我們會得出 507.5 萬這個數字,這個數字就是你要維持的終身曝險。
但是,25 歲的年輕人要怎麼投資 507.5 萬的股票?
手上只有 50 萬的存款,每年也只能存 35 萬。
照這種速度最快也要 13 年後才能累積超過 500 萬的曝險。
依照正常的做法很難達到 S 比例。
這個時候,就是生命週期投資法非常重要的關鍵了:「槓桿。」
如果你不使用槓桿,根本就不可能在生命初期達到 S 比例。
當然也沒辦法分散時間的風險。
生命週期投資法會將槓桿分成三個階段。
分別是:「前期開槓桿,中期降槓桿,後期去槓桿。」
階段一【前期,開槓桿】
在工作的前面 10 年,保持現有資產的 200% 曝險。
階段二【中期,降槓桿】
在工作 10 年後,開始降低槓桿,曝險為 200%~100% 之間。
階段三【後期,去槓桿】
在退休前 10 年,完全去槓桿,曝險低於 100% 以下(目標是達到 S 比例)。
上面三個期間統稱為「曝險比例」。
我知道你應該覺得很複雜,下面大仁就直接計算給你看。
若有不清楚的地方,建議反覆多看幾次。
「曝險比例」的三個階段
這邊你要特別注意,很多人會將「曝險比例」跟「薩繆森比例」搞混。
【曝險比例】
是指你現有資產的槓桿比例,例如你有 100 萬,這 100 萬就是你的現有資產。
你拿 100 萬去投資兩倍槓桿,你的曝險比例就是 200%。
【薩繆森比例】
是以終身財富,計算出來這輩子要維持的終身股票比例。
例如你的終身財富是 1000 萬,S 比例是 50%,你的 S 比例就應該是 500 萬的曝險。
你得先把「曝險比例」跟「薩謬森比例」分清楚,再繼續看下去。
同樣以小明為例。
目前資產有 50 萬,每年可存下 35 萬。
終身財富為 1450 萬,S 比例是 35%(507.5 萬)
總共分成三個階段:
階段一【前期,開槓桿】
剛開始工作前十年,小明都會一直處在階段一。
(S 比例 507.5 萬 / 現有資產 50 萬)=
1015% 曝險
他要開啟 10 倍以上的槓桿才能跟上 S 比例。
不過,這樣實在太冒險了。
生命週期投資法的創始人建議最多開啟 200% 的曝險。
小明現在有 50 萬本金,最多就只能投資兩倍槓桿變成 100 萬的曝險。
此刻距離 S 比例的 507.5 萬,還差距 407.5 萬。
階段二【中期,降槓桿】
十年後,小明投入更多本金,他的現有資產來到 400 萬。
這個時候開始進入階段二。
(S 比例 507.5 萬 / 現有資產 400 萬)=
曝險 126%
小明的曝險開始低於 200%,只需要 126% 的曝險就能達到 S 比例(507.5 萬)。
階段三【後期,去槓桿】
又過了十年,小明的現有資產來到 750 萬。
(S 比例 507.5 萬 / 現有資產 750 萬)=
曝險 67.66%
此時,小明的曝險已經低於 100%,也就是完全去掉槓桿的狀態。
在這個階段即使不開任何槓桿,也已經達到 S 比例的 507.5 萬了。
等你來到階段三時,最後目標就是讓「曝險比例」與「S 比例」兩者貼合。
曝險比例 35%,等於 S 比例的 35%。
當你已經累積到終身財富的時候,你的曝險比例跟 S 比例就會完全一模一樣。
你的終身財富就是多少,你的現有資產就是多少。
你的薩謬森比例就是多少,你的曝險比例就是多少。
這個狀態,就是生命週期法的終極目標。
一開始先以 200% 曝險,後面逐漸降低到 35%(S 比例)。
這種作法可稱為「200/35」。
(前期 200% 曝險,後期貼合 35% 的 S 比例)
結論
最後,大仁幫你重點整理:
一、薩繆森建議年輕人應該盡早投入適當比例的股票,讓股票持續更長的曝險時間。
二、實踐生命週期投資法需要計算出:「終身財富、薩繆森比例、曝險比例。」
三、終身財富,是指人力資本與金融資本的總和。
四、薩繆森比例,是指你在拿到終身財富的前提下,會分配多少的股票比例。
五、目前曝險比例,是指在達到薩繆森比例之前的三個階段,會從開槓桿,降槓桿,最後去槓桿。
六、生命週期投資法的終極目標:讓現有資產跟終身財富相同,讓曝險比例跟薩謬森比例相同。
好了,恭喜你看到這邊。
生命週期投資法的概念本身不難,就是前期開槓桿,後期降槓桿。
讓股票曝險盡量平均分攤在不同的時間點上,藉此分散時間風險。
本文只是概略將生命週期投資法的策略做說明。
下一篇,大仁將會用案例說明一些細節。
例如,終身財富並非是固定不變的(工作晉升或失業),曝險比例也可能隨著股市漲跌而變化。
這些,都是你在使用生命週期投資法時需要注意的地方。
延伸閱讀:生命週期投資法(Lifecycle investing)的注意事項
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