你有沒有想過「貧富差距」是怎麼造成的？
這個問題不好回答，大仁過去有試著從許多面向去分析。
因為每個角度都是造成貧富差距的原因之一：
【認知】：《顛覆認知，原來財富分配的真相是這樣》
【資本】：《給你一個開槓桿的理由 | 人力資本與金融資本的轉換》
【分配】：《如何「分配資本」，將會決定你與別人最終的貧富差距》
【貨幣】：《什麼是貨幣幻覺？擺脫貧窮最重要的觀念》
【通膨】：《通貨膨脹傷害到四種人，只爽到這一種人》
【傳承】：《人生是一場接力賽，貧富差距就是你親手拉開的》
上面六篇文章揭示了「貧富」的根本差異：
如果你很富有，肯定在上面幾件事情中做對了什麼。
如果你很貧困，勢必也在上面幾個地方做錯了什麼。
這篇，大仁要從另外一個角度來分析。
而這個角度，正好是最少人提到的：「借貸。」
我會從年輕人與老年人對於借貸投資的關係，告訴你為什麼有些人更富有，而有些人卻更貧窮。
備註：本文為 4000 字長文，建議慢慢觀看。
溢酬的存在
你可能很好奇，為什麼借貸會跟貧富差距有關？
學校教育跟傳統觀念都告訴我們，遠離借貸，遠離債務。
為何大仁會說你如何看待借貸，將會影響到你的財富？
這個問題先放一邊，我們先來聊聊「溢酬」這兩個字。
大仁在這篇《股票溢酬的來源是什麼？淺談損失厭惡與心理帳戶》談到：
股票溢酬的由來是因為大多數人厭惡損失，並且短視近利所造成。
在續篇《為什麼大多數人投資股票賠錢，卻能靠房地產輕鬆致富？》談到：
許多人投資股票會虧損，但買房卻能獲利的原因，正是因為房地產更順應人性，使人更容易做到長期投資。
兩篇文章都有談到一個共通點：「溢酬。」
溢酬，代表超過無風險利率的差額報酬。
比方說，定存利率 1％，投資股票平均賺 8％，股票溢酬就是 7％
溢酬之所以存在，代表它有一定的「限制」或是「條件」，並非每個人都能輕易得到。
若大家都能輕鬆取得溢酬，那溢酬就不會存在。
以工作收入來說，也同樣具有「薪資溢酬」。
比方說，加油站員工就比較接近「無風險利率」的存在。
因為難度並不高，許多人第一天就能快速上手，所以相對收入較低。
（這並非貶低該職業，大仁自己就曾做過一年多的加油站員工，非常明白工作內容）
為什麼醫師可以賺很多錢，大家卻不去當醫師？
因為要成為醫師很困難啊，需要經過好幾年的讀書跟臨床學習，不是說當就當的。
正因為它有一定的難度，所以醫師的薪資收入自然會更高。
因此，醫師收入普遍比加油站員工高，兩者之間的差距就是薪資溢酬。
有些人能做到，取得更高的報酬。
有些人做不到，只能夠擁有無風險的報酬。
若將溢酬的觀念，轉換到貧富差距會發生什麼事情？
為什麼有些人的財富會比平均更高，而有些人的財富比平均更低？
那些有錢人的「財富溢酬」是怎麼來的？
這個答案有很多，其中一個被大多數人忽略的就是「借貸」。
借貸溢酬
看到這邊你可能覺得大仁在鬼扯，借貸也有溢酬？
是的，借貸會產生更多的溢酬。
在《台灣股票市場的長期超額報酬與股票風險溢酬值》這篇論文提到：
理論上既然長期經濟會隨著時間增長，個人應該試著從更富裕的未來，用借貸以改善他們相對貧乏的現在。
上面這段話我建議你先看 3 次，然後再默念 3 次。
這個概念就是生命週期投資法，在經濟會長期向上的前提下，當然是越早投資越有利。
但問題是我現在就沒錢啊，我的人力資本需要經過時間才能慢慢提領。
那該怎麼辦呢？
答案只有一個：「借貸。」
你得預支你的人力資本，把未來的錢搬到現在使用。
如此一來你就能用「未來的錢」，提早拿來買「現在的資產」。
接著耐心等待「現在的資產」隨著時間增值，你就會變得富有了。
這就是透過借貸產生的溢酬。
舉一個常見的例子：買房。
你買房是怎麼買的？
存夠所有本金，才一次付清嗎？
別傻了，若用這種方式給你三輩子都買不起房。
若你是採取「存夠錢」才買的人，你不是 PR 99 的高收入族群，就是家裡有富爸爸。
大多數人通常是存到頭期款，然後跟銀行貸款。
你看，買房這個行為不就是「我現在沒錢」，先跟銀行預支收入，把未來的錢搬到現在提前使用。
讓我在「現在」就能擁有房子，而不是等到存夠所有款項才買。
這麼做的人，大部分都累積到更多財富。
這也是大仁之前分享這篇《為什麼大多數人都是靠買房才賺到錢？》談到的：
多數人有錢，是因為靠借貸開槓桿。
你得先認清這個事實，才有辦法理解為什麼借貸會產生溢酬。
那麼問題來了：
既然借貸那麼好賺，那麼大家都去借貸，這樣借貸溢酬不就消失了？
理論上是這樣沒錯，就像大家都長期投資 20 年以上的話，股票溢酬也會消失。
不過，現實世界當然不是這樣運作的。
先撇除傳統觀念對借貸的排斥，有兩種人是難以借貸的，他們並無法擁有借貸溢酬。
這兩種人，借不到錢
不過，有兩種人無法做到「借貸投資」：
（1）年輕人借不到錢
25 歲以下的年輕人沒有辦法借到便宜的資金（借貸限制）。
加上資產較少，對市場的認知不足導致不敢投資。
別說借貸投資了，許多人甚至連最基本的投資都做不到。
買新手機、出國旅遊、去餐廳打卡，跟別人比拼虛榮感比較重要。
又因為收入不高，難以取得便宜的借貸資金。
等到他們意識到應該投資了，有能力取得借貸資金的時候，股市房市早就漲翻天了。
於是他們接下來會直接躺平，這遊戲我不玩了。
（2）老年人不敢投資股票
另一種族群就是老年人。
老年人沒有收入，對於取得貸款是比年輕人更為困難的事情。
雖然老年人對股市經驗更深厚，但因為接近退休，心態上變得更加保守，也不會去買更多的股票。
因此，即使股市長期上漲，他們也無從參與。
當老年人投資越少，財富就會漸漸流向那些敢於投資的人手上。
年輕人無法貸款，老年人不敢投資。
這兩類人會使股票市場的需求大幅減少，因此市場會獎勵那些現在就敢於投入的人，形成更多的股票溢酬。
年輕人的借貸限制
前面提到，年輕人難以借貸。
不是銀行不敢借你錢，就是收取的利息太高。
在《台灣股票市場『超額報酬迷思』課題之研究-從借貸限制與資訊不對稱觀點》這篇論文提到：
借貸限制，在台灣市場中是造成台灣股票市場超額報酬現象的顯著原因之一。
因為市場中存在「借貸限制」，導致對某些低年齡層的投資者，在資本取得方面遭受到資本取得不易的限制，形成其進入資本市場的障礙。
簡單來說，台灣股市的超額報酬有一部份是因為「借貸限制」所產生的：
這些人通常是還沒出社會或剛出社會的年輕人。
他們沒有足夠的工作履歷，收入也普遍較低，信用評分很低。
所以銀行對這些人通常不會放款太多，也會用加收更高的利息（以防你不還錢的風險）。
這些人身上充滿著「借貸限制」，也就是想借錢是有侷限的。
另外一些人則是可以輕鬆借到低成本資金。
例如高收入族群，他們擁有更高的信用評分，可以借到更多錢。
於是他們會拿這些錢去買便宜的資產，等待時間成為他們的朋友，輕鬆做到長期投資。
銀行部門甚至會頻繁打電話給這些 VIP 客戶，詢問他們是否有借貸的需求。
在這些人身上你是看不見「借貸限制」的，因為銀行的借貸大門永遠為他們而開。
在同一篇論文提到：
對於遭受借貸限制，而無法進入資本市場的 15～24 歲族群。
股票市場需提供一超額報酬，以補償那些可以經由借貸方式取得資金的投資人，在資本取得方面所花費的成本。
如果上面這段話很難懂，你就想像買房吧。
現在若讓你回到十年前，你會害怕去借錢買房嗎？
不會對吧，因為現在房價漲成這樣，以前借錢買越多，反而是賺越多。
若你明白這點，就會知道為什麼年輕人借錢投資往往收益更大。
因為市場會提供溢酬給這些勇於冒險的人（大家都不敢做，你卻做了，才有機會賺到更多）。
你身邊有沒有朋友在十年前買房？在十年前買 0050？
他們當時做決定的時候，是否也冒著自己買貴了的風險？是否也承擔著每個月要繳交貸款的壓力？是否也面對股市下跌的風險？
是的，正是因為有這些風險，才會產生溢酬。
年輕人的「借貸限制」，擋住了他們借貸投資的路。
而對於勇敢借貸買房、投資股票（這邊指的是全市場指數，不是個股）的年輕人來說：
他們獲得了應有的股票溢酬跟房地產溢酬。
老年人過於保守
65 歲以上的族群因為年齡的關係，大多已經進入退休階段。
心態會比較偏向「守成」，而不是增值。
此時股票的波動壓力太大，他們更可能會選擇把錢放在更為穩定的地方，例如銀行定存。
這麼做有什麼問題呢？
問題大了，當你的投資選擇越保守，就越無法對抗通貨膨脹的影響。
許多家庭之所以無法富有，就是因為上一代太過保守，將原本應該繼續成長的資產踩下煞車。
然後讓累積大半輩子的財富放在「短期安全」的選擇上。
隨著時間經過，繼續投資的人財富持續增長，而觀念保守的人則停在原地。
股票之所以可以提供這麼高的溢酬，有部份原因就是因為老年人不敢投資股票。
他們雖然對於市場有更深刻的理解，但因為年齡的關係，不願意再承擔更多的風險。
因此，這些股票溢酬就會由其他敢於繼續投資的人拿走。
過於保守的老年人，只敢把錢放在定存的人，為其他人貢獻了大量的溢酬。
正是因為他們不敢投資，市場才給予那些勇敢投資的人更多的回報。
股票投資者的長期溢酬，來自於老年人的保守。
財富重新分配
若你是「無法借貸的年輕人」，你得開始想辦法擁有借貸的能力（增加收入才能增加信用）。
這樣才能借到便宜的資金，然後盡早投入股票或房地產。
這跟生命週期投資法的概念不謀而合，在早期盡量增加自己的投資曝險，有機會取得更長期的回報。
為什麼年輕人借錢投資收益更大？因為他們擁有更多的時間可以等待資產上漲。
若你是「不敢投資的老年人」，你得試著投資更多資產。
老年人都會偏向保守，但勇敢投資的老年人反而越來越富有。
舉例來說，有個 70 歲的老年人，他有 3 間房子每個月收租金。
他將所有的錢都拿去投資股票，甚至去買 50正2，對他來講會怎樣嗎？
不會，因為現金流充足，就算股市大跌也影響不了他的財富。
而他因為投資更多的股票曝險部位，從長期來看可以獲得更高的風險溢酬。
甚至可以將這些投資傳給他們的子孫，隔代投資。
這就是富人家庭與窮人家庭的差別。
從上述討論我們可以得知：
「難以借貸的年輕人 + 不敢投資的老年人」
他們的財富會被
「借貸投資的年輕人 + 長期投資的老年人」
不斷捲走，形成一種財富重新分配的現象。
對「借貸」這兩個字的認知程度，決定你在貧富差距的位置。
對借貸的觀念理解越正確，對投資的觀念理解越正確，你的財富自然會比其他人增長更多。
反過來說，對借貸跟投資不求甚解的人，他們的財富會慢慢流逝到其他人手上。
結論
最後，大仁為你重點整理：
一、貧富差距的原因有很多種，其中一種叫做「借貸」。
二、溢酬之所以存在，正是因為它有資格、限制、條件等因素阻擋。
三、借貸也能產生溢酬，因為不是每個人都能輕鬆獲得低成本的資金，像年輕人就有「借貸限制」的影響。
四、有辦法取得低成本資金的人，就有機會獲取更多的借貸溢酬。
五、老年人偏向保守的心態，會讓他們退出股票市場，損失原本可以獲得的長期股票溢酬。
六、眼光長遠的老年人會投資更多的股票，讓這些股票繼續傳承給下一代，傳給整個家族。
七、不敢承擔債務的人，他們的財富會被正確承擔債務的人不斷轉移，形成財富再分配。
看到這邊，希望你有明白「借貸溢酬」是怎麼回事。
你若避開借貸，避開投資，你勢必會錯過兩者能夠產生的長期溢酬。
對於借貸的理解是否透徹，以及是否有好好運用負債，正是造成貧富差距的主要原因之一。
最後，大仁想讓你思考一個問題：
年輕的時候，你因為沒錢，也沒有充足的知識跟經驗。
銀行不敢借你錢，你也不敢貸款拿去投資。
老年的時候，你有錢了，也有多年的投資經驗。
但因為退休所以不敢投資太多股票，只敢把錢放定存。
我就問你一句：
「年輕的時候不敢投資，老年的時候不敢投資，那你到底什麼時候才要投資？」
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